瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬撰文指出，美国联储上周宣布加息，货币政策环境迈入后危机时代。这是本世纪以来最公开透明的一次货币政策操作，几乎所有市场人士在联储出手前均有足够的心理准备，不过随后的市场动荡依然很大，是所谓“无常”。“Central bank put”（央行保底）消失了，再好的透明度也比不上央妈的慈祥，这是市场必须逐步习惯的新常态。这篇文章具有一定参考意义。

“假作真时真亦假，无为有处有还无。”此偈语用在上周的央行行动以及市场的反应，颇为贴切。

上周两大央行作出两大政策决定，一个在意料之中，一个在意料之外。美国联储如料，在本十年中首次拉升利率，联储利率升至0.25-0.5%。联储的会后声明和耶伦在记者会上的言辞，并没有像分析员预料的那么鸽派，市场略升之后连续下挫，两年期国债利率一度升破1％，美股高位回落，美元走高。日本银行则在美国加息之后，出人意料地祭出新一轮QE，计划买进较长年期的国债，并每年多购入3000亿日元股票。日本股市应声上扬，不过很快回吐，比美欧股市调整得更深。市场对央行政策反应激烈，而且方向不定，恐慌指数再次升上20大关。美国剧烈调整，应该和巨额S&P500期权合同到期有关，欧洲股市相对平稳印证了这点，不过央行政策转向给市场所带来的焦虑也是显而易见的。石油价格创下危机以来新低后，趴在低位了无起色，布伦特石油期货收报每桶36.8美元。美元没有跟随联储升息步伐，反而对欧元、日元贬值。黄金经历了波动的一周，曾跌到每盎司1045美元的五年低位。彭博商品指数亦继续节节下挫，上次见到这个低位，乃上个世纪的事情。阿根廷放松资本管制，披索一夜间暴贬三分之一，凸显资本管制和盯美元的汇率机制如果没有财政节制的潜在风险。

美国联储上周宣布加息，货币政策环境迈入后危机时代。这是本世纪以来最公开透明的一次货币政策操作，几乎所有市场人士在联储出手前均有足够的心理准备，不过随后的市场动荡依然很大，是所谓“无常”。“Central bank put”（央行保底）消失了，再好的透明度也比不上央妈的慈祥，这是市场必须逐步习惯的新常态。在过去的三周，欧洲央行、中国人民银行、美国联储局、日本银行，先后出手改变了自身货币政策的布局和节奏，2008年危机后各国政策的同步共振消失了，一度习以为常的政策透明度消失了，市场对“已经彻底消化了的”政策动作作出异乎寻常的反应，这种趋势值得所有市场参与者关注，因为政策维度的增加势必带来市场心理、资金流向、杠杆取舍上一系列的变数。

美国首度加息，早已昭告天下，而且公开市场委员会全票支持此举，昭示了耶伦的驾驭能力。此举为耶伦卸下一块巨石，监管联储可以不成为明年选举大战的议题，同时联储也开辟了足够空间，因应工资趋势而决定加息的力度。笔者认为2016年联储会在前三季度每季度加息25点（下一次在明年三月），第四季度见机行事，随后暂停观望。联储的政策意图，在最新的前瞻性利率指引中表现得清清楚楚，不过市场的理解就不很清楚。此时此刻，联储公开市场委员会对利率上升的预期高过投行经济学家的，而投行经济学家的预期又高过市场预期（折射在利率期货市场上）。市场与货币当局在通货膨胀的近期走势上分歧不大，市场更强调增长基础不扎实，而联储更强调工资上涨风险。

本周焦点仍在资金对联储加息周期的重新评估。阿根廷、石油价格和垃圾债局势也值得跟进关注。市场活动因圣诞节而缩短并转淡静。在数据方面，美国耐用消费品订单预计差过市场预期，二手房销售也稍弱过预期，核心PCE则料升1.3%，与上月一样；密执根消费信心指数略高过上月，第三季度GDP第三次修正预期从2.1%下方修正到1.9%。加拿大十月份GDP预计收缩。在欧洲，英国第三季度GDP最后修正，预料没有改变。日本核心CPI预测为略升。