“华尔街的直觉交易员终将成为明日黄花，被这群智力天才所取代。”

《华尔街日报》资深记者斯科特·帕尔森在他的《宽客》一书中曾经这样描绘华尔街的宽客(quants)。他解释道，宽客是一类不同寻常的投资者，他们使用复杂的数学公式和超级计算机在稍纵即逝的市场机会中挖掘数十亿美元的利润。

在中国，一群高智商人才也正前赴后继进军量化对冲领域。

“国内资本市场有了衍生品之后，我们这种数学专业背景出身的高智商人才，不再只是留在高校教教书，或者在银行后台计算风险值了，我们在数学和计算机领域的专业能力可以直接转化为收益。”广发基金另类投资部副总经理、中国人民大学数量经济学博士出身的魏军，显然清晰看到了中国宽客的未来。

华尔街之行：让行为金融理论在A股落地

魏军本科读的是计算机应用，于中国人民大学数量经济学博士毕业之后，2008年加入广发基金接触量化研究的工作，此后又管理多只被动型指数基金。但他知道，这些远远不是让他止步的领域。

2013年，魏军和几位量化投资同事前往美国的大型对冲基金机构交流学习，当中的一次拜访给了他充分的灵感。

“LSV的拜访对我的触动很大。”魏军对第一财经记者说，这家对冲基金的整个投研管理体系就是一家州立大学的教授带着他的几个博士生一手建立的，公司核心人员有5个人，整个公司只有20多人。并且，在美国这么成熟的市场，它的这套投资方法还能够获取年度80%胜率的超额收益。

LSV资产管理公司成立于1994年，是一家用量化模型实践价值投资理念的公司，总部位于芝加哥，LSV的自然人股东就是有名的行为金融理论的奠基人。数据显示，截止2015年1季度末，公司资产管理规模900亿美金，客户约350个机构或者个人。

LSV公司利用数量化模型捕捉超额收益的成功案例，成为魏军通往量化对冲之路的一把钥匙。回国之后，魏军开始着手对标LSV，试图从行为金融理论的角度构筑A股的量化对冲策略。

魏军认为，A股基于制度上的限制，国内股票市场无法实现高频交易，而类似LSV、依靠学术研究驱动的偏低频的量化交易策略则完全可以在A股市场实现交易。于是，魏军跟他的团队开始从行为金融理论的角度构建对冲模型。

“我们就是从行为金融理论入手，基于市场无效理论，从中去捕捉市场的无效性，通过对冲的方式，获取无效带来的阿尔法(超额收益)。”

魏军指出，在美国等成熟的市场，这种基于行为金融学理论获得的对冲收益为年化7%-8%左右，而A股在基差正常的情况下，则能够实现年化12%到15%的收益率。2015年，基于中性对冲策略的橄榄树量化对冲1号实现了25%的收益率，最大回撤不超过4%。在当前资产配置荒的背景之下，量化对冲型产品获得不少机构跟投资者的认可。

奢华兵团：另类投资团队2015年取得60%收益

在国内，股指期货推出之后，量化对冲基金也得以迅速发展。

据《2014年中国量化对冲私募基金年度报告》统计，2014年全球量化对冲基金管理规模近2.7万亿美元。中国自从2010年沪深300股指期货上市以来，量化对冲基金得到迅速发展，根据可统计数据，2014年累计资金规模大约在1400亿元。

目前，阳光私募成为了国内量化对冲基金的主力，而公募基金由于监管和交易上的限制，在对冲基金的探索上仍然相对滞后。

如何在投资的狼群中建立自己的军团?广发基金的策略是成立另类投资部，通过多方招揽高智商人才和高效的孵化机制来建立自己的核心竞争力。

目前，广发基金另类投资部当中，魏军是数量经济学博士，投资经理朱坤是南开大学概率与数理统计专业硕士，此外，研究员当中，还有来自复旦大学的计算机博士、斯坦福大学运筹学硕士、北京大学金融数学硕士等。

