机构：光大证券(601788,股吧) 研究员：姜国平 王海山 薛亮

事件：

公司拟以 15.53 元/股价格发行股份购买中国移动、银联商务及博升优势合计持有的联动优势 91.56%权益，交易对价为 30.39 亿元。同时向不超过 10 名特定投资者以同一价格非公开发行股份募集总额不超过 22.84亿元配套资金， 其中 2.8 亿元用于回购中国移动所持有的联动优势剩余8.44%权益， 14.66 亿元用于移动互联网智能融合支付云平台等联动优势项目建设， 4.89 亿元用于补充上市公司流动资金。

联动优势：业务布局完整，股东实力强劲

联动优势业务范围涵盖移动信息服务、移动运营商计费结算服务、互联网支付、移动电话支付、银行卡收单、供应链金融、大数据服务及跨境支付等领域。公司拥有全国范围内从事“互联网支付”、“移动电话支付”、“银行卡收单”三张业务许可牌照。 同时，股东中包括国内最大的移动电信运营商中国移动，银行卡收单市场龙头银联商务以及知名投资人和互联网大佬。 股东结构丰富，实力强劲。

第三方支付业务将显着受益于市场增长。 据艾瑞咨询预测，我国第三方支付行业交易规模 2017 年将达到 52.6 万亿元， 2014-2017 三年复合增长率高达 31%。联动优势 2015 年前 8 个月实现线上支付交易额近 1800 亿元，在中国第三方移动支付交易规模市场份额中排名第五。 2015 年开始的线下银行卡收单业务前 8 个月实现交易额近 60 亿元，呈高速增长态势。

移动信息服务业务有望迎来高增长。 联动优势是中国移动集团业务集成商，自 2006 年底开始和中国移动合作推广与运营银信通业务， 2015 年共计发送短信息 700 亿条，占移动短消息发送量的 10%。 2014 年由于北京移动与联动优势的《集团业务委托代理合同》到期后双方未续签，导致代理服务业务酬金减少使得收入同比大幅下降 76%。 在此背景下，公司积极拓展上海地区的相关业务，2015 年实现收入超过一亿元，同比增长 60%。随着后续更多区域的业务拓展，移动信息业务有望迎来高增长。

“惠商+” O2O 有望带来稳定收入贡献。 综合运营商、银行、航空三大市场积分规模大约在 300 亿左右， 假设其中十分之一用作线下商户消费，对应每年有近 30 亿元的交易额。按照公司合计收取 1.5%*交易额作为手续费收入计算，该部分业务每年有望给公司稳定贡献近 4500 万元的收入。

我们采用海立控股和联动优势的承诺业绩加和作为收购完成后的预计盈利， 对应于 2016-2018 年实现净利润 3.01 亿元、 4.04 亿元、 5.02 亿元，增发完成后的 EPS 分别为 0.47 元、 0.63 元、 0.78 元， 6 个月目标价 30.55元， 维持“买入”评级。

风险提示：

并购重组进展不顺利，市场竞争加剧。