02月29日讯

阳光电源：签订3GW光伏发电项目战略合作协议，盈利高增长有望延续

研究机构：中金公司 评级：确信买入

阳光电源公告与深圳珈伟光伏照明股份有限公司、江苏振发控股集团有限公司、上海谷欣资产管理有限公司经各方友好协商签署了《战略合作协议》拟：1）利用各自开发、建设、资金、技术等方面优势，互惠互利，在各方能力范围内有义务为对方创造更好更优的条件。力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设；2）共享国内外项目信息，包括所有已建成、建设中、开发中光伏发电项目。推动各方在国内外电站市场迅速做大做强，进一步扩大各自的品牌影响力；3）共同合作开发国内外电站项目，并重点关注“一带一路”沿线市场及光照资源丰富的国家。

评论

阳光电源作为各方全球范围内的光伏逆变器供应商和战略合作伙伴。在未来各方实施的电站项目中，在同等条件下各方优先考虑按市场公允价格采购阳光电源逆变器及相关配套产品，包括逆变器、汇流箱、监控系统、储能设备及一体化系统解决方案。同时，阳光电源将充分利用多年来在储能行业经验和创新成果，以及三星在锂电池行业的优势。拟与各方共建微电网，实现分布式发电的更多应用；并在限光弃发的光伏电站中安装储能系统，实现能量搬移，以缓解西部电站的受限发电影响，提高电站的投资收益。

珈伟股份成立于1993年，2015年并购江苏华源公司进入光伏电站及EPC领域；振发集团成立于2004年并一直致力于光伏电力终端应用市场的发展。目前在国内建设光伏装机容量达到3GW；上海谷欣是安信信托在光伏电站领域投资运作平台，重点发展太阳能下游业务，并将全力发展成为一家在中国专注太阳能光伏电站业务的投资商和运营商。我们认为公司此次与珈伟股份、振发集团、上海谷欣的战略合作将进一步加强公司在光伏逆变器行业的市场地位，进一步提升光伏系统集成及储能业务方面的竞争力并逐渐增加自有电站运营的比例以提升盈利高增长的可持续性。

估值建议

为反映自有运营电站比例的提升，我们下调2015/16年盈利预测15%/8%至4.77亿/7.14亿元。维持“确信买入”评级，由于行业估值中枢下行，我们将目标价下调15%至32.5元/股。

风险

逆变器价格下跌超预期。