中国2015年的经济增长受到了巨大的压力，很多人因此唱衰中国的崛起，中国2015年经济增长的数据是6.9%，本人分析各种数据以后，认为中国的经济增长还是强劲的，但中国经济在社会财富和全球财富的分配层面，确实是有很大的压力的，我们要多方位的看待中国的经济数据。

中国公开的经济增长数据是接近7%，但很多人是以中国的发电量和货运量来说话的，意思是中国的增长数据是有所水分，而今天网络上又流行了一篇FT中文网的文章说中国历年的实际增长率远远低于所公布的数据，大幅度的唱衰中国。对此我们认为中国的前景是乐观的，但对担忧的问题也应当高度重视。我们就先从这些不尽人意的数据说起，让大家认识一下数据背后所需要的解读。

很多人看到2015年，1-5月全国发电量同比下降3.1%；1-9月全国铁路完成货运量同比下降11.4%；1-10月进出口双跌，尤其是进口竟然同比下跌15.7%。因此指责说三季度经济增长6.9%，谁信啊？但我们要注意到的是中国对碳排放强度的承诺。2015年6月30日晚上，国家总理李克强访问法国期间，中国正式宣布作为《联合国气候变化框架公约》缔约方的“中国国家自主贡献”，其中核心内容是中国在2020年后直到2030年的气候变化行动目标。在包括了2014年11月《中美气候变化联合声明》中宣布的碳排放不晚于2030达到峰值和2020年非化石能源目标达到20%的既有承诺基础上，中国在今天提交的“自主贡献文件”中的后2020气候目标中加入了新的碳排放强度下降目标[ii]、森林蓄积量目标等。其中最值得注意的是碳排放强度下降目标，以2005年为基准年在2030年下降60-65%。这个目标按照指数递减的计算，就是年均能源消耗量与GDP的差值要有3.9%，要大幅度降低单位GDP的能耗水平。中国的发电基本以火电为主，核电现在才不到2%，大发展也是只有5%，水电只有20%多，70%以上的是燃煤的火电。要降低碳排放强度，也就是说中国的发电量就是要与GDP的增长形成剪刀差，这样才能够完成降低碳排放强度的指标。这里中国政府做了很多工作，发电量与GDP增长的差距，正是中国政府降低碳排放工作成效的体现。

对货运量很多人也有所担忧。发改委网站获悉，10月份，全国铁路煤炭发运量1.57亿吨，同比下降19.7%。1～10月累计发运煤炭16.6亿吨，下降13.2%。主要煤运通道中，大秦线1～10月完成煤炭运量3.3亿吨，同比下降10.5%。但国际煤价下跌，直接进口海外煤到南方港口比内地采购长途运输更合算；油价下跌而铁路运价未降低，汽车运输变得更有竞争力，这些都会降低煤炭的铁路发运量。更进一步的是发电量增长的下降，也会减少煤炭的消费和运输，所有这些都要分析背后的因素。

货运量与全国的结构调整产业升级也是有关的。大量的加工企业内迁到原材料产区，极大的降低了初级产品的货运量，成品的货运数量与初级产品货运量是有数量级差别的。还有就是很多工厂迁移到消费旺盛的地区布局，货运量也可以降低。更进一步的是产业的升级，初级产品减少，货运量也可以大幅度降低的。富士康将在甘肃建西北电子产品加工基地，内地的需求内地生产，产成品运出而不是原材料运出，这是中国产业结构调整的重要层面，其结果必然是中国的货运量下降，但货运量的下降却被一些人说成了中国GDP造假的证据，这是要多方位考量的。

