本月17号阿根廷比索对美元汇率大幅波动，一度大跌41%，几近腰斩。俗话说辅车相依，唇亡齿寒，阿根廷和中国都是新兴市场里的重要国家，阿根廷比索几近腰斩的暴跌令人民币的所谓暴跌相形见拙，也不禁让人担忧人民币是否会步阿根廷比索之后尘。
　　其实一个主权国家货币的暴跌往往并不是华尔街的阴谋，而是其宏观层面深层问题积累的结果，说白了也就是该国货币在宏观层面是被严重高估的，所谓站得高，所以跌得残。阿根廷比索就是一个活生生的例子。

　　从历史上来讲，阿根廷的宏观经济表现可谓是大起大落，极不稳定。从1975-1990年，阿根廷处在极度严重的滞胀之中。为了对付滞胀，阿根廷在1991年开始实行了紧盯美元的固定汇率政策，由此，滞胀得到了明显的遏制，但是比索的汇率由于被政府严格管制和干预而形成了持续的高估，无法借助市场机制达到均衡点。2001年，比索的固定汇率机制崩溃了，比索的汇率最终贬值了70%，阿根廷也经历了1930年代以来最为严重的大萧条。彼时，阿根廷的绝大部分外债都违约了，成为了现代历史上最大规模的一个主权国家债务违约。

　　这一次阿根廷比索的暴跌和2001年那一次有相似之处。那就是阿根廷比索在很长一段时间内实行的是一种紧盯美元的固定汇率制--爬行钉住汇率制。爬行钉住汇率制导致比索严重高估，但克里斯蒂娜·费尔南德斯为了讨好选民，却长期勉强维持这一汇率策略。

　　如上图所示，勉强维持爬行钉住汇率制的结果就是阿根廷比索的官方汇率和黑市汇率差额不断扩大，还有就是阿根廷央行的外储加速萎缩。根据知名投行Jefferies的研究数据，今年11月份，阿根廷央行的外储缩减到267亿美元，创下了自2006年以来的最低记录，如果减掉“债务欠款，特别提款权，进口商欠的债务，私人外汇存款，以及通过外汇互换协议从中国获得的款项”，阿根廷央行的外储几乎可以归零。

　　目前阿根廷2033年到期的美元债务总额已经升高到了8年以来的最高值。2014年阿根廷更是发生了自2001年以来第二次债务违约，即便是这样，阿根廷执政党为了赢得最新的选举，依然强行实行爬行钉住汇率制，以便推高选民的真实收入。在这种情况下阿根廷人的海外消费急剧飙升（这一点和中国人在海外疯狂扫货相似，诸如“咱国人狂买日本马桶”的行为到底是体现了中国产品和人性的劣根性，还是体现了人民币里通外国的严重高估？），今年7月阿根廷人的信用卡海外消费总额比去年同期增加了58%，这一切更加剧了阿根廷的美元短缺。在这样的情况下，阿根廷比索其实早就该急剧贬值，一个明显的数据例证就是：今年截止到9月为止，从巴西到哥伦比亚的诸多南美国家货币普遍贬值了30%左右，而阿根廷比索只贬值了区区8%。阿根廷比索如此虚高的背后是央行大量消耗外储进行汇市干预，根据彭博社数据，(如下图所示)光在今年8月阿根廷央行就卖掉了14亿美元用以支撑比索汇率，而当时阿根廷央行可以用以干预汇市的外储流动性头寸只有160亿美元。 　　所以本月17号阿根廷比索汇率的暴跌其实是阿根廷经济宏观层面深层问题积累的结果，而且当日阿根廷比索的官方汇率收盘在14左右，依然略高于黑市汇率。所以阿根廷比索这次所谓的暴跌如果放在纵向宏观层面和市场均衡点层面考量，其实一点也不过分。14日暴跌之后，比索汇率又迅速收复了些许失地，目前已回到13左右。市场对比索的暴跌反应也比较积极，因为比索接近了市场均衡值，出口会得到促进，阿根廷的资产价格也会变得更具吸引力，有利于吸引外国投资者，一个明证就是阿根廷央行随后拍卖的98天央行票据获得了投资者近两倍的认购。

　　阿根廷比索的所谓暴跌厄运会不会在人民币身上重演呢？一个十分明显的事实就是目前的人民币和暴跌前的比索一样，属于严重高估的货币。人民币的高估在亚太地区尤其明显，自8月份中国人民银行意外宣布人民币贬值以来，人民币只贬值了区区4.2%。澳元贬值幅度超过12%，新西兰元下跌近14%，马来西亚的林吉特暴跌近19%，印尼盾更是暴跌至1997年亚洲金融风暴之后的最低水平。

　　毫不夸张的讲，人民币是目前世界主要经济大国货币里高估最严重的。早在2013年，经济智库Lombard Street Research就在研报中指出人民币汇率高估了30%之多；2014年，彭博社的研报指出人民币汇率高估了20%之多；根据国际清算银行的数据，自2008年以来，人民币相对于一揽子主要货币（美元，欧元，日元，韩元等）的真实有效汇率已经升值约45%；2015年，巴克莱银行根据行为均衡汇率模型分析，指出人民币是目前全世界第二高估的货币。现在的人民币和6月12日之前那P/E值惊人，被杠杆资金炒爆的A股疯牛相仿。人民币是自08年金融海啸以来，全世界最坚挺的货币，A股6月12号之前的一年是全世界表现最好的股市。由是观之，暴风骤雨正在聚集人民币汇率的上空。

　　据华尔街日报(博客,微博)数据，由于央行大规模干预汇市力撑人民币汇率，导致今年8月外储消耗939亿美元；9月份消耗432.6亿美元；10月份由于央行动用了外汇期货粉饰太平，导致外储微增113.9亿美元；11月份消耗872亿美元。结合我接触到的其他数据我基本可以看到，目前外储资产中的流动性头寸应该在5500亿美元左右。照这样死撑下去，到明年8月份左右，外储资产中的流动性头寸恐有耗尽之虞。届时，汇市伏兵四起，央行外储资产几无可调之兵，人民币汇率就只有自由落体运动了。

　　超级股灾的一幕未来可能将在人民币汇市上演。整个中国都在提去杠杆，为什么不提人民币汇率的杠杆？A股不去杠杆，任疯牛驰骋，结果如何？人民币汇率硬撑死撑，不去杠杆，结果又将如何？人民币汇率一旦发生6月12号后的A股那一幕，A股又将如何独善其身？房地产又将如何独善其身？

　　中国有没有必要仿效阿根廷放开汇率管制，让人民币汇率一跌到位？从目前的情况来看，市场对阿根廷比索的暴跌持乐观态度，中国大可不必过虑。人民币离岸在岸汇率长期保持可观的差额，至少一跌到位可以抹平这个差额，让人民币汇率达到市场均衡值，让人民币资产价格更具吸引力，让中国的出口更具竞争力。阿根廷已经勇敢的踏出了第一步，做了中国的白老鼠，效果看起来不错，中国还怕什么？和阿根廷不同的是，中国的外储远大于其外部债务规模，战略贬值的实力雄厚，效果会更好。如此一副好牌不打，可别死撑到将外储流动性头村消耗殆尽，那时候可就后悔都来不及了。（文章来源：《公民经济学家吴迪》公众号）