有评论文章认为，在一通追捕后，以“涨停板敢死队总舵主”的称号闻名的中国对冲基金经理徐翔，因涉嫌内幕交易被拘，这一幕成了各报刊的头版新闻。然而，对业内人士来说，徐翔的落马早有先兆。这一观点值得关注。

徐翔偏爱高额、大胆、暴利的下注。而以他为首的所谓“涨停板敢死队”，则是指以港口城市宁波为中心的一群组织松散的基金经理。

“涨停板敢死队”的称号，是在称颂他们将股价炒高至触及10%的中国证交所单日涨幅上限的能力。

在这个被许多投资者认为遵守游戏规则者与致富无缘的市场中，徐翔的泽熙投资管理公司(Zexi Investment Management)引起了人们的怀疑。

2015年，泽熙五只基金产品的总回报率在中国排到了前20名，其中一只名列榜首。自2010年推出以来，该公司“泽熙一期”基金累计回报率已达3270%。

上海一名对冲基金经理表示：“徐翔被抓只是时间问题。它只是比预料的早了一点。”

该基金经理补充说，徐翔的行为是“公开的秘密”。

在胡润百富榜(Hurun Rich List)上，徐翔是中国排名第188位的富豪，估计身家达140亿元人民币（合22亿美元）。尽管如此，对于低调的徐翔及其“敢死队”成员，外界知之甚少。直到上周日以前，网上还找不到经确认的他的照片。

不过，媒体报道和对基金经理的采访描绘出这个“敢死队”的形象——他们是中国资本市场“狂野西部”中的一群敢于游走于法律边缘（有时还会越界）的投资者。

宁波诺丁汉大学(University of Nottingham Ningbo)金融学教授华秀萍表示：“宁波的资本家与其他地方不同。他们的风险偏好很高。这种精神有益于在宁波创业。然而，热爱赌博对金融市场的长期发展并无益处。”

华秀萍表示，与其他地方相比，宁波的投资者关注的是短期收益。“研究，买入，卖出。一切都发生得很快。”

财经杂志《财新》(Caixin)曾在2012年采访过徐翔。该杂志报道，1993年，18岁的徐翔放弃了中国高考的残酷竞争，带着父母给的几万元人民币本钱进入股票市场。

到上世纪90年代末，他和来自宁波的同伴已因其对高额下注的偏好而赢得了“涨停板敢死队”的绰号。其他交易员也开始跟踪发自宁波解放南路银河证券(Galaxy Securities)交易大厅的买盘，寻找这支敢死队偏好的股票的线索。

徐翔的“敢死队”中有个成员名叫叶庆均，是敦和投资(Dunhe Investment)的董事长。他把2003年通过抵押房子借来的10万元人民币，从投资大豆期货开始，变成100亿元人民币的财富，这让他被誉为“中国的乔治•索罗斯(George Soros)”。

今年早些时候，叶庆均曾引起人们的关注。当时，包括敦和在内的多只中国基金大规模做空期铜。交易员表示，这次做空的时机选择“十分完美”。

当时，一名交易员表示：“如果你认为美国交易员很激进的话，那么这些家伙在交易规模、速度和疯狂程度上是美国交易员的三倍。他们就像嗑了药一样。”

“涨停板敢死队”并不是所有交易都一帆风顺。2007年，徐翔来自宁波的伙伴周建明曾因违法交易被没收和罚款350万元人民币。中国证券业监管机构指控周建明在提交买单后又快速将其取消。这种“幌骗”(spoofing)手法旨在欺骗其他投资者，让他们以为存在强劲的需求而买入。

这支“敢死队”还想到多种办法，对他们从其他投资者那里吸引到的关注加以利用。在这个心理因素往往会压倒基本面因素的市场中，他们会利用这种关注来影响市场中的从众行为。

徐翔及他的伙伴们以一种类似于拉高出货的操盘技术而闻名。对于规模较小、流动性较差的股票，这种操作尤其容易。一旦其他投资者大举涌入，“敢死队”就会获利出货。

2012年初，就在重庆啤酒(600132,股吧)(Chongqing Brewery)股价在几天内从每股83元人民币跌至每股20元人民币之后，徐翔大举买入该股。重庆啤酒之前曾飙涨，因为其宣布偶然发现了一种可能的乙肝疫苗（这让人不太敢相信）。

在重庆啤酒发布声明表示进一步研究已经失败后，股价暴跌。泽熙却在低点买入，吸引其他买家随之入场。徐翔在大约每股35元人民币价位上卖出，几周后该股票再次下跌。

徐翔不喜欢“敢死队”的标签。2012年他曾向《财新》表示：“涨停板敢死队是媒体吹的。证监会没查过，这种说法没有根据。”（FT中文网）

Ma Nan补充报道

译者/简易