日前，一份富有个性的研报在微信朋友圈热转。研报直接使用“耍我一次，算你狠；被耍两次，是我蠢”的标题，同时也将兖州煤业(600188.SH/01171.HK/YZC.N)推上风口浪尖。

在研报中，Jefferies的亚洲石油和天然气类股票研究部负责人、资深能源行业分析师LabanYu及其同事用格外醒目的红色的字体，引用了美国传奇布鲁斯天王B.B.King的歌曲FoolMeOnce(骗了我一次)中的歌词，表达了对兖州煤业第三季度报告的严重不满。质疑兖州煤业在本周发布的第三季度报告中的每股利润虚高，认为该公司通过动用专项储备金缩减成本，实现盈利。

兖州煤业今年三季度每股收益0.13元，尽管煤价持续走低，今年上半年的每股收益还只有0.1元，公司的解释大概又是大幅削减成本。“我们无法接受这一数字，因为我们相信这是通过冲减资本公积实现的。”LabanYu在研报中表示。

兖州煤业于10月26日发布第三季度财报，今年1月~9月，实现营业总收入为384.54亿元，较上年同期下滑21.63%；归属于上市公司股东净利润为13.8亿元，同比下跌28.86%。然而，今年上半年兖州煤业在营收为251.43亿元的基础上，实现归属于上市公司股东的净利为6.29亿元。

换句话说，今年7~9月兖州煤业在营收133.11亿元的情况下，实现了7.51亿元的净利润。即三季度营收只有上半年的52.94%，而净利润却是上半年的119.39%。兖州煤业在财报中表示，尽管第三季度煤价持续走弱，但公司的成本控制较好，持续取得成效。

对此，LabanYu及其同事却认为，兖州煤业的所谓“成本控制”实际上是动用“专项储备”和“资本公积”的资金来实现的。截至9月30日，兖州煤业的“专项储备”为9.62亿元，较年初减少46.6%；“资本公积”为8.68亿元，较年初减少48.63%。对于专项储备大幅下降，兖州煤业在财报中给出的解释是：“主要是由于前三季度动用的专项储备大于当期计提数额。”

兖州煤业证券事务部工作人员10月30日告诉《第一财经日报》记者：“资本公积的变化主要是由于收购东华重工股权造成的，这种资本公积的变化是不会对公司的利润产生任何影响。”

Jefferies表示：“专项储备只能用于维护和安全支出，但对于兖州煤业来说，专项储备似乎变成了一种缓冲池，富裕的年份就堆钱进去，到了紧张的年份就从里面抽水，这个储备似乎对维护和安全支出并没有什么帮助。兖州煤业没有用这些钱冲抵成本，我不信”。

专项储备金是按照国家政府部门的有关规定计提和使用的。在中国会计准则下，公司使用以前年度结余的专项储备用于当前的安全维简投入，这种“以丰补欠”做法在煤炭行业内是普遍存在的正常做法。上述兖州煤业工作人员强调：“在中国会计准则和国际会计准则下，因动用专项储备对公司财务报表中净利润差异影响是始终存在的，这也是正常的。”

截至10月30日午间收盘，兖州煤业微跌3.66%，该事件预计对股价影响不大。