今年开年第一天股市就大跌熔断，而且连续熔断到收盘，背后反映的一方面是熔断机制的一厢情愿，熔断机制更多的是保护了机构两融和期指交易所，他们可以通过熔断争取的时间让客户补保证金，避免自身的风险，而真正的大跌，更在于世界的货币博弈。

在过元旦的期间，就美联储逆回购4850亿美元的消息满天飞，有人还说逆回购是投放资金啊？！且不知中国的逆回购是债券在商业银行，美国的逆回购是债券在QE后买入债券的美联储手里，是完全不同的，这一次逆回购不但是收回了市场4850亿美元的流动性，更是给市场融券4850亿，这个融券的影响其实更大！

美国国债60%多是在美国各种养老机构持有的，中国有8%日本有8%，海湾国家4-5%，这就80%多了，而剩下的百分之十几在哪里？你要统计一下美联储QE买入了多少债券，就知道剩下的在美联储持有，美国国债没有多少流通盘的，这个融券出来，影响极大。

现在沙特与伊朗断交进行战争准备，中国人民币受到贬值压力央行抛售美元干预，都需要美元，这些美元就必须抛售美国债券，此时预先融券出来，然后底下再抄底回来，这就是美国人的如意算盘，而我们的股市大跌的背后，就是一些资金在出逃，希望能够在人民币贬值前换取外汇。

我们这里还要注意到有人拿着我们的货币互换协议，换取人民币，然后就是抛售换取美元，等将来要还款的时候，他们希望人民币的贬值可以低价抄底回来，这样中国就是大亏了。还有人万一人民币到时候是升值呢？对此只能是呵呵呵了，现在阿根廷等国货币崩溃，以他崩溃的货币换取了你的人民币，升值了不就是对中国违约嘛！如果你说违约后果严重，那么他们不换不这样干，就是立即对美国违约，马上对美国违约和未来对中国违约，他们会怎样选择？因此我们的货币互换成千上万亿，对我们的汇率压力多么大？当初签署这些协议被当作人民币国际化的成果，现在需要反思了，不说是恶意，起码是傻瓜，当初本人就是反对大规模货币互换的，尤其是在人民币升值趋势下与贬值趋势的货币做这样的互换，利益输送被包装在人民币走出去和改革之下，需要深思。

这些货币博弈的被动，对我们的国内市场必然是压力，必然会有资金外逃，因此开年大跌就不奇怪了，我们对中国崛起和人民币汇率有信心，但我们的信心是要建立在正确选择道路的基础上的。对央行的一再错误，我们必须深刻反思。（本文作者张捷系中国政法大学资本金融研究院交易学中心主任）