10月份的CPI为1.3%，按照西方的计算方法，除去食品价格和能源价格因素，中国核心CPI已经为负值，PPI已经连续44个月处于负增长，GDP跌破7%增长线，综合看中国经济已经进入通缩了。笔者认为，加大中国经济通缩风险的因素主要有三个：

强势美元导致投机资本外流

自今年5月份以来，据外管局发布的数据，中国已经连续五个月呈现美元外流，其中最大的一个月份，因央行在海外抛售美元资产，外汇储备下降946亿美元，中国外汇储备自峰值3.9万亿美元下降至现在的3.51万亿美元。尽管中国央行适时地通过降准等措施予以对冲，但实际上，中国总体货币流通量仍然呈现下降趋势。

从现在的银行准备金率来看，尽管准备金率仍然在全球列第一，下调空间也仍然很大，但由于降准只是对冲，令降准效果没有起到刺激经济的作用，加上美元对社会资本仍然充满吸引力，流通货币仍然表现为一定程度的紧缩。

——传统行业资金捉襟见肘

尽管央行年内多次下调了基准利率，但由于信贷量并没有向传统行业倾斜，实际上，传统行业面临无法得到足够的廉价信贷资金的状况。

另一方面，由于国际大宗商品价格陷入长期熊市，所涉及行业经营处在亏损循环当中，这使得信贷需求不断下降，也造成了实际上的紧缩。

房地产行业投资增长出现严重下滑，目前最新一期的数据只有2%，这对依靠房地产带动的行业来说，更是雪上加霜，全行业出现长期亏损，对商业银行造成了经营压力。按照国际大宗商品价格趋势，由于强势美元的作用，特别是最近美联储引导美元加息的预期越来越强，大宗商品价格不排除出现一波快速下跌的可能，使得刚刚出现平稳的大宗商品价格平衡打破，中国刚刚出现的宏观经济企稳止跌可能面临夭折。

大宗农产品(000061,股吧)价格持续低迷，全国主要产粮省出现“卖粮难”的局面，而于此同时，国际粮食却趁机进入我国粮食市场，对农民造成了严重的利益损害。

——资本市场资金外流突出

自今年我国证券市场5月见顶以来，出现了一波罕见的“恶意做空”潮，资本市场资金外流加剧。经证监会与公安部联合打击，初步找到了“恶意做空”中国的源头，正如笔者在6月29日博客中所说，市场暴跌有幂后黑手。随着中央巡视组进驻金融部门，一连串的国内幕后黑手相继落马。目前，证监会与公安部除了打击市场非法操纵和恶意做空外，还查实了通过地下钱庄向境外非法大量转移资金的证据。

资本市场资金的大量外流，造成了实际上的社会流通量的下降和紧缩。

商业银行不良贷款率快速上升 酝酿金融风险

截止到第三季度，商业银行的整体不良贷款率已经上升到了1.59%，其中农业银行(601288,股吧)的不良率最高，达到了2.01%，其余商业银行大多在1.3%——1.6%之间，这已经是连续9个季度保持上升了。

但是，银行不良贷款率上升趋势并没有结束，上述提到的大宗商品价格仍然没有摆脱熊市，甚至可能受美元再次强势而出现一波凌厉的下跌，这会导致涉及到的相关行业出现倒闭潮，并进而向商业银行负反馈，而在宏观经济整体不景气的大背景下，在央行继续稳健偏紧的货币政策下，商业银行再贷款的潜力受到限制，然后，信贷紧缩继续向实体企业传递，最终导致企业陷入更大范围和更大程度的不景气和萧条。出现大面积企业倒闭后，若再想通过货币手段来解救，已经无法实现预想的效果，届时，宏观经济将出现快速下滑，甚至是硬着陆。这种结果对于商业银行来说，无疑是一个致命的打击，金融危机风险上升。

最近一些报道，令商业银行处在不利局面。比如银行中层管理人员大量流失，支行行长一级管理人员最近流失39名，由于国企薪酬制度改革，使得银行薪金大幅下降是其中的一个主要原因。主要管理人员的不稳定，给银行经营造成了不小的压力，银行盈利能力受到质疑，这可能加剧金融风险。

中美战略冲突导致对抗风险上升

笔者曾经撰文指出，下半年的经济主要抓手是“一带一路”，一带一路有两个重要作用，一是通过一带一路，让企业走出去，这对传统企业来说是唯一走出困境的办法。二是，一带一路通过连接中国与欧洲，让两大经济体经济对接，将会保持长久的经济增长。

