疲弱的全球经济、不断下滑的资产收益、美国悲观的加息前景以及层出不穷的风险事件，将使得金银的避险保值功能持续体现，金银魅力大大增加。

“全球负利率”凸显贵金属价值

过去常说，金银不创造价值，但现在看来，至少金银不会毁灭价值。

全球经济在总体已经疲软的环境下，全球央行早已打开的“泄洪闸口”短时不会轻易关闭。欧洲和日本目前已经处于负利率状态，存款即意味着亏损。同样，过去债券市场是产生收益，而现在却要倒贴收益。目前全球范围内，除了美国债券以外，大多数发达国家国债收益率已经逼近甚至实现了负收益，各国国债收益率纷纷创下史上最低。

事实上，在全球经济疲弱且充满不确定性的情况下，各国央行为推动经济而打开的低利率或负利率“宝盒”，不仅收效甚微，还令其政策回旋空间缩小。央行正处于一个尴尬的位置，加码宽松或者退出宽松都可能酿成严重后果，而短期又不能摆脱这种困境。这一切不仅限于国债，其他诸多资产表现同样不佳，而且风险大大增加。

美联储加息仍然渺茫

美联储稍早前公布的6月会议纪要显示，美联储呈现明显的鸽派。在决定美联储加息与否的几个关键因素当中，总体而言，只有失业率数据差强人意，通胀和海外风险问题依然突出。如果全球经济继续疲软，主要经济体货币政策没有变化，金融市场风险依然很大。在全球负利率环境下，若美联储贸然加息可能使得美国成为全球的资产价值高地，吸引来自全球的资金，容易推动美元大幅升值，由此给美国经济带来的不确定性是美联储不愿意承担的。

全球风险事件密集来临

欧洲银行存在潜在风险

英国脱欧影响并不是瞬间的事，欧洲银行因此正遭受新一轮的压力，其中意大利银行更为明显。意大利银行目前坏账总计3600亿欧元，相当于其GDP的近四分之一。其中2000亿资金的借款人被判定无力偿还，而实际可能更多。意大利银行坏账比例更是达到17%，美国银行业在2008年金融危机期间，不良贷款比例也才5%。如果风险会不断推升并发酵，甚至意大利银行承受不了损失而破产，并传导至其他国家，那后果不堪设想。

地缘政治风险加大

以美国为首的北约正在东欧不断挤压俄罗斯，局势日趋紧张。中国面临的战略压力同样巨大。美国对中国遏制的另一条战线便是在韩国部署萨德反导系统，不仅严重破坏中国的战略利益，压缩中国的战略空间，还会使得东亚局势可能进一步恶化，走向更加扑朔迷离。

市场更加偏好金银英国脱欧后金银便成了诸多投资者眼中的“香饽饽”，并且这种市场心理预期在不断强化。美国CFTC每周持仓报告显示，截至6月28日，随着金银价格的大幅上涨，金银净多头持仓持续增加，不断刷新年内新高。同样，不断增加的还有黄金ETF持仓，仅在7月1日就增加6.6吨，达到了1959吨，已经反弹至2013年以来的最高水平。

总而言之，全球经济疲弱、负利率横行以及地缘政治风险加大，使得市场对金银的需求大幅增加，加上短期内全球困境难以改善，金银已经步入大周期上涨趋势。

(作者单位：弘业期货)