今日，人民银行公布了1月金融数据，其中信贷数据成为亮点。1月末，人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元，创下单月数据新高。在贷款大增的推动下，广义货币(M2)同比增速达到14%，为2015年以来新高，社会融资规模增量也达到3.42万亿元的较高水平。业内专家认为，1月信贷增速较快，显示信贷支持实体力度增强，其中有季节性信贷投放因素，也有资金成本下降和基建项目融资需求增加等因素。下一阶段，在实体经济下行压力较大的情况下，信贷能否继续维持较高速增长成为了业界关注的热点。

信贷支持力度增强

细看1月大增的信贷数据，比较突出的变化主要是企业部门和居民部门的中长期信贷都出现大幅增长，分别增加1.94万亿元和4783亿元。

交通银行首席经济学家连平认为，1月数据体现了年初信贷季节性特征。这主要受银行业普遍会选择在年初尽早进行信贷投放以增加全年的利息收入的影响，特别是在经济下行、优质资产较为稀缺的情况下，这一季节性特征会更为明显。

除了季节性因素之外，长期资金成本下降也推动了信贷需求改善。方正证券分析师杨为敩认为，用 10 年期国债收益率来观察，过去一段时间的长端收益率仍在下降。资金成本对资金需求的边际作用最为重要，因此，长端资金成本的下降会继续推动长端资金需求的改善。

同时，今年1月正值十三五的开局之时，大批政府项目的上马推高了资金需求。杨为敩分析，“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略等一系列规划集中出台，交通结构性改革亦在酝酿之中，这些项目都在今年年初正面拉动资金需求的改善，即使从 PPP 项目来看，去年 12 月项目总投资都上升至 2.2 万亿元。

另外，房地产销售改善带来居民部门按揭贷款强劲增长，人民币贷款替代外币贷款也是推动信贷高增的原因。招商证券宏观分析师闫玲认为，1月外币存款增加196亿美元，境内外币贷款减少266亿美元，降幅为近4个月新高。美联储加息预期以及人民币汇率的波动，企业持续偿还外币负债，部分需求用人民币贷款替代，并增加美元资产的配置。

货币增速提升明显

1月末，广义货币(M2)余额141.63万亿元，同比增长14.0%，增速分别比上月末和去年同期高0.7个和3.2个百分点；狭义货币(M1)余额41.27万亿元，增速再次向上突破至18.6%，分别比上月末和去年同期高3.4个和8.1个百分点。

连平认为，在外汇占款持续显著下降、财政存款增加的情况下，M2增速提高主要是因为信贷大幅增长，进而存款和货币创造较多。而M1形成显著地向上突破主要是因为当月M0大幅增加，当月净投放现金9310亿元。

1月M1与M2增速差再创2011年以来最高值。一般来讲，该指标用来衡量资金活化水平。对此，有观点认为，宽财政稳货币背景下，企业获得了较多资金，但资金并未实际使用，而是以活期存款形式趴在账上；同时，也有观点认为，M1增速超越M2显示企业运行活跃度有所提高。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，在经济并未明显改善的情况下，企业获得资金后，既不敢盲目投资或扩大生产，又不敢存为定期怕错失投资机会，于是形成了资金淤积在活期存款的特殊情况。不过，随着政府批项目落地、大宗商品见底回升、PPI负值收敛，企业会逐步将资金转化为投资或生产，这将成为未来经济企稳回升的重要因素。

信贷后劲受关注

在明显高增的1月信贷数据之后，下一阶段，资金需求和信贷投放能否持续保持较高增长，成为了业界关注的热点。

连平表示，总体来看，信贷对实体经济支持力度有所加强。然而，目前国内去产能、去库存、调结构的压力依然不小，国际外部经济局势依然复杂和不景气，美国的情况也并没有想象中那么好，加息步伐可能减速。预计信贷季节性高速增长将会回落，而货币政策很可能继续保持稳健，短期内降准的可能性下降。

央行日前发布的四季度《货币政策执行报告》支出，降准信号意义较强，有可能强化对政策放松的预期，在一定情况下都可能导致本币贬值压力加大，资本流出增多。业内专家认为，从央行近日表态和由于M2增速已经较高等因素看，信贷增速持续难以冀望于货币大幅宽松。招商证券资产管理部高级分析师刘东亮认为，信贷高增能否持续，关键还是要看实体经济的需求和政府刺激经济的力度能否持续。

如果资金需求能够继续改善，对信贷保持较高增速有积极作用。杨为敩认为，长端利率对大约领先贷款两个季度左右，因此贷款需求可能至少会有约两个季度的改善时间；另一方面，在十三五的开局之年，政策性建设融资对融资的推动作用仍然持续；第三，随着债券融资政策的放开，债券融资会对整体融资形成溢价。