02月26日讯

2 月24 日晚间，公司发布业绩快报，2015 年实现营收37.68 亿元，同比增长26.17%；归属上市公司净利润6.86 亿元，同比增长32.03%，EPS 0.88 元，略超预期。

公司凭借出色的产品线和营销队伍，2015 年营收同比增长26.17%，延续了高于行业的业绩增速，收入端三大品种均稳健增长，基本符合我们的预期：蒲地蓝消炎口服液贡献营收16 亿，同比增长28%；雷贝拉唑钠约8 亿，同比增长15%左右；小儿豉翘清热颗粒约4 亿，同比增长20%。公司保持了高效的运营管理水平，全年费用率同比下降，使得净利润增速略超我们此前预期，实现了32%的增长，成长性突出。

内生高增长可持续。展望2016 年，受益于儿科药市场需求增长，预期蒲地蓝口服液仍能保持较快增长，保障内生增长，再考虑到14 年底并购的陕西东科，经历了一年的团队整合，2016 年将开始贡献业绩，给未来业绩增色不少。

关注增发进展，期待外延贡献弹性。公司募资6 亿元的定增项目在14 年最后一天收到批文，当前股价接近定增底价20.29 元，建议积极关注公司后续进展。我们认为，上海济嘉投资作为公司的外延并购平台，在16 年将持续寻求并购标的，给公司带来估值弹性。

维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄，预计公司2015-2017 年EPS分别为0.88 元、1.04 元、1.31 元，对应2 月24 日收盘价21.26 元的市盈率分别为24 倍、20 倍、16 倍，作为处方药板块中稀缺的低估值白马，维持“推荐”评级。

风险提示：1、外延并购低于预期；2、增发进度低于预期。（国联证券）