感恩生在中国 恰逢盛世
来源: 发布时间:2015-12-07 17:45:57
感恩生在中国,恰逢盛世

——韩国路演感想

这周来到韩国路演,机构和国际业务部、权益投资部、海通国际同事共5人一起来忽悠歪果仁。这是我第三次来韩国路演,2012年第一次来是为了参加一个大客户招标,国际部大小领导全出动,加上我一共6人,2013年又来路演了一次。这次来前的两天看到行程安排时吓了一跳,以前过来每天路演3场,这次一天最少5场,多则6、7场,四天半排了27场,这个强度已经赶上国内了。真没想到两年内,韩国R/QFII客户一下增加了这么多。特意查了下数据,15个境外国家和地区试点RQFII,共12000亿,其中韩国1200亿,占十分之一,且已审批690亿。此外,已审批的QFII额度800亿美元,其中韩国46亿美元。除了客户明显增多,另一个超预期的是,几乎每家都有会讲中文的韩国人,可见他们对中国市场非常重视。这又增加了我的负担,以前我讲啥反正他们听不懂,我讲得平淡点,翻译时精彩点就行了,现在我必须声情并茂了,歪果仁不好忽悠了,呵呵。

路演中被问最多的问题是汇率,担心人民币贬值,怕辛辛苦苦挣的收益被汇率波动抹去一半。我特意问了一下,今年韩国R/QFII中业绩最好的收益率20%,中位数5-10%,而今年人民币即期汇率已经贬值3.1%了,确实抹去了一小半的收益。因此,另一个问题也被反复提到,我们能否给他们提供一些收益凭证类产品,比一般债券类产品收益率高且稳定,说白了就是类似优先端。这其实也是国内投资者非常想要的产品,但利率不断下行和股市去杠杆后,这类产品已经是恐龙了,这正是银行理财苦恼的地方。而这次同来的权益部同事除了介绍我们自己产品,也想趁机看看韩国有没更优质的产品呢。所以,每每听到这样的需求时,我只能在心里无奈地说,“欧巴,您想约范冰冰吃饭,我何尝不想与全智贤吃炸鸡喝啤酒呢?窗外正好下着大雪呢。”

还是要面对现实,利率下降已经在倒逼投资决策,于是我给他们解释国内资金的资产配置情况。截止到9月,银行理财产品规模20万亿,比2014年底的15万亿增加了5万亿,平均每个月增加5600亿。依此估算,2015年底银行理财21.7万亿,2016年末有望达到28.4万亿。此外,私人银行规模10万亿,预计2016年达14万亿。目前银行理财产品的股票配置比例只有6%,其实都是优先端,披着股票的外衣做固收的事。而今,这类产品越来越稀缺,银行的配置必须改变,真正进入权益市场是必须迈出的一步,先行者胜。保险资金已经经历了这个成长之路,目前保险资金余额为10.4万亿,权益配置比例13%。我们对2016年资金入市做了测算,预计银行理财和私人银行新增配置性资金2万亿,保险、社保和养老金入市资金6300亿,居民储蓄搬家2.7万亿,海外资金流入1700亿,合计流入5.5万亿。相对应的是资金流出,预计IPO规模4000亿,再融资1万亿,交易费用3200亿,产业资本净减持5000亿,合计流出2.2万亿。2016年资金净流入预计3.3万亿,目前自由流通市值20万亿,2015年资金净流入4.4万亿,年初自由流通市值14万亿,去杠杆后2016年资金流入更缓和,股市有望从激情澎湃走向温情脉脉。

晚餐时我们互相交流各自的工作生活,比较两地的异同。让我非常意外的是,韩国金融从业人员薪酬居然比中国低,而且各行业间差距小,明显扁平化。韩国普通基金经理税前年收入60-70万人民币,明星分析师100万人民币(居然明显比基金经理高),资深分析师40-50万人民币,普通大学教师20-30万人民币,商店营业员12万人民币。首尔整体物价水平与上海差异不大,但高端奢侈品和廉价商品都少,比较平均,有最低工资标准,每小时30人民币,房租收益率5-6%。听到他们的收入,我第一反应是否他们市场成熟了工作不辛苦。细聊发现,韩国金融从业人员工作量一点不比国内小,关键问题是经济增长乏力,缺乏活力,过去几年GDP同比一直徘徊在2-3%,金融业三年没怎么涨工资了,多年前来韩国的朝鲜族中国人有重回国内的想法了。当时,我心里冒出无数个幸亏幸亏,幸亏出生在中国,恰逢盛世。虽然工作很辛苦,但赶上好时代,我们总充满希望。巴菲特的收益之所以惊人,首先得益于他生在盛世的美国,其次才是复利的力量和活的足够长。1980年来巴菲特年化收益率17%,标普500年化涨幅8%,日经225年化涨幅3%,如果巴菲特生在日本,想必是另外一个故事了。

聊到未来,韩国投资者对中国市场兴趣很浓,过去两年R/QFII的快速增长已经说明一切。全球经济增长模式在重构,利率不断纷纷逼近零,劳动力人口占比下降,倒逼增长动力从要素驱动切换到创新驱动,中国有望借机成功转型。08年全球金融危机后,美国经济强于其他发达经济体,正是由于美国在本轮创新周期中率先发力。股市对此已有映射,美国股市强于其他,纳指强于标普,各国科技类股强于传统周期股。未来已来,移动互联网为基础的新一轮技术创新已经在改变生活,并正走在改变生产的路上。虽然新技术的原创方面中国优势不强,但新技术的运用和推广效率很高。全球前十大互联网公司中国占据四席,BAT和京东,仅次于美国。而且,对比阿里巴巴与亚马逊、腾讯与 Facebook、百度与Google、华为与思科,中国公司ROE和营业收入增速均超过对标的美国公司,我们完全可以对中国的转型充满信心。虽然问题和困难很多,办法也一定更多。好时代一定会出现波澜壮阔的大牛市,1970-80年日本、台湾转型成功的背景下,股指涨幅在20倍上下。1980-2000年美国从里根的供给改革到克林顿的信息技术革命,股指涨了14倍。A股一定不会辜负时代,其实A股一直充满机会,即便2007年10月16日6124点至今,虽然上证综指跌40%,但当天买入相同金额的所有个股持有至今,收益率高达129%。

庆幸生在好时代,但愿幸福慢慢来。利率下行和转型趋势不变,仍是股权投资的好时代,2015年在大放水和加杠杆背景下市场充满激情,2016年有望走向温情。出生好是命,勤奋才能有好运,锻炼好身体是根本,虽然路演很累,回到宾馆还是要跑五公里。祝愿大家都健康地与时代共进!

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