“将学霸的优势就变为量化投资的核心能力，这是我们构筑核心竞争力的第一步。”魏军说。

学霸的效率的确是惊人的。

2013年5月,魏军回国后开始研究量化对冲策略，2014年他跟他的团队就已经开始用模拟盘进行运作，2014年12月，另类投资部相继发行了两只专户产品——橄榄树量化对冲1号和广发二次方。

其中，广发二次方采用多策略投资，包括CTA策略、统计套利、股票量化价值对冲策略等，将量化策略和程序化交易并行，以实现稳定性收益。产品从2014年12月25日运作以来，累计收益率高达69.4%，净值最大连续回撤仅为-2.85%。

在2015年股市非理性下跌期间，量化对冲产品的稳健性更是让其脱颖而出。

数据显示，2015年6月15日至7月3日期间，上证指数下跌接近30%。仅6月单月，私募基金逾6成收益告负，470只公募普通股票型基金中仅14只上涨，最大涨幅仅3.17%。但是量化对冲基金却表现出了超强的“抗跌性”，私募量化对冲基金整体下跌却只有2.3%，其中约50%获取正收益。

而广发另类投资团队的两只产品也同样体现出“稳定性收益”的特点，2015年6月15日以来，A股市场剧烈波动,但广发二次方在此期间的收益率达到10.72%。

这让广发另类投资团队获得了更多资金的认可，另类投资团队管理的资金规模在短短半年时间增长了几倍。

“黑天鹅”袭来：股指期货新规下如何应对？

然而，股指期货监管新规的环境下，中性对冲策略产品的运作遇到了瓶颈。

为了应对A股的非理性下跌，中金所去年9月份开始执行股指期货新规，股指期货单品种日开仓量被限制在10手以内，且日内交易手续费大幅提高。这让量化对冲基金套期保值的成本大幅增加，产品收益普遍下降。

格上理财研究中心数据显示，纳入统计的相对价值策略(主要指阿尔法策略和套利策略)基金去年前6个月的月均收益在1.31%-5.46%之间，但7月以后的月均收益基本都徘徊在0%附近，最低为9月的-0.01%，最高为12月的0.91%。

“股指期货新规执行后，股指期货的投机交易锐减，出现了负基差。从去年四季度开始，阿尔法策略不仅没有收益，还要支付较大的成本，这导致中性对冲策略的收益率普遍下降。”魏军说，由于期指基差长期贴水，量化对冲产品套期保值的成本大大增加，收益受到一定影响。

在此背景之下，另类投资团队的其他研究员开始着手开发新的策略。包括引入了基于商品期货的日内交易策略、跨期套利策略等，通过多策略运作会对老的模型的收益进行增厚。此外，在未来新策略研究当中，还加入了CTA策略、统计套利、跨期套利等这些方面。

也是在这一背景之下，魏军跟他的团队开始关注美国城堡公司。

资料显示，城堡公司(Citadel)是位于芝加哥的对冲基金巨头，由KennethGriffin1987年创建，如今，城堡公司管理的资金规模高达260亿美元。2012年，Griffin曾被福布斯评为全球最赚钱的对冲基金经理。据彭博数据，Griffin目前拥有59亿美元净资产，在全球富豪榜上排名第254位

城堡公司主攻CTA策略，通过对期权衍生品进行高频交易获取收益。魏军认为，如果说基于行为金融理论的对冲策略是一条腿，那么接下来，广发另类投资部则会将CTA策略作为第二条腿，从两方面搭建模型的核心竞争力。

管理广发二次方的投资经理朱坤对记者说，二次方之所以采用多策略操作，就是因为团队看到了单一策略的局限性。

“构建广发二次方的时候，就是基于多策略的架构，从运作以来的表现看，它的多策略由于脱离了单一投资方式，所以稳定性和收益性相对单一策略产品会更为出色。”

朱坤指出，采用多策略运作会首先是分析市场不同的状态，然后不停的往模型当中填充不同的策略，淘汰旧的、不再奏效的策略，然后选择与当前时间框架结构较为吻合的策略。

“比如A股当前的情况，传统的阿尔法策略已经受到一定的限制。”朱坤说，未来评价一个好的对冲基金团队，不仅仅是要看过去的业绩，还要看它未来可扩展的业绩，这就体现在多策略的运作经验以及策略的储备上。

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