22日，虽然央行逆回购操作量高达1100亿元，但对冲了到期量后，单日仍实现资金净回笼200亿元。连续三日的资金净回笼，令昨日市场资金面延续紧平衡态势。有市场人士认为，央行近期维持资金面紧平衡，令此前火爆的债市逐渐降温，限制了杠杆水平。

逾千亿逆回购不改资金紧平衡

虽然上周央行投放了中期借贷便利(MLF)，资金面紧张态势较前期缓解。但在昨日逾千亿逆回购投放后，银行间市场资金面仍延续了紧平衡格局。

据交易员透露，22日隔夜和7天期回购利率涨幅虽有限，但市场资金面延续偏紧态势，7天期以内资金尤其紧俏。据记者统计，从上周来看，隔夜回购利率全周变动不大，涨幅在1个基点以内，但14天回购利率全周上行了4个基点左右，成为全周涨幅最大的品种。

究其原因，这一方面是由于从上周四开始，14天回购变为跨月品种，资金价格上行趋势明显;另一方面，也显示出由于隔夜资金难求，一些机构只能转而寻求7天期甚至更长期限的资金，故带动7天和14天期资金价格走高。

这种趋势在昨日得以延续。从昨日上海银行间同业拆放利率(Shibor)的表现来看，8月22日涨幅最大的Shibor利率为14天品种，上行了0.23个基点至2.6333%。

有市场人士指出，由于债券利率已较低，机构只有滚动拆借短期品种资金，才能有杠杆收益。中金公司固定收益部指出，低利率环境下，机构杠杆需求上升，导致资金需求加大，叠加外汇占款减少等因素，令目前资金面呈现紧平衡。

央行有意维持资金净回笼

面对这一状况，央行在公开市场并未大规模净投放资金，反而连续三日小幅资金净回笼。昨日，央行在公开市场开展了1100亿元7天逆回购操作，中标利率未变。鉴于当日到期资金量为1300亿元，故周一实现资金净回笼200亿元，连续第三个交易日净回笼资金。

国泰君安债券分析师徐寒飞认为，基于资金成交量回升、房价上涨等原因，上周后半周央行在公开市场转为资金净回笼，限制金融杠杆率，抑制资产泡沫。他认为，受到融资和经济下滑的影响，虽然货币政策被动宽松的概率很高，但央行目前可能还在进一步观察中。

从公开市场的操作思路来看，上周资金净投放主要集中在周一，周二、周三单日净投放规模有限，周四开始净回笼资金，令流动性保持中性偏紧，债市入场资金因此显得后劲不足，这也为此前火热的债市进行了降温。

中信证券(600030,股吧)固定收益部指出，7天逆回购利率只有2.25%，目前在市场上已属于较便宜的资金。而央行开展的6月期MLF利率达到2.85%，1年期MLF利率更是高达3%。十年期国债收益率一周多以来的最高水平只有2.7%。

“目前收益端和成本端的利率出现倒挂，此时要么继续博取高风险的资本利得，要么观望以等待债市回调。”中信证券固定收益部指出，对于更为理性的大金融机构而言，资本利得显然无法满足其风险收益要求，这令机构的配置热情降低。