《人民币交易与研究》刊文指出，经济以及金融系统尤其固有的运行逻辑，尤其是在中长期来看，短期货币政策的超量使用，未必能有效推升金融信用周期的回升，更未必能改善实体经济内生增长动能，尤其是当长时期量化宽松推动利率期限结构过低、过平，导致实体经济低效部门无法有效出清、企业收支失衡、储蓄—投资机制受损。规律一般只会迟到，不会缺席，所以格罗斯踏错市场节奏后依然可以自信。相对而言，我国的货币政策其实相当节制，但愿中长期内改革提升效率后，我们依然有客观的收益率可拿，而非像美国市场一样去担心“本金回收比收益率更重要”。这篇文章具有一定参考意义。

如今新闻媒体变得枯燥无味：杂志报刊大聊特聊卡戴珊的私生活，电视广播里天天播放政客无聊自负的言论，媒体网络无休止的报道中东战乱，让人心生厌倦。或许你也开始觉得每月的投资展望了然无趣（但应该不至于太无聊，否则你不会点击阅览本文），下面是我精选的一些有趣的“突发新闻”，总结了过去几十年间科学家的重大发现，希望你们喜欢。

1）在速度和重力的共同作用下时间可以相对静止。

2）宇宙中存在着数以万计相似又独立的“孪生体”，这些粒子相隔数光年，相互影响作用。

3）科学家已经证明这些“粒子”可以瞬间凭空出现（甚至在真空状态下），继而消失于虚无。

4）物体的存在取决于你是否在观察它。

5）构成地球的碳和较重物质是由超新星在极端高温下产生的。

6）暗物质构成了当前宇宙的2/3，这些物质无法发射或反射光。

7）全球变暖是无可争议的事实。但是我不打算详细讨论它，因为它还尚未被证实。

上文所述中，很多并非是突发或爆炸性的大新闻，我只是想以此为例。如果你对此有所怀疑甚至气恼，不妨将视线重新放回卡戴珊一家或中东无休止的战争中。另一方面，投资界也出现了新闻头条：全球央行化身赌场！各国央行像分发筹码而不用回收般超发货币。

事实上，“赌场”一词是对当今全球货币政策的比喻性描述。博彩圈内有一种策略叫 “马丁格尔”（Martingale），特指一种万无一失必胜的赌博系统。我在学生时代和同学玩牌的时候称这种策略为“双倍赶超法”，但我不是一个虚张声势的高手，所以尽管这个策略完美无缺，我还是经常赔钱。现在的央行一边虚张声势，一边采用此策略。他们在市场上引导投资者形成长期低利率的预期，一旦预期失效，便采用双倍赶超法来加大QE规模。“马丁格尔”策略很简单：在一场赌局中不断的押注某一单边（押大或押小），并且不断加倍自己的赌注直至收支平衡。这意味着如果本轮赌输，你需要再次加倍赌注直至赚钱。如果手上有足够的筹码，这个策略不过是数学上的概率问题。在当今的全球货币体系中，央行玩的戏码不过如此：日本央行近年来不断扩张其QE规模，以及欧洲央行行长德拉吉“不惜一切代价”的言论就是“马丁格尔”策略的最好证明。他们竭尽所能通过扩大QE和抵押品买入规模来将欧洲经济引入正轨、提升通胀率至目标水平。目前欧洲央行维持每月550亿欧元的资产购买规模，并将于本月3号决定是否“加码赌注”。

这样的策略能维持多久？理论上只要市场上还有资产（包括股票在内）可以买，该策略就有效。

实际上该策略的限制在于央行基础货币的真实价值。如果市场投资者对一国货币失去信心，市场通胀水平会迅速突破目标值继而飙升。委内瑞拉、阿根廷和津巴布韦是当代最新的例子，历史上德国魏玛政府则是更深刻的教训。理论上，如果整个发达经济体以相同的速度执行该策略并在合适的时间同时停止，该策略可能会行之有效，各国央行可成功的提高通胀率和经济增速，避免全球经济驶入可怕的通缩状态。这是目前各国央行货币政策的逻辑：双倍赶超法的量化宽松。截止为止其效果尚可，但难以将这些后雷曼时代的努力称之为成功。

各国央行货币政策尚未成功从另一方面验证了我和其他市场观察者的判断。双倍赶超法的量化宽松政策和人为制造的低利率会产生如下后果：它们如独特的白细胞般维持着缺乏生产力的僵尸企业的存活；它们破坏了保险公司和养老基金依赖使用的经济模型（利率水平过低以至于无法支付承诺的福利金）；它们使储蓄者陷入困境，无法创造足够的收益来维持未来的生活开支。更有远见的经济学家，如Kenneth Rogoff和Carmen Reinhart将此称为“金融衰退”。长此以往，市场储蓄者无异于被“安乐死”。

但像“薛定谔猫”理论一样，有多少人真的去在意量子猫呢？（事实上很少。）当市场观察者觉得市场货币超发时，他们会去打开箱子观察并找到一些证据。现在是时候去做这件事了。

这一切该如何结束？正如赌徒知道在“马丁格尔”策略中自己的筹码是无限的一样，即使各家央行的节奏一致，仍需要把握时机。

未来某个时点，宽松政策或对实体经济产生负面效应，股票债券价格也会停止上涨，市场投资者会像Wile E. Coyote一样四处张望。但是“马丁格尔”策略何时才能寿寝正终？我不知道具体时点，但知道该策略一定会结束退出。这样的结论并无太多指导意义。但是，与时间相对于光速一样，各国央行越是迅速的释放流动性，各类金融资产的相对风险越是迅速累积。

随着2016年的临近，我建议逐步降低投资组合的风险：减少信用风险和权益风险暴露，将重点置于投资本金的回收而非投资收益。要知道，即使是在筹码无限条件下的“马丁格尔”策略也可能会失败，参考大西洋(600558,股吧)赌城的关门大吉：赌徒放弃博弈，赌场终将倒闭。（来源：《人民币交易与研究》）