【机构推荐：周二值得布局的10金股(10/20)】佛慈制药：16年增长趋势明确。

　　佛慈制药：16年增长趋势明确

　　[摘要]

　　业绩总结：2015Q1-Q3公司实现营业收入、净利润分别为2.7亿元、3300万元，同比分别下滑20.1%、增长18.5%。若从单季度看，公司2015Q3实现营业收入、净利润分别为9463万元、1385万元，同比分别下滑11.6%、增长17.2%。同时，预计2015年全年净利润增长0-30%。

　　战略调整继续短期内仍将影响收入，但盈利能力显著增强。1)在国家政策要求对中药材规范化加工的背景下，公司对药材贸易业务进行了战略调整，子公司药源产业发展有限公司未来将重点发展药材贸易环节中的高附加值环节，暂时性的业务中止致公司2015Q1-Q3营业收入同比下降约20%，预计2015年药材贸易业务战略调整仍将继续，2016-2017年该块业务收入规模将会逐渐恢复。2)2015Q1-Q3净利润增速跑赢收入增速38.6个百分点，毛利率同比提升5.1个百分点，净利率同比提升4.2个百分点，我们认为主要由毛利率较低的药材贸易业务中止、低价药提价效果逐渐凸显、医院销售占比提升原因引起；此外，由于理财收益，财务费用大幅减少约1140万元；3)从单季度来看，2015Q3公司收入、净利润均环比均实现了约7.2%的高速增长，我们预计2016年随着公司业务结构调整完毕，公司收入将恢复增长，净利润仍将维持高速增长。

　　低价药红利继续发力，2016业绩增长趋势明确。受药价放开和低价药提价影响，公司自2015年6月开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%，阿胶出厂价上调34%，上述产品零售价也将做相应调整。我们在2015年6月的深度报告中也据此判断2015年为公司的业绩拐点，尽管受业务结构调整业绩略低于预期，但盈利能力指标表现喜人，可见低价药提价已为公司业绩带来较大弹性。我们认为2016年公司盈利能力优化的趋势仍然存在，将继续受益于市场化调价的政策红利，且届时药材贸易业务调整完毕，收入将恢复增长，业绩增长趋势明确，预计2016年净利润增速在40%左右，增持评级。（西南证券 朱国广 何治力）

　　招商轮船：油轮旺季和航运整合催化股价

　　[摘要]

　　投资建议我们上调招商轮船至推荐评级，上调目标价30%至9.73元，对应2016年3.5倍市净率，较目前股价有27%的上升空间。目前公司股价对应2015年18倍市盈率和3倍市净率，四季度油轮运价旺季及招商局集团与中外运集团可能的整合或将股价催化剂。

　　理由2015年业绩有望超预期：在我们上调公司盈利预测11%至22.8亿后，公司今年业绩仍有超预期可能。公司前三季度已经实现盈利15.7~16.6亿元，四季度为油运传统旺季，运价将超前三季度，加上公司8月和9月新增两艘VLCC，四季度运力增加。随着炼厂检修结束，需求增加，目前VLCCTD3的运价已经涨至10万美元/天的水平，如果四季度运价能维持在这个水平，公司四季度盈利将达7.2亿元，全年盈利将达24亿元，超过预期。四季度旺季运价上涨也将催化股价。

　　明年油轮供给加速，运价或将比今年有所回落，但仍将维持在高位：2016年VLCC供给增速约6.6%，高于2015年的4.1%，但很多新船在2016年下半年交付，对运价造成较大影响可能要到2017年；另外稳定增长的运输需求和低油价将支撑油轮运价在2016年仍维持在高位。公司明年有5艘VLCC将在明年交付，营运天数将同比增加13%，增加盈利规模。

　　2019年稳定盈利将达5.6亿元，且仍有望增加：1)LNG项目盈利规模将达3亿元：今年订造5艘LNG船舶交付后，预计每年给公司带来3,500~3,900万元盈利；去年公司订造的6艘LNG交付后每年贡献约1.5亿元盈利；现有LNG船每年贡献9,200万元盈利；2)与淡水河谷合作的14艘VLOC每年约带来2.8亿元盈利。公司未来仍将尽力增加稳定回报的业务占比。如果未来再订10艘VLCC，稳定盈利规模将达7.6亿元。(中金公司 杨鑫)