近日期债价格出现反弹，因经济数据公布后，投资增速下降激发市场担忧。经济基本面依旧是支撑债市的最有利因素，再加上降准预期增强，债市上涨可期。

央行维持谨慎货币政策基调不变，“逆回购+MLF+PSL”政策组合成为常态。今年以来，央行在月初通过公开市场操作进行货币回笼，中旬之后开始呵护资金面，应对月末资金紧张局面。同样，为应对7月下旬MLF到期的2185亿元，央行于18日对14家金融机构开展MLF操作共2270亿元。此外，19日以利率招标的方式开展了600亿元7天逆回购，实现净投放300亿元。

经济疲弱态势未逆转

2016上半年国内生产总值同比增长 6.7%，保持平稳增速。拉动经济增长的“三驾马车”中，消费增长平稳，投资增速回落明显，外贸低迷。

首先，社会消费品零售同比名义增长10.3%，与一季度消费增速持平。其中房、车、油三类消费是支撑消费维持较快增长的主力，不过房地产销售对消费环节的带动逐步减弱，国际原油受到美国页岩油供给增长的影响，后续上涨空间亦有限。

其次，1—6月固定资产投资增速9.0%，增速较1—5月下滑0.6个百分点。房地产和制造业投资走低是拖累固定资产投资的主要因素，基建投资增速一直维持在高位，显示政府力托经济的决心。民间投资下行的趋势仍未见缓解，预计下半年在房地产平稳、制造业走低，基建维持高位情况下，投资增速大概率呈现稳中略下降的趋势。

再次，全球市场需求仍然疲弱，制约着全球贸易总额的增长。6月出口虽稍有改善，但形势并不乐观。

央行降准可能性增大

信贷数据略超预期，6月社会融资增量1.63万亿，环比增加接近万亿元人民币。社融环比反弹具有季节性,货币政策稳健基调并未改变。叠加实体经济投资需求低迷，大量资金停留在企业账面上，未能进入货币派生过程，M1和M2增速剪刀差持续扩大至12.8%。

6月央行外汇占款降幅由5月537亿元扩大至977.27亿元。2016年2月以来，外汇占款累计下降约5784亿元。受英国脱欧影响，美元指数迅速走强，人民币汇率贬值幅度加大，资金外流压力剧增。考虑到下半年总计有4222亿元央票到期，预计短期央行降准概率不大。但随着人民币汇率波动继续扩大，外汇占款可能继续减少，央行维稳汇率意愿增强，叠加目前M2增速偏低，不排除年底前后央行实施降准。

总体来说，在投资大幅下滑、经济隐忧仍存、外汇占款逐渐减少、降准预期增强的背景下，债市上涨可期。