工业、投资继续下降

10月规模以上工业增加值同比增长5.6%，比9月下降0.1个百分点；1-10月工业增加值累计同比增长只有6.1%，比2014年下降了2.2个百分点。

1-10月固定资产投资同比增长10.2%，增速比前9个月下降0.1个百分点。投资的各主要构成都有不同程度下降。其中，房地产开发投资累计同比增长2%，增速比前9月下降0.6个百分点，已经连续三个月单月同比负增长；基建投资累计同比增长17.4%，增速比前9月下降0.6个百分点；制造业投资累计同比增长8.3%，与前9月增速持平。

外需非常疲弱，月度贸易顺差创新高

10月出口同比下降6.9%，比9月下降3.2个百分点；对主要贸易伙伴，如美国、欧盟、日本、香港和东盟等国家的出口都是负增长。

10月进口同比下降18.8%，虽然比9月略上升1.6个百分点，但仍处在非常低的水平；10月贸易顺差616亿美元，创出月度贸易顺差的新高。

10月CPI下降到1.3%，PPI同比下降5.9%

10月CPI同比增长1.3%，比9月下降0.3个百分点。其中，食品价格同比增长1.9%，比9月大幅下降0.8个百分点，是CPI下降的主要原因。另外，非食品CPI同比增速已经下降到0.9%。

10月PPI同比下降5.9%，与9月份持平。整个大宗商品面临需求不足的局面，价格会在低位持续。随着猪肉价格的回落，我们认为CPI会很快进入“1时代”，通缩已经是非常现实的问题。

增强财政政策在稳增长的作用，得到更多的支持

在过去两年里，政策上更多是依靠货币政策的放松来应对实体经济的下滑，而财政政策的力度非常有限。不过，现在呼吁加大财政政策力度的专家越来越多，也慢慢开始获得上层的重视，未来将会成为稳增长的最核心力量。

李克强总理近日指出，财政政策仍然有很大潜力，“目前只有2.3%的赤字率。这个潜力拿来干什么？还是要加大减税力度。”近期财政部副部长朱光耀也认为，3%的赤字率和60%的债务率红线标准是否科学值得探讨，这两者的僵化不利于经济增长和改革。

实际上，这些年中央财政赤字一直保持在2%左右的极低水平，2015年的赤字占GDP的比重目标只有2.3%。

由于经济下行会带来财政收入的减少，即使财政支出保持原有的水平，财政赤字也会被动的增加，在考虑财政政策是否更加积极时，还需要刨除这一“自动稳定器”的效应。估计近一两年财政赤字的缓慢提高只能覆盖这种赤字被动上升的影响，根本没有“积极”可言。

可以对比一下，金融危机中的美国才是实施了积极的财政政策。2009年美国财政赤字占GDP的比重迅速上升到10%，而且连续几年维持在6%以上。而且在财政政策上美国是减税和扩大支出并举，2009年2月奥巴马实施了8000亿美元的财政刺激计划，其中35%是减税、65%是增加支出。

市场对12月美联储加息的预期升温

10月份美国就业数据的公布，使得市场对12月份美联储加息的预期升温，美元指数一度冲上99.5的短期高点。

10月美国新增非农就业人数达27.1万，比9月份几乎翻了一倍，失业率也从9月的5.1%下降到5%，创下金融危机以来最低的失业率水平。

不过，我们对美联储加息的看法没有那么乐观，不是仅仅一个就业数字就决定是否加息，美联储会更全面的考虑整个经济情况。第一，美国三季度的经济增速下滑至1.5%，并不很理想；第二，新兴市场国家经济不断下降使得全球经济增长压力很大。OECD最近把全球经济增长的预测下调至2.9%，这是2009年以来最低点全球经济增速；第三，2015年三季度，美国PCE通胀水平（该通胀指标比CPI更受美联储的重视）只有0.3%，离2%的目标还很远；第四，2016年大选在即，这也是美联储不得不考虑的因素。所以，我们认为美联储仍然会把加息的决定拖到明年。(本文作者廖宗魁系证券市场周刊宏观部主任、和讯评论特约研究员)