6月，在大宗商品强势氛围带动下，PTA期货整体呈现上行走势。近期，受中国经济数据不佳影响，资金退潮迹象明显，PTA期货呈现出较大的补跌行情。

资金出逃迹象明显

本轮化工品期货的上涨逻辑是，宏观经济出现滞胀预期，人民币贬值对实物资产的配置需求增加，原油价格中期底部已现，化工品价格重心会逐渐上移。而周一出炉的中国财新综合PMI创4个月新低，说明经济企稳基础尚不牢固，接下来CPI数据若不如预期强势，那么所谓的滞胀炒作就可能阶段性证伪，而人民币贬值预期对市场的提振是否已经透支仍是未知，但从大宗商品涨幅和人民币跌幅来看，确实有透支的嫌疑。因此，在中国经济数据不佳的打压下，部分资金出逃导致包括PTA在内的大宗商品出现了大幅调整行情。

PX价格上涨空间有限

7月，PX亚洲市场ACP谈判敲定在800美元/吨水平，截至7月5日，PX价格报收在820.5美元/吨，PX生产利润回升至106美元/吨。据测算，下半年PX供应增速在7.5%，高于下游聚酯需求3.5%的增速，这意味着PX供应会相对宽松，若原油价格不出现大幅上涨，则对应的PX价格上涨空间有限。

截至6月24日当周，美国原油产量较5月底下滑11.3万桶/日，至862.2万桶/日水平。截至7月1日当周，美国活跃石油钻井平台环比5月底增加25座至341座水平，显示随着国际油价持续在50美元/桶附近振荡，部分石油企业有增加钻井数量、提高原油产出的冲动。

另一方面，前期刺激国际油价上涨的供应中断等利多因素正逐渐消退，加拿大和尼日利亚原油供应正逐渐恢复，OPEC 6月原油产量有望创出3282万桶/日的历史新高水平。而俄罗斯6月原油产量攀升至1084.3万桶/日水平，年度出口量也将创历史新高。这意味着全球范围内的原油供应仍保持充足局面。因此，国际油价推涨幅度有限，PX等化工品的上涨空间将受到制约。

PTA仓单量再度上升

随着前期检修的PTA工厂重启，PTA社会库存在6月底进入小幅累库存阶段，终结了连续两个半月的去库存进程。截至7月初，PTA开工率在71.6%，聚酯开工率在82.3%，PTA社会库存预估在190万吨。PTA生产现金流被压缩在400元/吨附近，低于全社会450—500元/吨的平均生产加工费水平。后期来看，逸盛大连220万吨PTA装置在7月初推迟了检修计划，并加大了现货和仓单抛压，说明逸盛石化这一PTA龙头企业短期内已经不考虑检修。目前聚酯产品平均库存在18天，整体压力不大。在终端需求支撑下，短期聚酯开工率尚可维持在82%附近的高位水平，而一旦G20峰会临近，终端需求萎缩，则聚酯和终端织造环节开工率会大幅下行。后期PTA社会库存将继续增加。

此外，1605合约交割后，PTA期货仓单量小幅下滑后再度上升，并于7月5日创出19.88万张的历史新高，这意味着后期1609合约上的实盘压力较大。

总体来看，宏观数据不佳引发资金退潮，PTA期货出现了较大的下跌行情。后期，G20峰会召开将影响终端需求，PTA1609合约上的仓单压力将史无前例地增加，届时PTA价格将面临较大的下行压力。

(作者单位：东吴期货)