有文章指出，每到年底，预测黑天鹅的人会很多，外资投行尤其喜欢做这事。但多数情况下，他们会以他们自己的立场和资产配置需要来寻找黑天鹅。下面这些黑天鹅，也许会更“中国眼光”一些（我们以星级排序，五星最大，一星最小）。这篇文章具有一定参考意义。

1、黑天鹅一号：人民币汇率下跌

发生概率：★★

冲击力：★★★★★

目前市场一致预期是人民币汇率会贬，但会在可控的轨道上，有计划有步骤地缓慢贬值，贬值幅度也不会太大。

但要考虑到这几个问题：

其一，过去十年，尤其2014年以来，人民币对非美货币有效汇率大幅升值，客观上人民币就有贬值需要。

其次，中国经济需求迅速萎缩，三驾马车都难以为继，尤其净出口，在人民币大幅升值后，很多国家（比如巴西）的出口市场等同于对中国关闭，本币贬值是必须的选项；

第三、以前不贬，或者有节制地贬，除了加入SDR需要稳定，还需要为国内企业庞大的美元负债调换成人民币负债争取时间。现在时间上已经争取了接近6个月的缓冲期，很多企业负债调整已经完成了七七八八，所以也没必要再守。

再考虑到最近官方将人民币汇率定价机制调整为盯住一篮子货币，潜台词实际就是贬值。

中国是全球最大贸易国之一，人民币贬值，除了影响资本流动，更直接的效应是冲击其他“软”货币国家。

与中国进口密切相关的国家包括巴西、澳大利亚、马来西亚、阿根廷等国家的货币，以及与中国出口贸易相关度比较高的国家包括韩元、新台币、泰铢等货币也将受到巨大压力，甚至不排除全球货币竞争性贬值，部分国家出现债务危机，这会引来一场全球的大风暴。

应对策略：把资产留在境外，把负债留在境内。

2、黑天鹅二号

港股大反转，恒生国企指数涨幅50%以上，格隆汇港A100指数涨幅100%以上

发生概率：★★★★

冲击力：★★★

对港股，现在市场已经根本不看估值理论和模型，而是被市场长期教育，形成了思维惯性：无论你怎么低估，无论外界发生什么，反正就是不会有机会就好了。

绝大多数人完全不顾港股极端低估的本质，对港股已心灰意懒，所以，这里极可能酝酿着巨大的黑天鹅。

要知道，A股牛逼，也就是2014年以来，此前6年，完全没机会。如果撇除2007年那波短暂的脉冲牛市，上证指数过去10年都在原地踏步——没有什么是永远的。

看事物，看A面，也要看B面。只盯着眼前的静态（比如目前是港股低估值，没赚钱效应。A股则很红火），那是看着倒视镜开车，投资效果可想而知。如果你眼前只有昨天，你怎么可能看到明天？但现实是，现在多数投资者对港股，只有现在和昨天，没有明天。

1、对港股冲击最大的美联储加息，尘埃落定。而且，原以为香港经济疲弱，香港应该不会，或者至少暂时不会跟随加息，但死板的港府第一时间跟进加息了——包袱第一时间甩了；

2、明年深港通，必开；

3、估值足够低；

4、开年都是市场风险偏好最高的时候，大小资金都乐意冒险做做。

5、中国必须要有香港这么一个资本外流的缓冲地和暂时屯聚地。

所以，大概率，港股会扮演黑天鹅，有一波多数人预料不到的大行情——不要以为天天流入香港的资金都是逃难的，这里极可能有很多国家资金？

否则，以国家查地下钱庄的力度，每天怎么可能明目张胆流出那么多？

而最近大量资金通过沪港通流入香港买汇丰（0005），说明什么？不是为一场大仗做埋伏，难道是去要汇丰的分红？

投资思考的核心要点是流向，是看市场自发的资金往哪里流、人口往哪里流。中国过去三十年来资金、人口都是往东南流的，这就带来了长江三角洲，珠江三角洲的繁荣。

而政府主导的西部开发则没有声响，因为政府提倡均衡发展，而市场力量会按照市场原则，朝不均衡方向去发展。

比如说十年前你就买北上广深的房子，就对了。如果你买西部的房子，那可能就错了，虽然也能涨，但涨幅远低于东部大城市。在过去十年，如果你买蓝筹股就错了，你买资产重组、新兴产业，就有高收益。

