迪森股份:乘上政策东风,珠三角生物质能供热项目再下一城

　　迪森股份 300335

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2014-11-11

　　事件:2014年11月7日迪森股份发布公告,11月5日,公司与广东江门新会经济开发区管委会签署了《生物质能集中供热框架协议》(新开管委合[2014]157号),就公司在新会经济开发区(东区)投资建设生物质能集中供热站项目达成一致意见。

　　点评:

　　深耕珠三角市场,项目落地频率有望加快。江门项目采用BOO(建设-运营-拥有)模式,首期建设规模根据目前园区用能企业实际用汽量22万吨/年进行规划建设。协议具有排他性,管委会负责协调已入园企业尽快与乙方签订生物质能供热合同,未来新入园企业签订入园协议时需与公司同步签订生物质能供热合同。新会经济开发区位于江门市新会区银洲湖畔,是省级经济开发区。2013年开发区实现规模以上工业总产值1,055,900万元,固定资产投资100,025万元。目前,园区已进驻多家用能企业,如彩艳实业、大有酱园、美景纺织、维美、广新裕隆、骏华纸箱等。

　　股权激励。公司股权激励计划已于10月22日股东大会投票通过。

　　“50亿生物质供热示范项目”政策助力公司扩张。2014年7月8日,国家能源局、环保部两部门下发通知,决定投资50亿开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设。2014-2015年,拟在全国范围内,特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻、压减煤炭消费任务较重的地区,建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目,总投资约50亿元。我们认为受政策推动,京津冀地区市场有望打开,对目前85%业务仍在珠三角的迪森股份来说是良好的机遇。

　　盈利预测及点评:我们预计迪森股份14-16年的基本每股收益分别为0.21元、0.34元和0.43元。按2014-11-6收盘价16.32元计算,对应的14年PE为66X。考虑到行业政策助力、公司业务模式可复制性高,维持“增持”评级。

　　风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低;公司BGF项目进展低于预期;生态油项目不达预期;业务区域集中风险。