中国的GDP降低，我们要认识到的就是价格因素的变化对GDP的影响也是很大的，GDP只不过是一个相对数量的统计，我们一定要知道价格变化对于其统计带来的误差因素。现在大宗商品的不断降价，对GDP的影响也是很大的。我们可以拿一些主要的参数进行运算。比如：中国产40亿吨煤，煤价跌了几百块少了上万亿GDP，中国产几亿吨铁矿石，铁矿石跌价1000块少了大几千亿GDP，中国产2亿吨石油，油价跌3000块少了5、6千亿GDP，这几项加起来是2万亿GDP，让我们统计中的经济增长速度少了３％。价格因素也是中国经济增速放缓的原因。虽然我们说扣除了通货膨胀等因素，但这些价格的变化是难以全部扣除的。如果我们按照PPI下降5%以上计算都是不足的，因为GDP的统计是收入法，背后价格下降这样多企业的收入下降会更大的。

中国的增长还不错，但真实的压力是来自哪里呢？笔者认为就是来自分配！是财富的再分配问题。各种物价的便宜，是让很多人的货币更值钱的，而中国的劳动者的收入，尤其是农民工的收入在持续的增长，保姆等低端收入者的收入大幅度的提高。而让他们提高收入的，不是更多的新创造，而是企业更大的压力。我们要注意到的就是本世纪的头十多年，工资收入的增长是有限的，是在十八大以后低端劳动力收入大幅度增长的，我当年就发表过文章要受控着陆让人力收入提高上来，现在中国确实是在提高基层收入，这有利于改善社会的基尼指数。我们可以想一下那些矿老板和开发商，矿产和住房的降价，他们收入降低了多少？而房子和矿业的实际产量下降多少？这个是不对等的，而且同时他们的员工工资是在快速增长，他们的好日子没有了。这些分配因素其实都是有利于中国经济的，一个国家的经济周期是有正面意义的，为何本人还说中国的分配堪忧呢？

据海关总署公布的统计数据显示，2015年前11个月，我国进出口总值22.08万亿元人民币，比去年同期下降7.8%。其中，出口12.71万亿元，下降了2.2%；进口9.37万亿元，下降14.4%。本人认为中国的进出口表现其实一直都非常好，虽然总值下降，但却持续保持了大幅度的贸易顺差，尤其在人民币正走向世界、中国股市出现波动的时候，这是对人民币和国家信用的坚定支持。另外，进出口数据下降还要考虑到价格和货币因素。我们进口的产品数量其实并没有减少，比如石油、铁矿石等，只不过这些产品的价格降低了，拉低了进口数据。其次，跟美元之外的其他主要货币相比，人民币指数是升值的，中国的实际增长是非常可观的。现在有很多人在炒印度的增长，但是如果把印度的卢比贬值算一算，以美元来看就不值得一提了。中国现在外汇储备下降，但这未必是坏事，因为中国人民币出海，人民币结算量增加则不需要那么多外汇，更重要的是中国所需要购买海外的必需品价格都大幅度下降，石油、铁矿石等均下降，我们购买原来那么多的资源所需要的外汇也腰斩了，拿那么多外汇储备，是便宜印钞国家，我们多花一些，让他们通胀去吧！这次人民币的贬值的原因之一是钉住美元变成钉住一篮子货币，篮子里面只有美元高涨，从跟随最高到跟随平均，肯定要贬值。能够钉住欧元日元，应当是他们支持中国加入SDR的条件。中国加入SDR的投票，美国是拖延，美国没有让出份额，而欧日的份额少了，就是一个证据。

美国让大宗商品暴跌，资源国只有让货币汇率大幅度贬值，就如卢布一样，从本国货币来看，各种产品的价格没有降低，但国际相对GDP排名已经极为难堪。中国现在已经非常优秀了，由于人民币的坚挺和他国货币的贬值，以美元为标准的GDP中国已经是日本、德国和俄罗斯的总和了。

中国真正堪忧的是外流资本的压力，11月贸易顺差541.03亿美元，而我们的外汇储备则意外下降872亿美元，这意味着是1400亿的资本流出了，中国2015年已经多个月外汇储备在大幅度顺差下下降，就算是10月有所增加，也远不及顺差数额，外资在中国获利大幅度撤退，给中国经济的压力是巨大的。当初外资投入一美元，但随着中国的发展和房地产的暴涨，这几年以后到现在可能就是十美元，但当初流入只给了央行1美元，现在要拿走10美元，央行的外汇储备怎么够？

