从最近国华人寿大幅减持A股股票的动向来看，“偿二代”监管体系的正式实施确实给公司带来了资金压力，补充资本金的要求迅速上升

高收益产品面临兑付压力

从天茂集团的半年报可以看出，其控股的国华人寿对其利润增长的贡献功劳不小。在上半年保险业普遍盈利减弱的背景下，国华人寿净利实现了逆市上扬，归属上市公司的利润达3.8亿元。

不过，面对“偿二代”实施，以及在A股持股的浮亏，国华人寿资本金也开始吃紧。天茂集团公告称，将对国华人寿加码增资至 48.45亿元，与此前计划相比增加近 5亿元。

“从最近国华人寿大幅减持 A股股票的动向来看，‘偿二代’监管体系的正式实施确实给公司带来了资金压力，补充资本金的要求迅速上升。”某上市险企山东相关负责人对经济导报记者表示，除了监管层面的因素，资金压力也来自于高成本资金蜂拥进入 A股之后遭遇股灾而出现的浮亏。

获大股东增资 48.45亿元

天茂集团近日披露的半年度业绩预告显示，公司上半年预计实现盈利 8.2亿-8.4亿元，同比增长 2259.37%-2312.04%。对于报告期内业绩大幅增长的原因，天茂集团表示，主要是因为自今年 3月 16日起，将国华人寿纳入合并报表。依据公告，3月 16日-6月 30日期间，国华人寿实现净利润约 7.4亿元，归属于上市公司的净利润约 3.8亿元。

不过，业务规模快速发展的背后是国华人寿资本金吃紧的包袱。天茂集团表示，考虑到今年 1月 1日起保险行业“偿二代”监管体系正式实施，公司控股子公司国华人寿补充资本金的需求较为迫切。

2015年以来，天茂集团通过两次非公开发行股票募集资金，收购国华人寿与安盛天平保险股权。天茂集团今年 3月 11日披露的非公开发行股票预案公告显示，天茂集团拟以 6.79元/股的价格非公开发行不超过 13.99亿股，募集资金总额不超过 95亿元，将投入不超过 47.68亿元资金收购安盛天平保险 40.75%股权、43.86亿元对国华人寿进行增资，剩余的 3.46亿元将用于偿还银行贷款。

不过，天茂集团最新消息称将调整募集资金规模。根据 7月 9日天茂集团的调整公告，此次非公开发行的股票调整为拟 6. 94元/股，非公开发行不超过 6 . 98亿股，募集资金数额及用途变更为：总额不超过 48.45亿元，扣除发行费用后将仅用于对国华人寿进行增资。如果此次其他股东同比例增资国华人寿，合计增资将达到百亿元。

对于预案调整的原因，天茂集团解释，根据保监会要求和收购需要，公司与法国安盛保险就收购完成后双方应签署的新《合资协议》及安盛天平保险新的《公司章程》相关条款进行沟通谈判，因涉及事项较多，决策流程较长，预计双方在短期内难以完全达成一致。

资本金压力骤增

除了控股股东增资救火，国华人寿近日还在 A股抛售了部分去年股灾前后购入的有研新材(600206)股票。“去年连续举牌之后，遭遇新政策约束及 A股市场动荡，投资浮亏以及高企的资金成本倒逼国华人寿不得不采取措施。”海通证券高级策略分析师对导报记者分析称。

根据有研新材 8日公告，公司收到股东国华人寿保险股份有限公司通知，国华人寿于 2016年 6月 15日至 2016年 7月 7日期间通过二级市场交易的方式减持所持公司股份 2108万股，占公司总股本的 2.51001%，国华人寿减持的股份为其通过二级市场购入公司的股份。

去年有私募人士已对导报记者分析表示，“实际上国华人寿举牌目的偏重于财务投资，当浮盈率变成真正的收益才会考虑退出。”

导报记者注意到，国华人寿控股有研新材分为两步，第一次为 2015年 5月 8日有研新材公告，国华人寿以 15.95元/股的价格受让公司股份 2300万股，占公司总股本的 2.74%。此后，国华人寿于 2015年 6月 1日-30日，通过二级市场减持了 1800万股。根据 6月 1日-30日有研新材均价 22.30元来计算，国华人寿当时获利约为 1.14亿元。

此后，2015年 7月 1日-6日，国华人寿通过二级市场增持有研新材股份 38万股。 2015年7月 8日公司公告，国华人寿通过二级市场增持公司股份 5763万股，增持完成后，持股比例达到 7.51%，构成举牌。

导报记者根据其几次增、减持时段内的股票均价计算，此次减持后，国华人寿在有研新材共获利约 2.78亿元。

事实上，国华人寿举牌的 6家 A股上市公司中，至少有 3家浮亏，且浮亏比例在 20%以上。

根据公开资料，国华人寿分两次购入新世界5318万股，跃居公司第二大股东，两次增持均价为 19.26元/股。截至上周末(7月 15日)，新世界股价为 12.19元/股，目前浮亏约为 36.7%，约 3.76亿元。

同样是通过两次闪电增持的华鑫股份，共消耗国华人寿资金 7.4亿元，增持均约为 14.11元/股，相对于上周末收盘价 10.53元，缩水25.37%，约浮亏 1.88亿元。

此外，国华人寿在去年 8月份买入的东湖高新持股均价约为 10. 25元 /股，根据上周末8 .06的收盘价，目前缩水 21. 4%，约浮亏 1 . 04亿元。而国华人寿持股比例最高的天宸股份则处于微利状态，按照国农科技停牌前价格，约浮盈0.66亿元。

根据上述统计数据计算，国华人寿举牌的 6家上市公司目前共浮亏约 3.24亿元。

导报记者还了解到，最近几年国华人寿官网的万能险产品年结算利率在 3.55%-6.99%之间，其中超过 6%的高收益产品普遍集中在 2014年、2015年发行。

“国华人寿连续举牌动用资金存续期限尚不能精确区分计算，但险企一年期的产品断供已成事实，产品将陆续面临兑付问题，结合目前投资浮亏的情况，其资金压力不容小觑。”上述海通证券分析师对导报记者表示。