日前，中国央行调查统计司司长盛松成撰文表示，未来一段时期，可将中国的财政赤字率提高到4%，甚至更高水平；而这仍可以将2025年末中国政府的负债率控制在70%以内，不会带来较高的偿债风险。央行官员的这一表态，似乎传递出一个信号，就是政府将要进一步提高财政刺激力度，以对冲降税措施所带来的负面影响、对供给测改革提供更多支撑。

一直以来，中国政府都十分重视财政盈余的目标，并借鉴欧盟的标准，确保不跨越3%的赤字率红线和60%的负债率红线。在经济高速发展的时期，充足的政府税收和人为压低的公共开支，也保证了实现较低的赤字率。在2014年和2015年，中国的目标财政赤字率分别维持在2.1%和2.3%的水平。

但当前，国内经济下行压力不断增大、企业特别是制造业效益持续恶化，为企业特别是大量民营企业减轻税费负担、增强企业的生存能力，成为了支撑经济发展的当务之急。而为了刺激居民进行更多消费、实现向消费型经济的转化，也有必要相应降低居民的税务负担，增加社会消费意愿。再加上地方政府的土地财政也走到了头，政府财政收入的缩水已经不可避免。而在这同时，政府不仅承诺了要提供更多更好的公共服务，更必须在数年内完成大量“僵尸企业”的清理工作，解决好下岗职工的安置、培训和再就业。这些无疑又需要大笔的开支。

这收支的一增一减，让政府财政愈加吃紧，更多举债势在必行，再拘泥于3%的赤字红线，客观上也做不到。推行更加积极的财政政策、将赤字率突破3%甚至更高，将是政府今后维持经济基本稳定必不可少的政策工具。而中国政府的债务结构和债务水平，也容许这样的政策操作。

目前，中国政府的债务绝大部分为内债，外债占比低，仅占1%左右，这使得中国政府债务面临汇率冲击、挤兑冲击的风险很低。从债务结构看，中国短期债务占比较低，2014年底中央政府债务中的短期债务占比为10.1%，政府债务中的中长期债务占比较高，使得债务的稳定性也较高。央行测算的结果表明，假定2015年末政府负债率为39%，即使未来10年每年的本币债务利率为4%，GDP增速保持6%不变，我国10年后的政府负债率也仅为68.9%，低于大多数国家。至于偿债能力，尽管中国的GDP和财政收入增速比以往减慢了不少，但仍远高于全球平均水平。政府和国企手里更是拥有雄厚的优质资产，大量政府投资项目也拥有可观的盈利能力。以上这些因素都为更高的赤字率提供了保障。

安邦咨询（ANBOUND）以前给财政部做过财政制度改革与宏观调控的课题，当时给出的建议是，财政赤字率的上限可达到4.5%。现在官方机构定的是3%，盛松成作为央行官员提出4%，这已经是突破了过去的限制，反映了中国将继续扩大赤字的政策思路，这也更加接近安邦过去建议的4.5%水平。

去年年末，财政部部长楼继伟曾经明确指出，2016年及今后一个时期，要继续实施积极的财政政策并加大力度，要阶段性提高赤字率、扩大赤字规模，相应增加国债发行规模。安邦咨询（ANBOUND）研究团队预计，在即将召开的“两会”上，中央政府很可能采用此次央行官员给出的政策思路，将赤字率定在接近4%的水平。我们此前的研究还认为，从兼顾经济增长和控制财政风险的角度来看，4.5%的赤字率可能是更好的水平，因为与美国的7%赤字率和日本的6.2%赤字率相比，4.5%还有不少回旋空间，而欧盟各国现在的实际赤字率水平更是大大高于3%的标准。

更高的赤字率对保持经济平稳发展、推进供给侧改革非常重要，央行测算的结果也表明我国实行积极的财政政策仍有较大的空间。在今年的“两会”上，政府很有可能沿用央行官员的建议思路，将赤字率提高到接近4%甚至更高的水平。