葡萄酒经销商恢复盈利

　　行业利润降幅显著收窄

　　券商最新调研纪要显示：“三公消费”占葡萄酒的比率已经相对较小，葡萄酒经销商已恢复盈利。数据显示，葡萄酒行业利润基本结束下降，相关公司业绩年内或将见底。

　　葡萄酒行业上半年数据相继披露。从数据上看，目前葡萄酒行业尚在调整之中，但较2013年的情况已经明显好转。本轮行业调整的主要原因是反腐风暴，而不是进口增长。目前“三公消费”进一步下降的空间已较为有限，而民间消费增长的长期趋势并未发生改变。因此，国内葡萄酒行业继续恶化空间已经不大，恢复性增长可以期待。

　　最新数据显示，2014年上半年，虽然葡萄酒产量和行业利润仍然在下降，但是降幅较一季度明显收窄。今年上半年，国内葡萄酒产量为50.85万千升，同比下降3.92%;葡萄酒制造行业利润总额同比下降5.16%。而今年一季度，葡萄酒产量和行业利润的降幅分别为10.85%、12.84%。

　　事实上，2007年至2012年期间，进口葡萄酒(桶装与瓶装合计)年均增长21.4%，国产葡萄酒年均增长15.7%。目前进口葡萄酒的市场占有率约为25%。从数据上看，进口葡萄酒确实对国产葡萄酒造成较大影响。但是，受品牌分散、渠道开拓成本高昂等影响，进口酒的威胁并不大。

　　站在2014年的时点上看，需求进一步恶化的空间似乎有限。经过一年多的严打，葡萄酒的政府消费已经被大幅压缩，进一步下降的空间已经不大。同时，民间消费快速增长的趋势并没有发生根本变化。并且，随着收入水平的提高，葡萄酒民间消费的档次在逐渐提高。

　　由于进口灌装的存在，在统计上，葡萄酒的国内产量与桶装进口量有较大重合。因此，国内产量与瓶装进口量之和大致可以反映葡萄酒的需求水平。2007年至2012年期间，该数据由70.7万千升提高到164.8万千升，年均增长18.4%。如此显著且持续的需求增长不可能是政府主导的，而是民间消费增长所致。随着居民生活方式的改变和收入水平的提高，未来葡萄酒的民间需求仍然将持续增长。

　　总体来看，2014年上半年葡萄酒的产量和行业利润已呈现企稳迹象。国内葡萄酒企业进一步恶化的空间较为有限，未来或将重拾增势。目前A股葡萄酒上市公司有张裕A[0.50%资金研报]、通葡股份[-0.34%资金研报]、莫高股份[1.49%资金研报]等。