在A股市场上，上市公司回购自家股份历来偏少，在股价“维稳”的各种方案中，股份回购远远不及承诺不减持、大股东增持、发布高送转、员工持股计划等应用广泛。不过，去年下半年开始股份回购出现爆发式增长，今年以来增长趋势持续。上市公司回购的背后，也涌现出不少故事。

回购数目及金额激增

在海外市场上，股份回购是常见的事。过去50年来回购帮助美国部分股票上涨超过300%，包括GOOGLE和苹果等美国知名大企业，以及中概股新浪、阿里巴巴等，目前都还在回购股份。但长期以来，股份回购似乎不是A股市场的菜。

据Wind数据统计，2013年公告或者完成股份回购的公司总计仅有20家，累计回购金额为19.3亿元；2014年总计有45家，回购金额为81.5亿元。这种情况在2015年得到了改变：2015年下半年受出台的“五选一”方案的影响，进行股份回购公司数目大幅增加达到163家，累计回购金额为33.9亿元（部分公司还未实施回购）。

2016年以来，大盘跌跌不休，上市公司股份回购保持了突飞猛进的增长态势。统计显示，按公告日期计，今年以来共有104家发布与回购有关的公告，涉及回购金额上限超232.81亿元。从行业上看，主要公布于医药、纺织服装、计算机、电子、化工等板块。

其中，公布董事会预案的有46家，涉及回购金额上限超3.39亿元，回购金额上限在4000万元以上的包括风华高科、远光软件、北京文化；公告回购完成的有41家，涉及回购金额上限超132.93亿元，已回购金额为7.96亿元，已回购金额在1亿元以上级别的公司包括万科A、*ST广夏和科伦药业。其中最令人瞩目的是万科A，其于去年7月宣布拟斥资100亿元回购股份，今年1月15日公告称，2015年9月18日至12月31日回购1248.03万股公司A股股份，并已于2016年1月14日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕上述A股回购股份的注销手续。

兴业证券、海普瑞、用友网友等9家公司则公告回购正在实施中，涉及回购金额上限超64.89亿元，目前已回购金额为21.26亿元，其中兴业证券、国元证券、海普瑞、鲁泰B的回购金额上限超过10亿元。七匹狼、伊力特和新湖中宝的回购计划已获股东大会通过，其中新湖中宝的回购金额上限达到20亿元。此外，坚瑞消防于1月6日公告回购停止实施；而国际实业、兴森科技、常宝股份和朗姿股份4家公司先后公告回购失效。

背后各有故事

上市公司择机实施回购的意图有所不同，通常启动回购传达出公司认为其股价在二级市场被低估的信号，即起到“护价”作用；同时，回购意味着将会直接减少注册资本，在营业收入和净利润不变的前提下增加每股收益，使得从财务报表来看公司业绩有所提升；有的上市公司回购则是为了用于员工持股计划，或注销部分限制性股票；也有的是为了方便资本运作，如在美国上市的新浪，宣布了5亿美金的股份回购计划，管理层通过此计划进一步提高控股比例，从而降低潜在资本运作的成本。

第一，维护股价。通常来说，上市公司回购股份同样可以视作公司对自身经营发展的担保，即认为公司股价存在被低估的可能。

抛出2016年市场第一份维稳股价方案的美克家居。公司拟以自有资金1亿元至4亿元，以集中竞价交易方式回购股份，回购价格为不超过12元每股，回购的股份将予以注销。公司称，受近期受股票市场下跌影响，公司股价与内在价值出现了严重背离，为增强投资者信心，树立良好的资本市场形象，基于对未来发展的信心以及对公司价值的认可，经综合考虑公司战略发展、经营状况、财务状况等因素，推出本次回购计划。

第二，用于员工持股，也有上市公司股份回购是为员工持股铺路。

科伦药业3月16日晚间公告称，截至3月15日，公司股份回购期限已届满，实际购买公司股票748.11万股，约占公司股本总额的0.52%；实际支付资金总额为10317.29万元，购买价格区间为每股13.33元至每股13.90元。根据方案，科伦药业以自有资金按不超过每股13.90元的价格回购公司股份，回购资金总额不超过10亿元。公告称，此次回购的股份存放于公司证券回购专户，并将尽快制定员工持股计划并予以实施。

兴业证券于2月2日晚间发布股份回购预案，公司拟以不超过每股11元回购，回购资金总额不超过15亿元，所回购的股份将作为公司实施员工持股计划的股份来源。

第三，注销限制性股票。昨日公告董事会预案的众合科技，3月17日公告回购完成的众信旅游、神州泰岳均是这种动机。众信旅游决定回购注销已离职股权激励对象许斌限制性股票36540股、张斌的限制性股票13860股，共计5.04万股。回购价款共计34.07万元，由此公司的股本将由4.1753亿股减至4.1748亿股。

神州泰岳由于公司原激励对象张楠、丁大强、王淼等8人因个人原因已离职，根据激励计划相关规定，上述人员已不具备激励对象资格，公司对其获授的限制性股票进行回购注销，回购注销数量为51.33万股，回购价格为每股1.62元。

第四，输掉业绩对赌。还有一种回购有点无奈，例如磷化工企业兴发集团1元回购1774万股。兴发集团3月16日晚间公告称，因草甘膦价格下降，并购标的泰盛化工未能完成业绩承诺，公司拟以1元的总价回购注销公司发行股票购买资产部分的补偿股票1774万股。2014年1月，公司以每股12.71元的价格向浙江金帆达增发约9534万股，购买其持有的泰盛化工51%的股权。浙江金帆达承诺2014~2016年，泰盛化工的扣非净利润分别不低于2.66亿元、2.76亿元及2.73亿元。不过，泰盛化工没能如期完成业绩承诺。根据交易双方协议规定，未达到上述业绩承诺的部分，浙江金帆达将对上市公司进行补偿，具体方案是即是兴发集团将以1元的总价回购注销浙江金帆达所持公司1774万股股票。

还有一种情况是，回购与定增相伴而行。如某上市公司去年完成定增，发行价为每股5元多，而经历了今年的下跌后，其股价目前每股不足4元，公司此时启动回购，则相当以更低的价格，将定增所新增的股份买回来“注销”，是一桩相当划算的买卖。

回购或为股价助推器

对于为何上市公司回购股份在今年以来迎来小高潮，业内人士认为，回购是稳定股价的一大举措，上市公司密集回购公司股份，或是市场见底反转的风向标。中金公司通过分析2005年以来公司回购行为与市场表现的关系，发现在市场下跌过程中通常股份回购会加速，同时在市场底部区域达到峰值。

通常，上市公司回购股份之后，对二级市场股价均有一定提振作用。1月18日晚间，新湖中宝发布股份回购预案，19日开盘即一字涨停。七匹狼2月2日晚间公告，公司拟以不超过每股12元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过3亿元，3日该股也强势涨停。

有券商研报称，上市公司实施股份回购，在发布回购预案后一周、1月、2月、3月内的市场表现均强于大盘。证券时报数据中心的统计显示，今年以来，即使在市况不佳的大环境下，上市公司在发布回购公告当天、5个交易日后及30个交易日后，平均录得正涨幅，分别为0.33%、0.45%和3.44%。

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