事件

中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

点评

降准有助于阶段性稳定市场情绪，对稳定短期风险偏好亦有帮助。一是上周补缴存准金和可转债打新资金引发银行间资金面紧张；二是近期市场波动幅度大，降准公布后，富时A50指数迅速拉升，稳定市场信心。侧面反映出两会期间适当温和的政策环境。不过存量博弈下的消耗性行情，依然需要“留得青山”。

对冲短期流动性以及汇率暂稳是此次降准的契机。外汇占款下降需要补充基础货币，外汇储备下降亦较快，1月中旬公布2015年12月外储大幅变动（减少1079亿美元），“降准”对冲紧货币有其必要性，但之前受制于汇率尚不稳定，主要通过MLF、SLO、SLF、OMO等多种渠道向市场投放流动性。伴随近期万亿巨量的短期流动性工具到期，这是一份应有的降准，信号意义明显。

宽松的货币预期能配合供给侧改革，而不是单纯“放水”刺激，有利于催化周期类行业机会，这也验证了我们此前推荐的逻辑。兴业策略自去年12月年度策略前瞻性地判断“供给侧改革”的投资主线，在《反弹进入收获期》、《留得青山，打好游击》等报告中又反复重申资源周期品的博弈价值。我们的逻辑逐步被验证，煤炭、钢铁、有色等板块年初至今超额收益显著，像西山煤电(000983,股吧)、潞安环能(601699,股吧)、首钢股份(000959,股吧)等个股涨幅都超过了20%。未来依然存在由宽松预期带来的周期品的反复躁动机会。

降准对一线房地产市场的推动作用可能更加明显，也许会引致股市资金进一步分流，并影响风险溢价。对A股而言，“降准”有助于改善社会整体流动性，也可以阶段性稳定市场情绪，但对于已经火热的一线房地产市场而言推动作用可能更加明显，并且将导致资金在大类资产配置中更加青睐“房市”，造成对其他类别资产的分流。我们维持“留得青山，打好游击”的观点，中长期推进转型改革与短期维持稳定守住底线的两种政策取向相互交织，带来持续的不确定性，中期来看这种不确定性可能更加明显，带来风险溢价的上升。