应对策略：调整A股、港股的资产配置比例，从目前的2:8，调整为7:3，甚至8:2。这种应对，至少不输。而不输，往往就代表着赢。

3、黑天鹅三号

油价触底大反弹，幅度80%以上

发生概率：★★★（3星）

冲击力：★★★★（4星）

从2014年6月至今，油价已经下跌了超过60%。目前市场一致预期是油价会继续走弱，甚至去往20美元，并在相当长时间内难以翻身。

理由不外乎环球经济入冬，需求不振，OPEC不愿减产，伊朗重新加入原油供应，现在还加上一个美国解除维持了40年的原油出口禁令。

但是，就算不考虑原油的金融属性，也应该看到原油供需缺口的巨大波动性。

首先，中国经济是存在变数的。调整了2年，明年有所恢复呢？或者为了维持经济不过度下滑，而重新启动传统经济产能呢？这对石油的边际需求改善将是巨大的，而商品价格决定于边际需求。

其次，这几年油价下行，实际是消灭了很多石油产能，尤其美国页岩油。事实上，生产周期比传统的产油方式短得多的美国已收紧了石油生产，陆上钻机数量已由2014年第四季度的峰值锐减了66%。

至于美国在当前价格放开石油出口禁令，更多是奥巴马离任前的一个象征性示好动作，对全球原油供需完全不产生实际影响。

第三，OPEC核心产油国减产几乎是未来必选项。最明显的如沙特，作为一个原油占其出口90%、经济增长40%的高福利国家，沙特2015年的财政预算更是有史以来最高的一年，高达2290亿美元，其中近20%为财政赤字。

为了填补这一赤字，沙特已经损耗了915亿美元的外汇储备，其外汇储备总量因此已经从去年8月峰值的7460亿美元下降至6545亿美元，并从今年8月起，每月出售53亿美元主权债券以维持财政。

过去30年来，沙特里亚尔始终钉住美元，随着油价跌破40美元以及逐步恶化的财政状况，沙特要么减产，要么让里亚尔与美元脱钩，别无他途——考虑海湾地区越来越混乱的局势，沙特让自身货币脱钩美元放任贬值，就如同自杀。

退一万步说，如果沙特不减产，另一大严重依赖石油的国家俄罗斯断然不会允许油价长期低迷——他们有十万个理由，以及比这个数字更多的导弹，来实现油价的上涨。

所以，2016年，石油价格是一个大变数，是一个非常值得布局的黑天鹅。石油是黑金，不能一跌，就把村长不当干部——它能在过去一年从100以上跌破40，也就能在未来12个月内从35涨到70。事实上，过去每当油价在地位盘桓后，都会在未来12个月上涨80%以上。

应对策略：布局俄罗斯的货币与股市。对于这几年跌残了的石油股、油气股、油服股等，2016年可能会成为一个绝佳的投资机会

4、黑天鹅四号

希拉里当选总统，美对华政策转向

发生概率：★★★★

冲击力：★★★★

澳大利亚悉尼大学中国研究中心主任凯瑞•布朗在《外交学者》杂志撰文称，“2016年或将成为中国的梦魇”，“中国战略机遇期即将终结”。

其论断的依据是，美国和台湾地区明年都可能换上对华强硬的领导人（美国为希拉里，台湾地区为蔡英文），所以留给中方的战略机遇期只剩18个月稍多。按照中共十六大报告提出“重要战略机遇期”时的表述计算，这段时间至少还要5年。

从当前选情看，希拉里极可能赢得2016年美国总统选举。以“理想主义的现实主义者”自诩的希拉里在担任参议员期间，希拉里就给人以对华强硬的印象，这一风格在任国务卿期间得到了延续。

今年对中国掣肘颇多的美国“重返亚洲”战略，希拉里是始作俑者，并在其任期内主导并辅助奥巴马将这一战略付诸实施，从而开启了这项对美国未来至关重要的战略转移。

如果希拉里当选后，采取更强硬的对华做法，将并不意外，考虑到明年台湾地区蔡英文当选几乎是板上钉钉，这些对中国无疑是一道很大的难题：台海危机、中日摩擦、中国东盟南海、中印印度洋将面临更多冲突，极端情况下不排除擦枪走火，中国的战略机遇期，确实在缩短。

应对策略：多事之秋，更加保守地投资，更低频地投资，严防事件升级导致的黑天鹅。

5、黑天鹅五号

俄罗斯，而不是英国，把欧洲重新拖入泥潭

发生概率：★★

冲击力：★★★★

现在市场的一致预期是：英国可能明年公投，脱离欧盟，而引发连锁反应，导致欧洲货币与债务危机重燃。

但事实上，所有人都知道，英国与欧盟从来都是貌合神离，作为岛国的英国从来就没有在内心真期望欧洲大陆能真正统一起来，所以一直都是游离在欧盟之外，甚至连统一货币都没有使用，经济融合度很弱。所以，英国就算提前一年举行公投（原计划是2017年举行），对欧盟的冲击都很小。

