昨日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，将在下月1日起正式实行。与征求意见稿相比，此次规定最大的不同是，熔断机制暂停交易时间由30分钟缩短至15分钟。业内人士说，熔断机制与涨跌停板制度相当于给A股套上“双保险”。

大幅波动时提供“冷静期”

昨日早盘，沪深两市双双大幅低开，沪指开盘后震荡下挫，持续在低位震荡，午后沪指依旧下行，盘中跌逾2%，一度逼近3500点，银行、保险等金融股领跌。创业板盘中最高涨幅逾1.5%，午后下行失守2700点关口。

盘后，经证监会同意，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定。证监会新闻发言人邓舸在昨日例行新闻发布会上说，境内资本市场是新兴加转轨市场，以中小投资者为主，市场波动较大，引入指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”，有助于市场稳定，维护市场秩序，保护投资者利益。

暂停交易30分钟缩至15分钟

与征求意见稿相比最大的不同是，正式实施的熔断机制暂停交易时间略有缩短。三家交易所将触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟，相应地将14时30分及之后触发5%暂停交易至收市，改为自14时45分及之后触发5%暂停交易至收市。不过，保留尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%暂停交易至收市的安排。

对此，三家交易所解释，投资者普遍认为30分钟熔断时间过长，为了在发挥熔断机制作用同时，尽量减少对市场流动性的影响，将触发5%熔断阈值暂停交易30分钟缩短至15分钟。

其余制度要点保持不变。包括选择沪深300指数为基准指数；指数触发7%阈值就直接暂停交易至收市；集合竞价阶段触发熔断机制自开盘实施熔断；早盘熔断时间不足的午盘开盘后补足；熔断机制实施指数期限联动；股票停牌和指数熔断期间重复的，熔断优先，即熔断结束后再复牌。

此外，中金所还公布调整股指期货开收市时间与现货市场保持同步，即股指期货的集合竞价时间为每个交易日9：25-9：30，连续竞价交易时间为每个交易日9：30-11：30、13：00-15：00。

沪深300指数上月曾暴跌5 .38%

统计数据显示，今年以来沪深300涨跌停超过5%的有15个交易日，其中超过7%的只有5个交易日。而距今最近的是11月27日，沪指加速下挫，连续跌破3600、3500关口，跌5.48%创8月24日以来最大跌幅，沪深300指数再现5.38%暴跌，成为熔断机制征求意见出台后首次跌幅逾5%。

每次市场巨幅波动时，熔断机制这一成熟市场广泛运用的机制都会被提起并引发讨论，而此前被广泛讨论的取消涨停板制度此次并未被提及。

交易所介绍，由于境内市场在尾盘阶段出现大幅波动情况较多，规定14时45分及之后触发5%熔断阈值暂停交易至收市有助于防范尾市异动风险。此外，沪深300指数是反映沪深市场整体走势的重要指数产品，具有代表性好、抗操纵性强等特点，当其上涨或下跌达到7%时往往意味着市场已经发生剧烈波动，可能面临极端系统性风险，因此需要给市场更多冷静时间，避免恐慌情绪蔓延加剧市场波动。

什么是熔断机制？

股市会像过山车一样暴涨暴跌，熔断机制即自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。

指数熔断怎么断？

基准指数：沪深300指数

熔断阈值：设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，一日内各熔断最多仅触发1次。

熔断时间：触发5%熔断阈值的，暂停交易15分钟；14时45分及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。

熔断范围与期限联动：触发熔断时，沪深交易所暂停全市场的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种的交易；股指期货所有产品同步暂停交易，但国债期货交易正常进行。

几大细节要关注

是否影响个股涨跌停制？

熔断机制实施后，个股涨跌停板制度仍保留。

熔断期间能否下单撤单？

熔断15：00之前结束的，沪深交易所均可以下单、撤单。若持续至15：00，上交所只接受撤单，深交所则下单撤单均可。中金所熔断开始起12分钟内不可下单、撤单，第13分钟起可以下单、撤单，但进入集合竞价。指数熔断期间，相关证券复牌的，将延至指数熔断结束后实施。

