宽松仍可期 货币政策工具箱弹药充足

作为宏观调控的左右手之一，2016年货币政策被市场寄予厚望。根据中央经济工作会议的表述，2016年货币政策基调是“稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，扩大直接融资比重，优化信贷结构，完善汇率形成机制”。

尽管货币政策基调仍被定性为“稳健”，不过，大部分市场人士认为，从目前中国经济的走势来判断，2015年已经开启的降息降准周期不会在2016年就戛然而止，不过，在降息、降准的频率以及其他货币政策工具的运用上将有变化。

过去中国市场流动性最为重要的来源——外汇占款持续缩水的势头未变，在这样的背景下，降准的必要性不言而喻。渣打银行大中华区首席经济学家丁爽表示，基于政府会出手防止投机性的资金流出以及企业的境内外资产负债表会更为平衡等原因，测算2016年中国资本外流规模将比今年下降三分之一左右，在这样的假设下，若要保持广义货币(M2)12%的增长率，需要200至250个基点的降准，因此，降准次数应在4至5次左右。

而关于降息的必要性和可能性，市场观点则显现出分歧。一些市场人士分析指出，鉴于2016年CPI会温和回升，降息的空间已经不大。另外，2015年连续的降息似乎对降低企业融资成本作用有限，是否要继续降息值得进一步考量。不过，招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮表示，2016年经济下行压力不减，停止降息会加大经济下行压力，货币政策调整应有预见性。

市场还预期，在2016年，央行将通过更多自身货币政策工具箱的多种价格型调控工具来继续引导市场利率和企业融资成本下行，2015年央行多次提及的新的货币政策框架将更为清晰。在2016年，在已经频繁使用的PSL、MLF等中期利率工具之外，央行也将促成短期目标利率的进一步完善。