编者按：1月12日资深投资专家文国庆、中投证券资深投资顾问徐晓宇(博客,微博)做客和讯座谈会，徐晓宇认为下跌最主要原因是股票价格高了，与其他关系不大；但是时间点和跌法对市场心理产生的冲击更大，他重点提到目前融资方法和期限与市场流动性存在一些冲突。文国庆表示宏观经济数据系统性恶化的情况下，股市回调实属正常波动，他认为，今年的下跌和熔断机制没任何关系，熔断机制反而暂缓了指数下跌的过程。

和讯网：可能是我们目前对经济的悲观预期，货币出现了贬值引起大家不好的猜测。与此同时，最引国人关注的股市在开年的第一天，1月4日就出现暴跌，随后到1月12日为止指数已经快速地到了3000点左右。从上一轮12月23日高点3684.57计算，基本跌幅已经达到19%，很多人把下跌的原因归结为是股灾的一个延续，和熔断关系也非常大，不知道二位老师对股市暴跌的原因以及股市未来的走势都有什么样的分析？

徐晓宇：我认为股市这段时间下跌是很正常的，只不过这个跌法很快对大家心理的冲击很大，和股灾关系并不是太大，倒退往前看两年，最近这两年可以说GDP、上市公司业绩增长并不是太大，经济始终是处于低位徘徊，以今天这个指数，和两年前去做比较的话，它仍然是还有50%的涨幅。股市下跌最主要的原因是股票的价格高了，股市上涨重要的原因是钱多了。所以，这和其他的东西关系并不是太大。

文国庆：大家认为这个下跌觉得好像不是很正常，我又不能说正常，我一说正常投资者不高兴了，尤其是现在股市一跌投资者非常得痛苦。其实谁都知道这个股市有涨就有跌，我认为只是一个波动，不算什么。我们当时涨的时候，公司业绩普遍下降，大幅度下降情况下上证指数翻了一倍半你凭什么？我主要不知道去年为什么涨？我简直脑袋一头雾水。从2014年年中的2000多点一下就涨到5000多点，我看得迷迷瞪瞪的不知道为什么，它回落的时候我倒觉得挺正常。我不是不希望股市涨，但我不知道谁能给我讲清股市上涨的理由是什么。那时候大家说2014年经济已经见底了，各种牛，改革牛，什么牛都出来了。我相信改革是应该有牛市，但是市场是讲究实际的，你说上涨，有这么好的东西，要体现在经济数据的改善上，问题是你有没有改善，无论是宏观还是微观的数据都在持续恶化，而且恶化的程度还很严重。所以，这都不支持股市上涨，也就是说过去涨过劲了，在宏观经济数据系统性恶化的情况下，而且非常显著，加速恶化情况下，股市涨了150%，你怎么有道理？所以，就是正常回调，我认为市场就是回调，我们把波动看作正常的回调，这样理解大家的心态就平衡了，我知道下跌了以后，投资者要亏钱了，肯定心里不高兴。但你得想一下为什么不高兴，股市上涨的动力在什么地方？如果你是价值投资者就一直拿着，你管它涨跌，无所谓。你要想在利润下行时股票还在涨，那你玩股票想赚什么钱？你不就想赚别人的钱嘛，你想赚别人的钱，你没赚着就亏呗，这就是一个博弈。所以，我认为，从2014年下半年以来的行情就是一个博弈行情，它是个短线行情，不是个长期趋势。你只要把这个问题看清楚了，你就认为所有发生的事情都是正常的。

和讯网：徐老师，您同意他的观点吗？

徐晓宇：我同意文老师的观点，大家拿着股票时可能还想着5000点，但没拿着股票的人可能还想着一二年前的2000点，确实是个博弈的过程。现在这个位置实际是个可上可下的位置，上也正常下也正常，它就是一个博弈的过程。之所以这次引起比较大的震动，一是下跌的速度太快了，二是发生的时点比较特别。一般中国传统上来讲，每年元旦到春季两会之前是资金比较宽裕，题材也最丰富的时候。所以，在这个时候突然出现这种暴跌大家心理接受不了。假如把这个时间窗口稍稍往前或往后挪一点的话可能大家就好理解，好接受了。

文国庆：这是因为季节不对，大家心里不习惯，觉得一季度就是该涨的季节，我就觉得它应该涨，你凭什么跌？大家都要问这个问题。

和讯网：我个人认为可能有这么一个熔断机制，导致下跌的速度那么快，还有一些融资盘，融资盘要一遇到这种下跌就集中抛售，也造成了下跌的速度让人难以理解，是不是有这样的原因呢？

文国庆：说到这句话，我还真得替证监会说句好话，很多人认为这次下跌是搞熔断机制造成的，我说您知足吧，如果要没有这熔断机制，1月4日就是大盘跌停，大盘指数就会跌10%，而不是跌这些，就是市场下跌早就酝酿了，并不是因为推出熔断机制。我当时就判断，如果不推出熔断机制，4日、5日连续两天大盘跌停，我们现在跌的点数两天就完成，根本不会给你那个机会，这个机制其实是暂缓了这个过程。

所以，市场一跌，正好赶上这个时候，大家可算找到借口了，在无中生有的熔断机制这不好那不好，把熔断机制给骂得够呛，尤其一些所谓的专家从数学的角度，从磁吸效应角度逼证监会表态，什么意思？如果说市场下跌，这就像去年中的5000多点大家看1万点，一看下跌了就骂境外敌对势力，境外敌对势力和这个股市有什么关系？不还是咱们自己的人给弄下去的吗？要说顶多说内奸做的也不可能是外敌，外敌什么时候都有，为什么在这个时候起作用了？还不是广大境内投资者自己一看跌了，拼命地都在抛售股票，不是这样吗？是这个原因。所以，我认为，今年的下跌和熔断机制没任何关系，当然晓宇可能有不同观点，这没关系。

徐晓宇：我认为从去年股灾以后这个下跌主要还是跟融资关系比较大，应该说融资首先应该考虑为市场提供流动性的，看看很多成熟市场它提供融资往往是短期融资，比如说一天、三天、一周或者半个月、一个月，很少有提供长期融资的。而我们刚好可以提供一个比较长的期限，比如券商一般提供半年的融资期限，这样他的融资不但没有增加市场的流动性反倒锁定了市场流动性，当市场流动性相对缺乏的时候，一旦市场出现某一种恐慌，我说的恐慌不光只是指下跌，下跌的时候会恐慌，上涨的时候也有恐慌性上涨的时候。可以说，目前我们提供的融资方法或者期限和市场流动性还是有一些冲突的。

文国庆：我已经说了，基本观点都这样，而且融资是个麻烦事儿，这一点我同意晓宇的观点，这个融资本身是个季节性的短暂的资金融通行为，不能靠借钱来炒股票、发财，做长期投资，这是不对的。这叫资金期限的错配，不可以这样做的，中国人把偷鸡摸狗的事儿当饭吃了这不行，这本来是娱乐的事情怎么能当饭吃呢？用融资的方法炒股票，我认为任何一个国家都不应该推行这种东西，这本身就不是正道。（本文系和讯座谈会原创文章，转载请注明来源）