熔断后怎样恢复交易呢？

熔断15：00之前结束的，沪深交易所对已接受申报进行集合竞价并撮合，随后连续竞价。中金所熔断开始起12分钟内的申报进行集合竞价，第13分钟至15分钟进行撮合，熔断结束后连续竞价。

基金要申赎怎么处理呢？

以各基金公司相关公告为准。

国外的熔断机制

美国：基准指数为标普500指数

当指数较前一日收盘点位下跌7%、13%时，交易将暂停25分钟；当指数较前一天收盘点位下跌20%，当天交易停止。

法国：全日每只股票最大涨幅为前一日收盘价的21.25%，最大跌幅为18.75%。若价格波动超过前日的10%，则暂停交易15分钟。

日本：基准指数为东京股票价格指数

超过特定价格区间时禁止买卖涉及交易的股票，直到价格恢复到特定的价格区间内。

韩国：基准指数为韩国股票综合指数

较前一天收盘价下跌10%或10%以上，并且这种下跌持续1分钟，股票交易暂停10分钟，个股涨跌幅限制为15%。熔断机制每天只实施一次，在下午2时20分以后不再实施。若股票市场出现暂停交易情况，期货合约停止交易20分钟。

新加坡：基准指数为新华富时A S 0中国股票指数期货

当价格较上一交易日的结算价上涨或下跌达到10%的幅度时启动熔断机制— 在接下来10分钟之内的时间里，交易价格将被限制在这10%幅度以内进行：当这10分钟过后而价格仍不能摆脱现状则交易价格放开，下一熔断点设在15%处。在这个价格限制以内继续交易10分钟。之后若情况仍未能改变，则在余下交易时间不再有价格限制。

业界观点

给A股套上“双保险”

熔断机制是否真正有效？基金经理称要在市场实际检验中调整

安信证券衍生品及交易部主管杨阳说，此次三家交易所计划实施的指数熔断而言，引入“三市联合熔断”、“双向熔断”、“分档熔断”等机制，充分考虑国内市场的特殊性及海外市场的已有经验，是较为完备的机制体系。

国金证券(600109,股吧)首席策略分析师李立峰表示，熔断机制、涨跌停板制度相当于给A股套上“双保险”，有助于A股市场的波动在一定程度会有所减小，腾出一定时间让投资者平复恐慌的心理，试图促使投资者更多理性交易，波动或有所平滑。

平安证券策略分析师魏伟说，通过对韩国的3次熔断、美国的1次熔断前后股价进行分析，股价在熔断日都出现过度反应的现象，股价会在之后出现回调。同时，波动率在熔断后会有所降低，成交量受熔断机制的影响较小。长期来看，股价在熔断之后有较大概率出现中期反弹，不改变股价的长期变化趋势。熔断机制可以降低股指在1个月以上的波动率，长期对股指成交量影响不大。

海通证券(600837,股吧)策略分析师王旭认为，熔断机制在暂停交易的缓冲过后就可以重新持续交易，让投资者冷静下来，有时间消化价格剧烈变动过程中所带来的信息，而不完全是冲动情绪指挥。而涨跌停板封死后交易就基本上很少，除非打开才能有继续的活跃交易，“因此，两者是有根本区别的，给市场造成的影响也不同，不能将熔断机制替代涨跌停板制度。两者有相互补充的作用，对风险控制侧重点不同。”

交易所方面也指出，熔断机制主要防范指数风险，涨停板防范个股风险，从今年股市异常波动情况看，涨跌停板制度在极端情况下不足以发挥稳定市场的作用，引入指数熔断机制的必要性显得比较突出。

对于熔断机制是否真正有效，市场中也存在不同声音。沪上某大型公募基金的基金经理说，我国已有10%涨跌停板的基础，两档熔断的实际意义并不大，反而可能造成流动性缺失，把抛压堆积到第二天。因为没有在我国资本市场中真正实施过，5%、7%的点位应该在市场的实际检验中获得调整。