张婧熠

[去伪存真后，昔日明星股能否满足资本市场对3D打印的预期承诺?3D打印又能否由此突破画地为牢的炒作怪圈？]

就资本市场的关注度和热度而言，3D打印已不复以往。论概念题材的阶段涨幅，周而复始炒作多年的3D打印远不及VR、新能源汽车等题材的涨幅，走势亦不如智慧医疗、工业4.0等稳定和坚挺。

但正是在炒作式微之时，3D打印也迎来材料和技术持续创新、应用推广不断渗透的发展机遇，产业化悄然提速。

去伪存真后，昔日明星股能否满足资本市场对3D打印的预期承诺?3D打印又能否由此突破画地为牢的炒作怪圈？

投资逻辑需与时俱进

3D打印的炒作热度已持续多年，去年上半年更借势疯牛行情出现迅猛拉升。Wind统计显示，3D打印板块在去年前5个月的累计涨幅达150%。但近一年来，该题材的炒作热度较此前已明显下降。

伴随炒作冲动的分流和下降，3D打印板块所适配的投资逻辑也在不断升级、更新。

与两三年前板块炒作逻辑不同的是，3D打印产业链经过多年构建已基本成型，技术、材料等创新突破，制造企业与科研院所的产研互动也呈现常态化。

“行业所需要等待的只是量变到质变的飞跃。”一名注3D打印题材的券商分析师称，技术开源和专利到期为桌面级3D打印机打开了巨大市场容量，非直接制造在工业领域也已应用成熟，未来3D打印发展的趋势，是推动直接制造的工业级领域应用，想象空间极其广阔。

在产业化变挡提速的过程中，除不同细分领域的发展和崛起进度先后有异之外，行业公司的发展也出现了微妙变化。

华泰证券行业研究员表示，3D打印技术目前已呈现出内生性成长的潜在动力，未来，设备性能提升将与成本下降并行，成为产业公司重要的发展趋势，“尽管现阶段3D打印技术还未能成规模化地使用，但经过国内外多年的技术积累和实践应用，在一些领域已经展现出很强的内生成长性。”

该分析师强调，由下游内生需求驱动的技术进步和成本下降的良性循环正逐渐形成。具体而言，即通过技术进步提高产业下游生产率，进而促进收入利润回流，再通过提升研发投入、降低综合制造成本，实现下游使用经济性的进一步提高，“这有助于行业内生性增长保持在一个较高的水平，2020年打印成本可能下降70%。”

基于上述趋势预测，核心技术壁垒、应用推广的渗透率两个因素，将成为3D板块选股的重要主要指标。

个股进入业绩考核期

概念炒作蜜月期渐行渐远，在产业化全面提速、板块投资逻辑升级的北京，3D打印概念股能否进入应用推广和业绩承诺的考核期？

“下半年要争取3D业务不亏损。”2015年9月发布的投资者关系活动记录表中，金运激光高管面对前来调研的机构时如此称。

金运激光近两年不断加码3D打印业务，引发资本市场热捧。但尽管如此，金运激光发布的三季报显示，该公司目前的3D打印板块业务短期内仍难以迅速扩大收入和实现盈利。公司表示，这是因为该平台目前仍处投入卡位期，虽流量和成交量有上升，但仍难实现盈亏平衡。

加大技术性投入、业绩承诺仍难实现，并非金运激光一只3D打印概念股所面临的问题。去年上市公司推进相关技术和产品的专项研究、推出创新技术的打印机等生产设备、合作或投资相关技术或产业公司等动作频频。但从业绩表现而言，目前3D打印技术的发展渗透仍处于初期，技术研发的成效直接体现为产能和营收的情况并不普遍。此外，3D打印产业链各环节也需要更为完善的发展，目前未出现相对独立清晰的划分。

与此同时，3D打印材料行业的迅速崛起，也为早期进入该板块以及上游材料的行业公司增添了业绩增长点，内生式发展势头已初露苗头。

银禧科技1月6日发布2015年度业绩预告，归属上市公司股东的净利润预计同比上升70%至100%。公司方面表示，该业绩增长主要系新产品开发、原有产品成本及技术优势提升所导致的毛利率提升。根据公开资料，银禧科技最早是从改性塑料入手进入到3D打印行业，目前可生产多种3D打印材料，并在向工业及医疗等高附加值的3D打印材料领域延伸。

3D打印产业化提速，板块发展更是风云际会;，如何及时掘金，又如何去伪存真？分析师强调，应把握好核心技术壁垒、应用推广的渗透率两个重要指标。

“从3D打印的产业链来看，上游材料、中间环节软件控制、设备制造以及下游的特殊领域打印制造，都存在一定技术壁垒。特别是工业领域的应用，还存在标准设定和工艺控制的问题，把握材料加工和打印成型过程中的核心工艺参数，无疑会建立更高的企业护城河。”上述华泰证券行业研究员表示。