欧洲央行首轮定向长期再融资操 (TLTRO)放贷规模仅826亿欧元，远不及预期的1500亿欧元甚至更大的规模。当然，部分原因是欧洲银行业尚未做好放贷准备，又不愿坐拥现金向欧洲央行支付利息。有分析师认为，欧元区信贷将会进一步紧缩而经济状况会进一步恶化。

　　在欧元区前景看似一片惨淡中，金融博客Sober Look认为，也许是时候提出一些反面观点了：欧元区经济正迎来拐点。

　　(图一：欧元区5年期通胀预期)

　　当然，这最终要靠数据说话。首先是持续下滑的欧元区通胀预期，再加上规模小于预期的首轮TLTRO，欧洲央行刺激欧元区经济复苏的活动将不得不保持活跃，甚至可能会考虑大规模量化宽松(QE)。

　　投资者应该关注的是，欧洲央行正在尝试至少部分地替换银行们一直在偿还的3年期长期再融资操作(LTRO)和主要再融资操作(MRO)。自去年初以来，银行对这两大工具的偿还导致欧洲央行资产负债表大幅缩水。