上周，PTA期货价格呈现冲高回落走势。在周一大幅上涨之后，连续四个交易日下跌，累计跌幅达到5.86%。本周前两个交易日，虽然有所上涨，但在4690元/吨的压力强劲，上涨乏力。下面，从持仓的角度分析后期PTA价格走势。

其一，PTA期货价格近期走势偏弱的一个很大原因是受到巨量注册仓单的压制。截至7月12日，郑商所PTA期货的注册仓单量为185845张，较6月底增加7650张。如果加上18537张的有效预报，则潜在的交割仓单达到204382张，即1021910吨的量。目前，国内PTA产能大致在5000万吨/年，刨除长期停产的翔鹭石化和已经破产的远东石化的产能，实际产能只有4000万吨。按当前的开工负荷70%计算，一个月的产量大致在200万吨。注册仓单代表的货量几乎是国内半个月的产量。

在供应严重过剩的前提下，价格上涨到一定高度，就会有产业资金进入期货市场交货。因此，笔者认为，在仓单被大规模消化前，PTA期货价格难有作为。

其二，从量仓角度来看，主力移仓换月速度缓慢。截至7月12日，PTA主力1609合约的持仓量为1197674手，较6月底下降52518手，降幅为4.20%;资金存量为28亿元，较6月底下降2.15亿元，降幅为7.14%。近期PTA期货价格下跌，持仓量小幅萎缩，资金净流出属于正常现象。但是，需要注意，还有两个月时间，1609合约就面临交割问题。根据以往的经验，9月合约在7月中下旬就会完成换月。以这个标准来衡量，目前1609合约的换月速度较慢，说明多、空博弈正激烈。

随着时间的推移，后期9月合约仍没有大规模移仓的话，在仓单的压制下，多头将被动平仓，期货价格也将减仓下行。

其三，从持仓结构来看，空头主力占据明显优势。截至7月12日，空头前20席位持仓675286手，高出多头持仓量131608手。空头持仓占优说明目前PTA期货的空头力量更为集中。

综上所述，PTA1609合约虽然临近交割，但是仍然保持着较高的持仓量，考虑到注册仓单数量庞大以及空头力量占优，PTA期货价格很难形成有效上涨。

(作者单位：金石期货)