02月29日讯

证券时报记者 梅菀

年内首次降准来临

央行昨晚发布公告，称将自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

外汇占款继续下降，可能是促使监管层降准的主要原因，机构普遍预计，年内货币仍将继续维持宽松，未来还会有3-5次降准。

对冲外汇占款减量

“前期由于人民币汇率快速贬值，出于稳汇率需要，央行暂停双降，而代之以公开市场操作以补充市场流动性。近期人民币汇率暂稳，降准有助于对冲前期资本外流，并缓解经济下行压力。”申万宏源认为。

国金策略李立峰团队则表示，本次降低存款准备金率，主要是由于一二月份外汇占款的持续大幅下降所引致。据央行此前公布的数据，1月份外汇占款再度大幅下降，单月下降6445亿元，至24.2万亿元人民币，创历史第二大降幅，仅次于去年12月下降的7082亿元。

外汇占款是指央行因收购美元等外汇资产而相应投放的本国货币。此前很多年，不断增加的外汇占款被视为央行的货币投放工具之一，2015年开始，外汇占款环比下降成为常态，这部分流动性的减少就需要用其他货币工具来对冲。

“外汇占款流入持续减少的格局不变，基础货币缺口不断扩大的格局也就不会改变。无论是从与经济增速的匹配，还从是基础货币投放方式的变化来看，降准的空间都是非常充分的。”莫尼塔在央行降准之后发布的研究报告中表示。

预计将释放资金6000-7000亿

上周五G20（20国集团）期间，周小川在央行上海总部举行的新闻发布会上表示，中国央行的货币政策处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察适时动态调整。而部分机构研究人员认为，昨日降准就是对央行首度对目前货币政策定性“稳健略偏宽松”的回应。

“本次降准大概释放6000亿元资金，只能部分对冲节后到期的资金。考虑到外汇占款下降仍是常态，为保持货币真正宽松，社会融资成本真正下降，货币宽松力度还需加大。”申万宏源认为。

长江养老首席经济学家俞平康则测算认为本次降准大约能提供6000亿-7000亿的基础货币，主要是配置向债券市场和信贷市场。

“如果释放流动性规模按照7000亿计算，其中一半即3500亿配置到信贷市场，按照4倍的货币乘数，可以撬动1.4万亿货币供给量，对应130万亿的存款总量，影响仅是1%，但是要警惕这部分资金流到一二线城市的房地产行业，进一步推高房价；如果另一半配置到债券市场，今年地方债有5.5万亿规模，金融债8000亿，3500亿的增量在本质上的帮助也不大。” 俞平康表示。

莫尼塔认为，央行的‘花样’放水，规模上可以比拟降准，期限上却逊于降准，“虽然央行不断拉长流动性管理工具的期限，但与降准永久释放流动性相比期限依然偏短。随着地方债发行进一步扩容，通过降准优化银行的资金结构是极为必要的。”