有评论文章指出，中国股市的市值还不到美国股市的四分之一，且同外界隔离，人民币也受到严格管控，但为何中国股市的动荡及人民币贬值的影响却传导至全球的股市、汇市以及大宗商品市场？这篇文章具有一定参考意义。
　　上周的全球性股市动荡是从吴义章（音）这样的人开始的。上周四早上，这位65岁的退休人员来到他在上海最喜欢的股票交易大厅。他刚面对电子交易显示屏坐下，便看见股市开始像自由落体般下滑。陷入恐慌的吴义章旋即将股票抛了出去。

　　中国股市不仅规模较小，并且处于同外界隔离的状态。其市值还不到美国股市的四分之一。不仅如此，目前仅有37%的股票可以自由交易，而且其中的外国投资者只占到很小一部分。此外，人民币受到严格管控，中国庞大的银行业系统与外界的联系也相对较弱。 然而，吴义章这样的中国股民所引发的抛售潮加上中国贬值人民币的举动，其影响波及了全球范围内的股市、大宗商品市场以及汇市。

　　对中国来说，这种连锁反应预示着一个新时代的到来。与中国的经济体量相比，它对金融市场的影响力长期以来都显得较弱。

　　周一，中国股市延续跌势。上证指数跌5.3%，今年以来的累计跌幅已达15%。

　　去年以前，很少有全球投资者从向来大起大落的上海股市寻求提示。上证综指2015年上半年上涨60%之后，夏季骤然暴跌，加上人民币突然贬值，引发了全球股市的抛售。外界对上海股市的关注很快消退，上证综指去年全年上涨9.4%。

　　但是，上周的市场崩溃再次凸显中国市场的影响。许多人从最近的事态中看到更为不祥的可能性：中国政府对经济的管理可能处于摸索的状态。这可能对普通商品和大宗商品的价格以及全球金融市场产生灾难性的后果。

　　如今，中国占全球生产总值(GDP)的11%，全球原油消费的12%，钢铁需求的一半左右。中国是韩国、澳大利亚和巴西等国的最大贸易伙伴，新加坡和台湾等国家和地区对华出口占其GDP的比重超过10%。

　　尽管对人民币和银行系统的严格控制让中国与全球金融体系基本隔离，中国在国际贸易中的重要地位意味着中国和世界的联系比任何时候都更加紧密。中国经济的快速增长一直以来都是西方国家股票交易所的福音，比如德国交易所，在此挂牌的有很多在华出售机器设备的制造商。

　　而现在，与中国的联系可能成为一项不利因素。欧洲企业10%的收入来自亚太地区，2016年截至周一，欧洲斯托克600指数跌7%，德国DAX指数跌8.5%。

　　欧洲尤其容易受到中国经济放缓的影响：欧洲自身的经济增长数年来表现疲软，依靠出口来弥补不足。对华出口占欧盟28个成员国出口的近10%。

　　但全球各地区的情况不尽相同。美国公司的收入只有5%来自亚太地区。他们还能够依赖愈发繁荣的国内经济。今年截至上周五，标准普尔500指数跌6%。

　　而与中国联系很少的小型市场似乎未受任何影响。保加利亚列弗、罗马尼亚列伊和捷克克朗上周上涨0.5%，东欧股市上涨1%-4%。

　　但对于那些与中国联系更加紧密的地区而言负面影响已经在迅速蔓延，尤其是邻近的亚洲贸易伙伴和几乎所有依赖资源出口的国家。

　　人民币一直以来都是一项重要影响因素。上周人民币贬值1.5%，在严格控制下的国内市场，中国央行维持人民币稳步贬值。而在自由交易的离岸市场，人民币下跌速度更快，拖累贸易伙伴国货币急剧走低。澳大利亚是中国进口铁矿石和煤炭的重要来源，澳元下跌4.4%。周一，中国央行提高了人民币中间价，离岸市场和国内市场，人民币收盘均走高。

　　中国对人民币的控制意味着交易量比较少：根据中国央行和汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC, 0005.HK, 简称：汇丰控股)的数据，估计在岸和离岸人民币市场合计每日交易量为3,000亿美元，而中国经济总量达10万亿美元。日本的经济总量不到中国一半，但日圆的每日交易量折算成美元为1.2万亿左右。

　　不过，人民币走低降低了中国公司产品的价格，从而提升了中国产品在国际市场上的竞争力。这对中国厂商的竞争对手来说是坏消息。投资者和交易员还称，人民币上周的贬值是中国经济放缓速度快于预期的迹象，这使得他们对中国更宽泛的政策目标感到困惑不解。他们开始做空一些国家的货币，如中国的最大进口来源国韩国和对中国出口占经济总量8%的马来西亚。

　　总部位于台北的复华投信(Fuh Hwa Securities Investment Trust)基金经理Jasmine Wu看到中国央行下调了人民币中间价的消息，上周一早上就立即开始减持马来西亚林吉特和泰铢的仓位。Jasmine Wu管理一个新兴亚洲国家本币债券投资组合。她希望对冲以林吉特和泰铢计价的债券随着这些货币贬值而下跌的风险。Wu称，复华投信立即进行了对冲，没有时间考虑任何东西。

　　到上周四时，随着人民币持续下跌，她已对多达70%的亚洲货币头寸进行了对冲操作。上周五，她又削减了韩圆和新加坡元头寸。截至上周末，韩圆和新元今年已分别累计下跌2.7%和1.7%。

　　投资者称，亚洲货币的走势如今是围绕人民币展开，而以往则是围绕美元。

　　人民币下跌为中国钢铁生产商带来了好处，它们向总部位于新加坡的金属交易商UD Trading Group出售大量钢铁。中国占据着全球钢铁产量的一半，其每年生产的钢铁超出本国实际需求量1亿吨左右。

　　人民币下跌时，这些钢铁生产商的出口价格会降低，它们向哥伦比亚、巴西等国的出口规模也会增加，这就进一步压低了钢铁以及炼钢原材料的价格。上周，随着人民币走低，焦煤、铁矿石等重要炼钢原材料的价格也随之下跌。

　　对UD Trading的钢铁买家而言，这是件好事，但对澳大利亚这样的国家来说，情况就不妙了。澳大利亚生产炼钢所需的大量原材料。不过也有出问题的时候：UD Trading董事总经理麦克马洪(Thomas J. McMohan)谈道，上周，由于人民币离岸汇率的下跌速度远远超过了受到管控的在岸汇率的下跌速度，为中国生产的钢铁定价成了令人困惑的难题。他指出，这种状况使得当时的许多交易都被迫暂停。

　　在丹麦米泽尔法特(Middelfart)海港边的办公室，石油交易员尼尔森(Michael Nielsen)说，他上周不停地接到客户惊慌失措的电话。

　　据巴克莱(Barclays)估计，中国石油(601857,股吧)消费量在全球仅次于美国，位居第二，但现在开始出现放缓迹象，预计今年的日均需求仅增长约30万桶，去年增速为51万桶。

　　中国石油需求放缓一直令油价和俄罗斯等石油出口国的货币承压，俄罗斯是中国最大的石油来源国。

　　尼尔森称，上周中国股市的暴跌给市场情绪蒙上了更多阴影。中国基准股指上周四暴跌7%，市场提前收市；当日全球石油基准布伦特原油跌至每桶33美元下方的11年半低点。尼尔森在此前一天已经抛售了他的原油头寸。他称，上周市场整体氛围就是逃离避险。（文章来源：《WSJ金融》公众号）