按证券业协会规定，机构参与网下打新必须出具一份询价报告。因此，研究员会专门撰写一份新股定价报告分析，介绍公司基本面、同行业公司对比以及资产负债表、利润表等盈利预测模型。

　　但在具体操作时，他们根本不看这些冗长的材料介绍和盈利预测模型。“我们只看一个数字，就是研究员算出来的发行价。”李勇透露，算出发行价后，投资助理会询问分管固定收益的投资经理，最大融资量是多少，然后再算出新股申购数量。

　　对李勇而言，打新已变成一项“程序化交易”的工作，不用研究公司基本面，只要算出价格，然后再看能打多少，报一个价格和数量就行。

　　这正是当前机构网下询价的普遍状态。

　　“现在的游戏规则就是定价发行。”一位合资基金公司的基金经理认为，在此环境下，如果机构研究公司基本面，对打新反而会起到反作用。

　　这同样来自6月的经验教训。彼时，他们计算出新股价格后，提交给投资总监审核。这位总监在研究员算出来的价格基础上“加了1分钱”，结果导致公司报价集体被剔除。

　　另外一家大型基金公司也有类似案例。

　　“研究员算了天华超净的发行参考价是8.49-8.50元，但基金经理认为公司基本面比较一般，没必要报这么高，给出的报价低于8元，结果新股入围价就是8.47元。”一位基金公司的基金经理总结，最关键因素是精准计算发行价，而非研究公司到底值多少钱。

　　“如果按照基本面来研究新股价格，绝对是失效的。”一位保险公司负责人直言不讳地表示，目前新股发行价并非市场化结果，其最终值多少钱，将由二级市场流通以后才能看到。