现在看，传统企业在一带一路建设中并不顺利，一方面是企业的思想并没有统一，对走出去认识不足，主动性不强，一带一路让企业看到了曙光，但信心并不足。

另一方面，连通中欧需要做大量的外交攻关，这需要时间。目前，通过习主席对英国的成功访问，以及欧洲最近几天接连频繁访问中国，已经显示了良性。但是，美国在中国南海频繁挑衅，令这一进展迟缓。中国的“一带一路”战略与美国的“亚太再平衡”战略正在互相较量，对抗风险升级。

比如，在美国拉森号非法进入我国南海岛礁12海里以后，美国自关岛起飞的B52轰炸机已经两次进入我南海岛礁15海里区域。美国的航母也在南海强行拉偏架，试图用军事力量强行停止在南海作业的所有国家海上油田的开采。美国国防部长卡特搭乘MV-22鱼鹰号战机飞抵美国航母视察。

在美国拉拢马来西亚后，马国防部长即乘坐美国罗斯福号核动力航母在南海巡航，于此同时，印尼要就纳土纳群岛状告中国。

美国在南海的行动，已经令局势进入异常紧张状态，若中国与周边国家陷入战事或准军事对抗，那么，整个南海将成军事化区域，这对中国的一带一路建设来说是一个重创。

中美两国战略上的冲突不会停止，而是要保持长期冲突状态。美国的长期战略就是要通过“亚太再平衡”来遏制中国经济，其中美国亚太再平衡战略的三个主要组成部分分别是：

——通过军事强行介入南海以及中国主要海上运输通道，拉拢中国周边国家干预和打压中国进出口贸易；

——通过强势美元打压中国经济，特别是传统行业经济，并进而制造金融危机和经济危机；

——通过TPP以及TIPP等将中国排除在外，让中国经济陷入孤立。

美国实际上已经或正在扮演“暗黑破坏神”，在中国军事力量还没有与美国取得平衡之前，这种负面影响将如影随形伴随着中国经济。

能够解除这种危机的策略或许并不在南海本身，而是在于两个方面：

——通过加强与欧洲的伙伴关系，争取在世界上的话语权和主动权；

——通过实施“围魏救赵”式的策略，对美国金融市场进行打击，瓦解美国“亚太再平衡”计划。

但是，中国的债券市场并不健全，或者说正在建设当中，这是人民币国际化的基础，也是金融改革的重头戏。

对于美国的遏制中国经济的做法，法国前总理拉法兰说得好：“美国遏制中国经济是愚蠢的。”说到底，对于资金实力雄厚的中国来说，没有哪个国家会“敬而远之”，但不管怎么说，眼下中国的经济并没有摆脱困境，而美国也不会善罢甘休，中美之间的战略冲突就会始终存在，直到中国彻底胜出才能摆脱经济通缩风险。

结束语

综上所述，中国经济目前通缩风险正在上升，上述三大因素还在漫延，也或者说中国经济正处在一个临界点上，再向下就会陷入长期通缩当中。

能够让中国摆脱经济困境的积极因素是新兴经济或者新兴业态，但是，新兴业态由于受文化教育影响，中国大多数的劳动者素质，决定了不可能全面介入新兴经济当中，新兴业态经济规模在整个中国经济中占比仍然较低，指望短期内迅速成为中国经济主要力量不现实。中国传统经济成份在整个经济占比中占据绝大多数，忽视对传统经济的扶持，意味着传统经济仍然深不见底，整个宏观经济也将难以企稳回升，这将使得改革面临诸多不利，甚至有改革就是将传统企业逼上绝路之嫌。

能够化解传统经济困境的方法之一就是针对美国的强势美元带来的紧缩政策反其道而行之，打击美国金融市场逼迫美国采取宽松货币政策，或者中国采取灵活适度的宽松货币政策，或者大幅增加投资，都会达到一定效果，经济转型并不是一朝一夕间的事，而是一项长期任务，在发展中转型比倒逼转型要有利得多。进入21世纪以来，中国才是世界经济的火车头，中国经济不能受制于美国的金融和经济政策，而应奉行独立的有利于中国和世界的经济政策。（本文作者陈维君陈维君系职业投资人、和讯财经评论特约作者，有着二十年的股票和期货投资经验。）