真正的威胁来自北极熊俄罗斯。

据测算，如果原油价格跌至30美元并维持一段时间，俄罗斯的财政将面临崩溃。俄罗斯今年的财政赤字按预算是GDP的4.4%，可是，随着乌克兰争端和中东的战争，赤字预计在5%以上。现在的俄罗斯已必须依靠抛售一定的外储来弥补财政赤字，才可以勉强维持，但低油价令外汇储备池子在不断收缩。

面对不断扩大的财政赤字和日趋缩减的外汇储备，借助印钞机几乎是唯一选项，随之而来的汇率贬值、通胀凸升，意味着银行和企业的对外偿债能力快速下降，债务违约几乎是看得到的结果。

俄罗斯央行在今年1月20日公告的数据是俄罗斯外债共计5994.97亿美元，而俄罗斯今年的GDP很可能不到1.2万亿美元，意味着外债占GDP的比例达到了50%，其中大约1300亿美元的债务是在2015年到期，而这些债务主要在欧洲人手中。

根据国际清算银行的数据，欧洲银行所持俄罗斯非卢布债务达到1560亿美元，这些债务主要集中在法国、德国、意大利等几家大银行手中，其中又以法国银行敞口最为集中，达到480亿美元左右。如果俄罗斯大面积违约，大规模的减记将极大可能把仍显脆弱的欧洲经济重新拖回泥潭。

之所以认为这件事发生的概率不高（只有两星），是因为北极熊如果倒下，受伤的不单是俄罗斯，而会是整个欧洲。从这个逻辑上，欧洲也不会希望油价长期低位。

应对策略：小赌一把俄罗斯股市与卢布，中赌一把油价，都是值得的。英镑与欧元则可以在明年全年都纳入拟做空对象。

6、黑天鹅六号

中国企业（尤其民企）债务链大面积断裂，引发连锁反应

发生概率：★★★

冲击力：★★★★

中国的企业债规模已相当于GDP的160%，比例是美国的两倍。国际信用评级机构标普预计，中国企业债未来五年将增长77%，达到28.8万亿美元。到2019年，中国的企业债将占全球此类债务总额的40%。

债务迅猛增长、风险和定价不透明、债务与GDP之比等这些共同构成了确定的风险，2015年不断断裂的民间债务链，只是经济下行大背景下，这种债务风险的部分暴露而已。

截止到2015年9月30日，中国国有企业整体债务总额达到77.7万亿元人民币，已超越中国GDP重量。而8月份的整体债务数字为71.8万亿元人民币，这就意味着在仅仅一个月中，中国国有企业整体债务增加了惊人的6万亿元人民币(约合1万亿美元)——这是一次令人吃惊的加杠杆，而非去杠杆。背后有何难言之隐，不难揣测。

而这还只是国企，并未包含庞大的，从银行渠道难以拿到贷款，被迫去影子银行等渠道拿高成本资金的民企。事实上，我们也得不到民企的数据，并无这方面的官方数据。但从各地不断爆出的债务链断裂事件看，没有政府背书的民企债务，更可能引发市场的连锁反应与恐慌。

事实上，管理中国债市的危险可能比管理A股的危险还大，因为债市规模要大得多，而且没有发生过任何波及面太大的违约事件——一旦发生，甚至蔓延，我们很难知道各方会不会手忙脚乱。

几乎可以确定的是， 2016年将是中国刚性兑付全面被打破的一年。

应对策略：保持足够的流动性，也许是2016年投资界的核心原则，同时也适用实业界。

7、黑天鹅七号

美联储加息太快，引发全球新一轮经济衰退

发生概率：★★

冲击力：★★★★★

加息太快的意思是，2016年美联储加息超出市场预期的3-4次，这会导致资金快速撤离新兴市场、主权债违约风险全球扩散，引发新一轮的经济衰退。

理论上，美联储不会犯这种低级错误。毕竟，把别人家折腾死了，他自己也不会有好日子过。从美联储拖到现在才加息，可以看出他们会非常小心谨慎使用加息工具。

但这不代表他们不会犯浑，或者犯昏。如果美联储加息力度明显超出预期和市场承受度，基本没有什么太多的应对策略。

应对策略：现金（美元或者港币）是最好资产。保留现金，出去旅游。最好去北极，那儿远，三天两头回不来。（文章来源：《智谷趋势》公众号）