导读：把库存变成储备，就是从需求端到了供给端，博弈全球定价权，没有储备则手中无牌。

现在全球大宗商品降价，各种去库存的声音甚嚣尘上，但一味的去库存是有问题的，我们在去库存的时候是要分清储备与库存的区别的。要把去库存变成增储备，把对市场的作用力从为了去库存的需求刺激，变成增加储备的保障供给上来。

现在PPI为负值已经几十个月了，CPI也多个月在2%以下，在大宗商品降价滞销的时候，手里的商品大幅度的降价，我们把这些商品叫做库存，现在有了去库存的说法，但如果我们真的到了资源大宗商品即将涨价的时候，到了通胀发生的时候，手里没有商品，问题是巨大的，因此在全球提出去库存的说法，我们是需要甄别的。有储备才有未来的竞争力，这全球的低价，正是战略储备期。

我们应当看到的是储备对国际价格博弈的重要，在国际价格压力下，你手里没有足够的商品，必须购买人家的高价商品，不得不接受对方的定价，则你就要被对方价格掠夺了，因此对手中的商品发挥的作用是不一样的，是库存还是储备，要多层次的认识，必须是分清的。在经济低迷资源低价的时刻，对库存是有去库存的需要，但对于储备则是要大力收储的，这是完全不同的方向，而且国家的收储不能完全替代民间的商业收储。

我们从持有人来看，库存很多是生产者即将出售的商品，而生产者购入的原材料则可能是库存也可能是生产者的储备，库存是持有人准备消耗或者出售的商品，而储备则是持有人准备长期持有的商品，这里我们要认识到的关键性差别在于库存是要通过销售取得利润回报的，而储备则不是通过销售取得利润回报而是通过持有取得安全和市场控制力作为回报的，我们在经济博弈当中不能惟利是图，安全也是非常重要的层面，对于国家和大企业更是如此，因此我们要认识到保有储备的安全需要，不能把储备都当库存给去掉了。

对此我们可以从房地产行业看出来，房地产的储备也很重要，房地产的去库存不是一味的把房子都卖光，而是形成一部分保障房在政府手中成为储备，当今世界各国政府手中均有大比例的保障房，只有公有制的中国在公房改革的时期一刀切，政府手中的保障房储备不足，对房地产进行调控的时候政府手中无房，这也是房地产暴涨时导致社会矛盾增加和政府被动的重要原因。现在房地产去库存，就是把挤压的房地产变成政府控制房价的储备的好时机，保障房屋供给是政府的公共职责之一。

现在中国企业经营不佳，流动性压力大，导致实际的做法当中，很多储备是被当作库存去掉的，因为持有储备是要付出额外的代价的，卖掉储备可以得到更多的现金和流动性，对企业具有极大的诱惑力。但安全本身就是有额外的价值，我们要买保险就是安全价值的体现。因此中国的企业把企业的储备均变现，对中国企业的未来竞争力是有很大伤害的。我们的政策制定需要区别对待。

这里我们要注意到去库存是增加消费，让库存消费掉，是需求端的事情，而增加储备，则是增加供给保障，是供给端的事情，需求和供给是矛盾的两个方面，不可片面突出一方，我们现在提出了供给侧的改革，那么在资源持有层面，保持储备的充足，就比去库存更为重要。在经济产业链的上下游，上游是库存的，下游则可能是储备，在下游端增加储备，就是给上游带来需求，符合供给产生需求的原理，让下游多储备，就是给上游盘活流动性，带来企业新活力，而社会当中如果再有投资性的储备，贸易商逢低买入持有逢高抛售平抑，对市场的稳定也有积极的作用。因此我们的政策应当从去库存转移到增加储备上，让上游企业的库存出售给下游企业当作储备，经济的活力就被激发了。

中国的民间储备难以激发的根本原因在于储备的成本。持有储备的成本最主要的就是资金利率，中国的民间利率太高了。西方不断的QE压低利率，带来的巨大好处就是可以大量储备资源，尤其是在当今大宗商品价格下跌的时候更是如此，中国没有足够的资源储备是不行的，这里我们看到国家对资源的储备这些年进展极快，但中国经济全部靠国家储备资源是不足的，应当给企业储备资源更多的支持。如果央行不给流动性支持，外国企业储备资源是零利率，我们则要6%的资金成本，结果一定是外国储备充足中国企业储备没有，未来资源紧张激烈竞争时，一定是要付出巨大代价的。能够带来大量的资源储备，是西方QE最大的利益所在，把印钞变成储备，则印钞就赚取了暴利，就如假币被花出去了的道理一样。

要让企业储备资源，让中国的民间储备能够与世界主流发达国家抗争，企业储备资源的成本就一定要降低下来，怎样压低储备资源的利率是关键，我们央行应当给予特别的流动性支持。央行已经有PSL、SLF、MLF等金融工具，这些工具就应当支持中国的民间储备，这些储备通过金融机构就应当能够从央行拿到更低成本的流动性，央行给资源储备抵押的金融资产可以更低的取得流动性。比如民间储备的黄金，就应当可以如纸币一样在央行换到货币，黄金的信用总是比印出来的钞票要好的，央行以中国企业的储备、中国经济刚需资源储备等作为发行中国货币的基础，总比拿着外国央行印钞货币来发行本国货币有利。

而如果我们的央行能够通过购买中国刚需资源进行储备的方式发行货币就更有利了，中国国家和社会储备要有货币和财务成本，央行购买资产则是发行货币没有利率财务成本，以中国所需刚需资源发行货币，总比使用QE出来的美元发行要好，而且我们革命时代能够取得金融斗争的胜利，就是我们解放区边区币是绑定当时人民生活必需品粮食、布匹等，我们党是有此历史成功经验的。

因此综上所述，我们需要分清库存与储备，在当今大宗商品降价和资源宽松的时候，经济不佳要去库存，但对储备却是要大幅度增加的时刻，决不能把民间的储备也当作库存去掉，这是从需求端到供给端的改变，我们要从理论上进行深入认识进行改革。政策上要区别对待的，这里央行应当给予足够的政策支持。（本文作者张捷系中国政法大学资本金融研究院交易学中心教授）