高杠杆是券商未来发展趋势

　　中信建投非银金融首席分析师魏涛告诉记者，这次券商风控指标的放松为券商提高杠杆率松绑，将对券商未来发展产生积极正面影响。“但是，这次放松的幅度还远远不够。跟美国大投行比，跟我国商业银行的杠杆率比，我们券商的杠杆率还是过低。我认为，中国券商要走出依赖通道发展的道路，向发达国家同行学习，成为资本市场投资的重要力量。而这一切都依赖于充足的资金来源。”

　　从美国券商的发展轨迹来看，放松杠杆率限制是大势所趋。美国证券行业从1975年取消固定佣金制度后，杠杆持续上升。虽然在金融危机后美国投行进行了去杠杆化，但证券行业的杠杆率仍高于我国水平。与国际投行一般10倍到30倍的杠杆率相比，我国券商的杠杆率还有较大提升的空间。

　　风控指标放松，哪家证券公司将最受益?魏涛认为，最接近风控指标边缘的券商，如中信证券、国元证券，都将成为最受益的券商。事实上，市场已经给出了积极正面的回应。消息放出后当日，国元证券涨幅达7.67%，中信证券涨幅为6.08%。

　　新增两项指标

　　重在防范流动性风险

　　据报道，征求意见稿拟新引入“流动性覆盖率”和“净稳定资金率”两项监管指标。

　　流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)都来自商业银行管理实践，是《巴塞尔协议》提出的监管要求。其中，流动性覆盖率是指优质流动性资产储备与未来30日的资金净流出量之比，净稳定资金比率是指可用的稳定资金与业务所需的稳定资金之比。

　　这两项指标均意在解决以净资本为核心的风控三大指标放松后可能出现的流动性风险问题。证券公司面临严重的风险错配问题，随着重资产业务的开展，券商对实体经济介入逐渐加深，券商资产端的久期越来越长，与此不相匹配的是，券商负债端久期不能够得到有效提高，因此导致了严重的期限错配。

　　对此，中信证券财务总监葛小波指出，由于证券公司在外部融资方面一直存在先天不足，造成了行业普遍融资短期化的现象，大量的外部资金来源期限很短，必须通过持续滚动融资进行维持。

　　新引入的“流动性覆盖率”和“净稳定资金率”两项监管指标有望在一定程度上解决期限错配问题。但是，券商作为资本市场的中坚力量，若一味缩短资产久期、保证资产流动性，可能不是长久之计，也将与金融机构支持实体经济的政策相违背。因此，下一步如何放宽券商融资监管、增加券商长期资金来源值得期待。