“中国经济中可能存在一个恶性循环，这个恶性循环的起点是信贷扩张支持的过度投资。”中国社会科学院学部委员余永定在北大国发院朗润格政论坛上作出表示。

余永定指出，中国目前有三个突出问题：一是产能过剩;二是公司债占GDP的比重居高不下，“预测2020年中国的公司债对GDP的比可能会达到200%左右，是相当危险的”;三是中国企业的利润过低，特别是非金融企业。

“把这些现象结合起来动态地看，会发现中国经济中可能存在一个恶性循环，这个恶性循环的起点是信贷扩张支持的过度投资。过度投资造成了产能过剩，与此同时，造成了过度的负债，因为我们的投资是信贷支持的。产能过剩造成PPI下跌，PPI下跌造成利润下跌，在利润受到严重侵蚀的情况下，企业减少投资，银行惜贷。这样的过程又返回去影响了产能过剩，使产能过剩进一步恶化，这形成了恶性循环。”

余永定认为，目前还不能说中国处于滞胀或者是通货膨胀状态。“我的判断是中国处于通缩阶段，主要是PPI持续47个月下降，尽管CPI是正的，但这是是工资上涨、老龄化的结果，实际上使企业的利润受到了挤压。”

余永定认为，分析经济是处于通货收缩还是膨胀，要看债务是在上升还是下降，如果物价下降，那么实际债务就在上升，对于中国目前的情况来讲，CPI上涨的企业主要是服务业，这些部门的债务水平是不高的，是中小型的、非国有的。“尽管CPI上涨使他们的实际债务下降，但是他们的债务在中国的总债务中所占的比重是比较低的。”

“真正大规模的债务是在制造业，是在国办国有、大规模的企业，他们产品的价格PPI在下降，他们的实际债务是在上升的。”48个月每个月PPI都在下降，而且最近一段时间每个月下降4%到5%，“你可以想象制造品的企业能下降多少，这种情况下怎么能不压缩投资，那么短期内肯定是有效需求不足。”