对于全球科技行业有史以来最大的并购案——戴尔670亿美元收购EMC，交易双方共同的竞争对手——惠普在2015年10月12日并购消息确认时的预言似乎要应验了。

2016年刚刚开始，《华尔街日报》的报道称，EMC将启动8.5亿美元的成本削减计划，裁员将是该计划的一部分；虽然具体裁员数字未披露，但裁员的预计支出为2.5亿美元。

正在被收购的EMC，似乎陷入裁员压缩成本的恶性循环。2013财年，EMC宣布以大约8000万美元的成本裁掉1800人；2014财年，由于获利水平低于预期，EMC又抛出成本约0.95亿~1.14亿美元的裁员重整计划；2015财年，EMC再一次祭出了成本约为1.3亿~1.5亿美元的裁员计划。

作为收购方的戴尔，则陷入到变卖“家产”减少债务负担的泥潭。外媒近日披露，戴尔接近完成出售IT外包服务部门PerotSystems，交易价格在42亿~43亿美元之间。为了完成收购EMC的交易，戴尔原本希望将2009年39亿美元收购的PerotSystems作价50亿美元出售。

有消息称，戴尔希望出售多项业务以便降低债务负担。除了PerotSystems以外，戴尔可能出售的旗下资产还包括Boomi、QuestSoftware、SonicWall等。

惠普当时的预言是：戴尔和EMC肩负的巨额债务负担，意味着他们未来将被迫大幅削减研发支出；因为要让产品线、渠道和管理层实现合理化，整合将不可避免地让他们分心。

负债收购变卖家产

戴尔收购EMC的大背景是，全球PC行业领导厂商都在谋求多元化转型。联想不仅收购了谷歌旗下的摩托罗拉手机业务，还收购了IBM的X86服务器业务；惠普则分拆成专注企业级业务的惠普企业，以及主营PC和打印机业务的新惠普；华硕在大力发展ZenFone品牌智能手机业务，宏碁也在尝试多元化经营。

从账面上来看，戴尔收购EMC是一个互补性很强的交易，通过此番收购，戴尔将能够迅速迈入仍在快速增长的存储市场，变成企业级一站式解决方案提供商。

问题在于戴尔的资金困境。业内人士分析，在2013年244亿美元的戴尔私有化交易中，迈克尔·戴尔以债务融资的方式共计募集了180亿美元，当时戴尔公司的现金流约为30亿美元，大部分用于偿债，如果每年以此规模偿债，这次交易的债务到2018年才能还请。

但是戴尔在2015年10月又以670亿美元的价格发起了对EMC的收购。业内普遍预计，戴尔及其合作伙伴银湖资本至少还需要进行400亿美元以上的债务融资，并需发行追踪股票，才能完成对EMC的交易。

有业内人士按照5%的还款利率估算，私有化的债务再加上收购EMC的债务，戴尔每年需还利息大约25亿美元。以此来看，戴尔“甩卖”除了硬件核心资产之外包括软件和服务在内的非核心资产，也就不足为怪了。

据外媒披露，戴尔可供出售的资产，包括帮助IT管理的软件业务QuestSoftware、电子邮件加密以及数据安全服务SonicWall、备份解决软件AppAssure、医院和政府部门主要IT咨询服务提供商PerotSystems等；通过出售非核心资产的方式，戴尔希望获得100亿美元的资金。

难在后续整合

供职于PC行业一家巨头公司的人士近日在接受《中国经营报》记者采访时指出，戴尔与EMC的合并属于典型的抱团取暖，因为EMC也处于内忧外患中。

“内忧”是指业绩增长乏力。数据显示，EMC存储设备业务营业收入在2010年和2011年还能达到16％左右的增长率，但到2013年至2014年，增长率已经降至2％。

“外患”是亚马逊、微软、谷歌这类大型云计算平台公司已对EMC的传统业务形成“合围”之势，EMC面向云计算的转型也是压力山大。

“EMC也曾信誓旦旦地表示要削减开支、提升营收和利润，但我们看到的方式，只有年复一年的裁员。”该人士认为，若能以670亿美元卖给戴尔也算幸运，因为EMC旗下业务主要包括数据存储、虚拟化软件、数字安全软件和分析、大数据分析和云计算四大板块，其中，价值最大的就是虚拟化软件业务VMware，这项业务每年营收超过60亿美元，但市值达到340亿美元，等于是高位出售了。

易观国际一位较为乐观的分析师在接受本报记者采访时认为，在存储市场上，戴尔与EMC的合并，意味着一家合计份额超过1/3的企业实体诞生，而且不能排除戴尔后续继续通过收购，收集到足以产生垄断定价地位的市场份额。

但这位分析师也提出，收购EMC之后，戴尔很可能会变得异常谨慎，因为戴尔今后一段时间的重要任务变成了为参与债务融资的机构投资者提供可以预见的回报，那些可以压缩的面向未来的大型投资可能会越来越少。