而我们进一步的看看数据，可以发现我们的外汇储备减少、中国国际投资头寸表上的净头寸和外贸顺差是对不上的，我们看到的是2015年12月外储大降1079亿美元，创史上最大降幅。相对2014年12月末的38430.18亿美元，2015年全年外汇储备减少了5126.56亿美元。2015年中国贸易顺差3.69万亿元，扩大56.7%，约为5700亿美元。我们再看外汇管理局网站发布的中国国际投资头寸表，当中的2014年9月到2015年9月的一年中，净头寸从17962亿美元到15399亿美元，变化只有2563亿元，之间有8000亿美元以上的差别去哪里了？这背后就是我们投资日债、欧债、海外矿产等带来的损失！这损失也是分配问题，没有体现在GDP的增减上的，但这确实是要给我们社会巨大压力的。

中国是外汇占款发行货币的国家，外汇储备的缩水就是央行资产负债表资产的缩水，其必然的结果就是对应的负债——储备货币的贬值！我们的货币贬值也是一种国际再分配，如果我们货币贬值下本币的修正GDP增长不增加上去的话，我们的增长就要打问号了！我们经济增长6.9%，而如果以国际汇率美元来看，人民币的贬值下就很难看了！即使是以相对指数的贬值来看，大约贬值4.3%，这个比值算上去我们的增长就只有2.6%了，而美国虽然增长1%，但美元升值后的相对增长率是巨大的！有人说这个汇率要计算三年的平均汇率，但这三年可不是都往前追溯的，是前一年现在后一年这样的三年，如果看我们的贬值趋势，则几年后回来看的三年平均也一定不好看。所以遏制人民币的贬值是一个重要的事情，我们以前人民币贬值的时代，人民币计算的GDP增长是两位数的。所以汇率的升贬，背后的国际财富分配，我们也是压力巨大和堪忧的。

还有国际大宗商品的低价，国内的矿产企业就要完蛋了，尤其是负债巨大的企业，国际大宗商品的价格已经低于国内的成本，但如果国内不生产或不能生产，可能价格立即就要暴涨回来，这里的石油就非常典型，当前的油价就是远远高于中国国内的开采成本，但这低油价是欧佩克不减产导致的，如果中国大幅度减产，就等于帮助欧佩克达到减产的目的，而你不补贴这些生产企业，他们减产是必然的，这里的政策是需要系统考量的。

我说中国的分配堪忧，更在实业与银行的收益不等，虽然银行业收入增长放缓，但依然是实业不振，大面积亏损下银行取得巨额利润，这个不公平导致的问题是实业难以企稳，没有实业高利润的阶段，产业走向高端是不可能的。改变银行和实业的利益机制上的分配不平等，非常关键，但掌握货币权力的央妈不保护银行亲儿子吗？

中国现在的压力，就是各种分配的压力，在经济下行的时候，企业的收入降低，老板不行了，企业支付不起那么高的利息了。以前央行利率6%，但CPI是6%，PPI是9%，实际利率是负利率，经济增长10%，企业很好过。现在PPI是负的5%了，我们的利率还是5%，实际利率10%了，而经济降速到6%，全部增长抵不上实际利率，都给利率还不够，等于这些放债货币拿走了全部增长成果还要再抽血，当然是社会受不了的，央行应当尽快将利率再度大幅度下降才对。

所以中国现在最大的问题就是央行背后的银行业利益集团，带来的是中国货币政策给银行夹带私货，导致中国当前巨大的经济和社会的矛盾，我们应当改革货币政策决策机制，要与西方接轨，货币政策委员会不再是银行家的事情，而是要有对等的产经专家、国资委、央企等参与，金融是产业与银行的结合，而不仅仅是银行渔利产业的工具。（本文作者系中国政法大学资本金融研究院交易学中心张捷教授）