编者按：北京时间本周四凌晨，美联储将公布12月份利率政策声明，市场普遍预期美联储将会在此次会议上宣布加息。美元即将进入加息周期，将与全球央行普遍的放水政策形成大分流，这也是2008年金融危机以来全球市场最重大的事件。本周起，和讯网评论频道将推出【全球央行货币政策大分流】特别策划。第一期策划中，和讯网首席评论员馨月(博客,微博)针对美联储步入加息周期后对人民币走势、A股行情的影响进行了深入分析，以飨读者。

1、问：美联储将于本月15日~16日召开今年最后一次货币政策会议，本月加息已成为大概率事件。反观中国市场，中国11月出口连续第五个月下滑，当月外汇储备也创为1996年有数据以来第三大月度跌幅，您如何评估人民币的贬值走势？

和讯首席评论员馨月：人民币本应在中国经济的下滑过程中早就该贬值，因为人民币的长期性升值与国际热钱的输入有相当大的关系，当中国经济进入逆周期时，国际热钱退出与国内外汇储备下降都是可以预见的，为了防止国际资本的过快流出造成中国金融体系的动荡，人民币合理贬值本就是正确选择，人民币合理贬值一可以增加国际热钱套利成本，稳定金融体系，二对稳定出口、稳定经济有利。

目前，人民币由于长期维持在高币值，这对中国的金融体系与经济调整非常不利，可以说在汇率问题上是被动挨打，这给予国际热钱稳定的套利机会，所以今年的外汇储备流失情况非常严重，从外汇流出的速度来看，中国当前经历的并不是合理性外汇储备的减少，而是存在类似1997年香港金融风暴同样的经历，只是中国的外汇储备规模大，所以外汇储备的快速流出并没有造成恐慌，但就国际间资本流动的规模来看，目前的这样的资本流出速度对中国经济是具有破坏性的，所以国家要高度重视。

不管从2008年之后的外汇储备激增还是当下的外汇储备快速递减来看，中国以前的高通胀与目前的通缩都具有很大的被动型，国际热钱输入与输出是中国通胀转通缩的高因素之一，这对中国经济的破坏作用非常大。

由于人民币延缓了正常的贬值趋势，这使中国目前非常被动，国际热钱有了一个长期的准备期，凝聚了做空动能，通过国际汇率市场或其他金融衍生品市场等来做空人民币，一旦大趋势形成，会造成国家外汇储备更为严重的损失，这都需要高度重视问题。

从经济增速来看，人民币是存在继续贬值的空间的，只是希望人民币贬值要更加策略化，不要造成人民币汇率大的动荡，给经济带来更大的威胁。

2、问：如果美联储加息，新兴市场将面临资本外流的压力，会否对中国股市产生致命的冲击？

和讯首席评论员馨月：近三年来，新兴市场的资本流出情况是越来越明显的，而美元也经历了一个大周期的升值，这都说明美元的回流是明确而清晰的，也是对美联储加息的预期。不管去年还是今年上半年，我都对美联储加息做过一些解读，认为美联储加息会不断推迟，即使加息也应该是最低限度的加息行为，因为美国三大股指的风险系数非常高，美联储加息行为对股市、债市等各大市场都会存在较大的影响，作为世界上最大的债务国来说，加息意味着债务负担的增加，还存在着欧元日元套利等复杂问题，同时还可能严重威胁美国经济，加一次或两次息，一旦造成美国经济较大动荡，就需要马上减息来应对，这才是美联储迟迟不敢加息的真正原因，所以美联储长期谈加息问题的主要目的是形成市场心理预期，通过市场预期心理来压迫美元回流，这是金融心理战略。

就中国股市而言，今年的疯狂牛市本就是一些国际热钱退出的最佳时机了，目前A股市场处于一个震荡期，又是牛市破灭后的低位周期，这个周期的投资热情较低，资本流入与流出情况难以产生大的变化，所以美元加息对中国股市的影响预估不大，因为该套利的资本在牛市中该退出的基本都已退出了。

3、问：美联储步入利率正常化轨道后，持有美债最多的中国和日本央行会否大幅抛售美债，如何评估这对市场潜在影响？

和讯首席评论员馨月：美联储是否步入利率正规化还有待观察，连第一步都没走出，现在谈美元利率步入正规化还为时尚早，至于中国减持美债问题，这与中国的热钱流出速度有关，如果国际资本继续流出较快，为了对冲外汇流出，中国减持美债就是必然的。日本的情况会有些不同，因为日本还走在继续宽松的路上，日元以零利率套利全球，再加上一些国际政治因素等，所以日本大幅减持美债的情况近几年内不大可能出现。