03月01日讯

证券时报

猴年首次降准 释放流动性约6000亿

2月的最后一天，央行突然宣布下调存款准备金率0.5个百分点。央行称，下调存款准备金率是为了保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。分析人士普遍认为，此次降准释放流动性约6000亿元。

上周五，央行行长周小川首次提出货币政策“稳健略偏宽松”，这个一反常态的提法引发市场强烈关注，再结合昨日的突然降准，不少业内人士认为，央行的举动将使市场重拾宽松预期。“即使在春节前后资金面最容易紧张的局面下，央行也只是通过公开市场操作和货币政策工具投放资金。投资者对央行双降的宽松预期在逐步弱化，近期中长期债券收益率也有小幅回升。”中金公司分析师陈健恒说。

虽然此前不少分析人士认为，从理论上看，央行早就需要降准，但考虑到央行多次提及“降准释放的宽松信号过于强烈，会对人民币贬值造成压力”，加之1月信贷天量增长、一线城市房价暴涨等因素影响，市场转而认为降准概率不大。因此，此次降准大大超出市场预期。

不过，陈健恒也认为，货币政策本身越来越尊重基本面的变化，在经济走弱的环境下，央行仍会逐步放松，该出手时就出手。从目前的预测看，1～2月工业增加值将有所回落，即将公布的采购经理指数（PMI）可能也会走弱。而从全球范围看，2月份全球主要发达国家的制造业PMI和服务业PMI都大幅回落。在海内外经济纷纷走弱的背景下，货币政策放松是合理且必须的。

更为重要的是，此次降准虽然向市场释放了宽松货币环境的预期，但实际上降准仍只是“补水”而非大幅“放水”。民生证券研究院固定收益分析师李奇霖表示，外汇占款持续收缩，本周公开市场操作到期9300亿元，降准释放的流动性只能勉强抵补基础货币缺口。当然，超预期的降准确有“宽松”的信号意义。

此外，对于此前央行所担忧的降准会加大人民币贬值压力的问题，民生证券研报称，在人民币贬值预期较大的时候降准，确实会加剧资本外流，引发人民币继续贬值，但目前美联储加息预期大幅降低、人民币汇率相对稳定，为降准提供了较好的时间窗口。

降准所释放的流动性宽松的信号，对股市而言当属利好。不过，民生证券研报也认为，降准对股市产生的利好作用较为有限。从风险偏好看，超预期的降准配合稳增长政策，有助于缓解经济下行压力，提振市场情绪；从无风险利率角度看，降准的对冲意义大于宽松意义，无风险收益率的下行需要央行引导短端利率下行的进一步动作；从基本面看，供给侧改革出现实质进展之前，企业盈利的改善仍缺乏内生动力，外生性的刺激效果会越来越弱。

陈健恒表示，这次降准后，预计市场对资金面的预期重新转为乐观，货币市场利率可能有一定幅度的下降，从而带动债券收益率回落。未来几个月随着粮食价格走低、猪肉价格高位回落以及蔬菜供需恢复正常后的价格回归，预计消费价格指数会逐步下降，这可能会推动央行未来几个月采取更多的宽松措施。