三套应急偿债方案“失灵”

　　截至2012年9月30日，“12津天联”募集说明中天联集团报表资产负债率为38.91%，合并报表流动比率为2.29，速动比率为1.99，利息保障倍数为8.03倍，负债水平合理，偿债能力及短期偿债指标均处于较高水平。根据发行人提供的员工名册，仅天联复材实际从业人员就达246人，发行该笔债券募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金。

　　“12津天联”还引入了债券受托管理人制度，由债券受托管理人中信建投代表债券持有人对公司的相关情况进行监督，并在债券本息无法按时偿付时，保护他们的正当利益。

　　偿债应急保障方案中共注明了三种方式：一是必要时可通过流动资产变现来补充偿债资金。截至2012年9月30日，公司流动资产余额为27837.33万元，不含存货的流动资产余额为24194.59万元。二是通过引入私募基金等方式融资。

　　最后一点则是，担保人海泰担保为本次债券发行出具了担保函，承诺对本息的到期兑付提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。担保范围包括“12津天联”的全部本金及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用。

　　“另外，根据天联复材2012年董事会及股东大会决议，在出现预计不能按期偿付债券本息或到期未能按期偿付债券本息时，公司将通过采取不向股东分配利润;暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施;调减或停发等措施。”另一位了解该笔债券的人士补充道。

　　不过，上述担保措施在王吉群无声隐匿之后均告失效，这亦给“12津天联”能否按期执行回售蒙上了一层阴影。

　　“公司目前近乎停业状态，是否有能力将资产变现偿还存在很大不确定性;另一方面，科桥投资的前车之鉴，几乎断绝引入私募基金方式的可能性。唯一的希望在于海泰担保履行全额担保职责，然而海泰担保的日子也不好过。”前述消息人士说。

　　公开资料显示，海泰担保是由天津市滨海高新区管委会牵头、高新区财政出资组建的政策性担保机构，成立于2004年。至2012年9月30日，公司注册资本5亿元，为天津海泰控股集团有限公司全资子公司。

　　然而，海泰担保因涉及大量诉讼，导致经营情况与资信状况逐渐恶化。记者通过权威渠道获得的数据为，2014年1-3月海泰尚未对外代偿，但支付其他与经营活动有关的现金达1.6亿元，经营活动现金流量净额为-1.2亿元。截至2014年4月末，海泰担保因涉诉被申请强制执行的案件已近20起，涉及金额约2.6亿元。

　　另据消息人士透露，海泰担保的实际担保额早已突破监管规定的10倍杠杆。目前，海泰担保的保证金账户和银行账户均已被司法冻结，已无法开展新的担保业务，并已被全国法院失信被执行人名单信息查询系统列入失信被执行人名单。这种情况下该公司是否还能履行担保职责，值得怀疑。对此，21世纪经济报道将持续关注事态发展。