专栏作家徐瑾撰文指出，万科宝能的收购大战揭示了中国金融资本对产业资本的逐步控制，这其实也是当前流动性无法达到实体经济的体现。在实体层面没有更好的投资机会时，投资自然涌向能够带来更多回报的金融领域，保险公司的资本盛宴刚刚开始。

一块钱永远是一块钱，无论是在皇帝还是乞丐手中。

这本来经济学最为民主也最为人道的一面，然而，在中国近期一场资本大战中，收购方的金钱却饱受被收购方的诟病，被批信用不够。面对“宝能系”（市场对于前海人寿、钜盛华、宝能集团等关联公司统称）的收购，继给出“入室的野蛮人”的评价之后，万科董事会主席王石近期还喊话“不欢迎”。

一名最受尊敬的企业家，与一家风评可疑的资本，在2015年岁末正面碰撞。舆论战而言，前者已经占得先机，然而一切只是开始。后者已经持有万科股本的22.45%，超过原本的第一大股东华润，打破了万科多年的股权平衡。根据报道，证监会新闻发言人张晓军表示不会干预，“市场主体之间收购与被收购行为是属于市场自身行为，只要符合法律法规的规定”。

如果证监会不干涉，那么估计保监会的表态也会类似，第一大股东华润保持不出手态势，那么万科面临的战役并不轻松。遭遇资本狙击，对于万科已经不是第一次。上世纪90年代，王石曾经借助各种力量，尤其是依赖证监会的支持，一锤定音挡住了当年红极一时的君安证券张国庆的资本狙击。如今，历史是否会重演？

其实在万科之前，保险资本对于上市公司的偏好也已经表露无遗。今年保险资本举牌A股已经不是第一次，而宝能系利用保险资金做大杠杆对于业内人士来说谈不上新颖。如果不是因为王石的人气以及强硬，这一事件不过又是一个寻常新闻而已。值得深思的是，虽然A股近年一路震荡，市值较6月最高点缩水近三成，但是保险资本的增持热情不减，仅仅第四季度就已有十余家上市公司被保险资本“举牌”，这意味着保险资本的饕餮胃口尚未得到满足。

“门口的野蛮人”说法往往代表不怀好意的收购者，该词因美国上世纪80年代垃圾债券收购的黄金时代而流传全球。不过这一说法其实相对中性：这是一个资本的时代，而资本很多时候是无关道德判断。

也正因此，如果不是因为双方的形象悬殊、尤其是王石的个性，这场收购原本不会那么戏剧化。每个人都有自己的帮派要混。中国民营企业分类更多，从出身而言其实是粗略分为两个阵营。一派出身体制内，受人尊敬，多谈情怀，行走于殿堂之间。这类人中尤其以“92派”居多，以创始人转型职业经理人的王石是各中翘楚，如今更为当红当属各类BAT公司。另一类则出身草莽，作风低调，行事果断，被舆论更多地视为土豪，更多侧身江湖之中。各种系的资本，与黄光裕同为潮汕商人的“宝能系”控制人姚氏兄弟即是此类。二者分类很微妙，也不仅仅以规模大小判断，后者实力未必低于前者，所以这一次收购，其实也是不同企业文化之间的一次冲撞。

目前只是开始，目前出来发言呛声的人士，多数是房地产人士。然而这本身就是一场全新的资本战斗，即使对于房地产行业乃至万科知根知底，也未必能够谈到要点。这不仅是万科和“宝能系”的战斗，更是一个新时代的到来。人还是那些人，江湖可能换了天地，新玩家已经成为主角。坦白说，细看王石的反对意见，并非每一点都能占得上风，不乏高高在上的歧视态度，管理层也未必真能如王石自道的那样代表小股东利益。但有一点他是正确的，即“宝能系”资金来源与其收购的战略目标可能存在不匹配，“宝能系”的局显然比目前显示的更大。

细究“宝能系”的收购资金，主要与其旗下保险公司万能险业务相关。保险是一个极为复杂的业务，从投资角度理解，保险公司先收进保险金，若干年限之后再赔付或兑现收益，相当于投保者给予保险公司融资，保险公司运用该笔资金做出投资决策，获得投资回报。为此，保险公司大多数可以容忍理赔业务本身出现一定的亏损，以求获得尽可能多的浮存资金。但由于其资金来源的特殊性，保险公司有可能被短期的、表面的低资金成本诱惑，而从事高杠杆、长期限的投资，而一旦投资回报出现波动，高杠杆下的赌局可能一夜之间满盘皆输。现在规模暴涨的万能险的投资属性尤其强，在监管方面其实是需要更加小心。

目前双方还在僵持，我们更期待看到一场透明而公正的收购大战，这将改写中国的金融历史。更值得追问的是，为什么此刻出现了杠杆收购热潮？更为深远的看，这一手法并不新鲜的收购大战揭示了中国金融资本对产业资本的逐步控制，这其实也是当前流动性无法达到实体经济的体现。在实体层面没有更好的投资机会时，投资自然涌向能够带来更多回报的金融领域，保险公司的资本盛宴刚刚开始。

你在刷屏朋友圈，或许是更着眼于以情怀或者偏好做出立场判断，其实对于真正掌握话语权的资本市场或者投资者而言，真金白银才是要点。“宝能系”这个局，做成了还有下一城，做不成也还有后手，万科当前股价不低，能够出手的资本白衣骑士也为数不多。

野蛮人已经来了，而且全副武装。而历史上的最文明的罗马人最终也是败于蛮族。不过谁知道结尾呢，文明和野蛮有时候本来就是一线之隔。（文章来源：FT中文网）