兴业策略王德伦:反弹进入收获期
来源:和讯
发布时间:2016-02-21 20:30:59
——2016年度策略《打好“歼灭战”》:(1)主要矛盾是供给侧改革“歼灭战”,“破旧”带来阵痛(2)泡沫市、波动市、结构市、扩容市的特征下,美联储加息可能导致黑天鹅,2016年可能仍处于类似1998年行情。(3)主动择时,仓位灵活,充分衡量风险收益比,方能获得超额收益,打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。 ——20160103《难忘2015,慎行2016》:重申年度策略对2016年行情的整体看法—“小年”,即经历连续数年投资回报的“大年”之后,2016年大概率是个“小年”,切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌,打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。其中,相比较2季度更多的潜在风险而言,1季度做反弹行情的有利因素更多一些,行情重新向上的时间窗口大概率出现在1月中旬,最迟出现在春节前后。 ——2016年1月21日《血战长津湖》、1月31日《血战中的反击》:春季的反弹节奏类似“血战长津湖”,即震荡向上但空间和时间相对有限,攻防转换的波折多。如果参与这段反弹,做好交易、踩好节奏很重要,适合交易型投资者,否则,重仓而乱动、随大流地追涨杀跌就会遭受严重“冻伤”。 展望:反弹进入收获期 ——宽松预期升温,外围担忧缓解,政策环境温和,反弹的时间窗口延续。(1)市场对于信贷乃至货币宽松的预期进一步升温。1月份信贷2.5万亿,显著超出市场一致预期,甚至高于很多乐观者的预期。市场对2月份的信贷数据也有较高期待,我们判断2月信贷仍可能在一定程度上延续1月的强劲增长势头,不过规模将会有所收敛。我们在之前的报告中分析到,市场对国内流动性和货币政策的预期,经历了一个从乐观到悲观,再从悲观逐步恢复的过程,当前强劲的信贷数据可能又开始扭转这种预期向进一步乐观发展,对货币政策预期曲线的变化将继续映射到A股。(2)人民币汇率短期内企稳,美元指数阶段性回落,之前出于对人民币贬值引发的各种连锁性担忧在短期有所解除,受制于汇率的货币政策空间也会相应打开。同时,海外股票市场都有所企稳,有助于恢复对风险资产的信心,海外调整对A股的映射影响亦有所缓解。(3)两会之前政策环境相对温和,总理对经济的表态进一步增强市场对基本面以及后续政策腾挪空间的信心,监管层的人事变动也往往对市场情绪变化有所催化,短期内营造了较好的基础,我们在2月月报中提出的反弹的时间窗口仍将会延续。不过,依然要提醒的是,反弹的路径有反复,需要积小胜为大胜,要懂得收获,特别是熊市中的反弹环境下,当市场情绪开始显著改善、并且乐观预期开始发酵时,要适时收获。并在反弹环境总体维持的预期下,不断地寻找新的机会。 ——商品价格回升,PPI改善,春季补库存,两会期间供给侧改革依然是关键词,周期性板块博弈的窗口期。(1)多数商品价格近期迎来一波上升。除由于避险情绪带动的黄金外,伦铜、铝、锌、镍等基本金属,以及PTA、焦煤、焦炭、螺纹钢等主力合约均出现了普遍的、明显的上涨。商品价格上涨通过基本面和情绪两方面都给周期性板块回升奠定了基础。(2)PPI降幅有望进一步收窄。1月PPI环比跌幅略收窄,我们估计2月份PPI将进一步收窄,仅翘尾因素就可能带来0.7个点左右的变化,若再纳入环比因素将会改善更多。我们认为关注基本面的投资者不会忽略这种变化。(3)随着春节后复工,补库存迎来时间点,短期需求有望获得一定支撑。另外,两会期间供给侧改革依然是各方关注的焦点,产能过剩集中的周期性行业如何深入推进将引起广泛的关注。结合宽松预期升温、PPI改善等几个因素,同时考虑到前期机构配置较轻,阻力相对较小,资源周期类板块存在博弈的价值,且有可能带动整体市场情绪。