英国《金融时报》投资编辑约翰•奥瑟兹在撰文中指出，无论是在美国、英国、德国或是日本，正是因为政府丝毫没有尝试推出积极财政政策，才迫使央行出面填补空白。既然货币政策似乎失去了效力，也许政界人士应该凝聚共识，拿出一些措施，比如对欧洲的银行进行资本重组，或者重建美国基础设施。这一观点值得思考。

注意，前方有剧透。我下面将要透露阿加莎•克里斯蒂的经典惊悚小说《东方快车谋杀案》(Murder on the Orient Express)的结局。总共有12个犯罪嫌疑人，真相是他们排着队把匕首刺入受害者。

对于自2008年金融危机以来最严重的全球市场抛售，至少已有12个犯罪嫌疑人被指认。最令人担忧的是，他们都对抛售起到了推波助澜的作用。

　欧佩克

拒绝减产使油价一路下落，跌至几乎令所有人都措手不及的水平。没错，这对消费者和任何石油进口国是一个福音。但是，对其他所有人（尤其是对近年变得依靠能源产业实现增长的美国经济）来说，短期影响是可怕的。

主权财富基金

主权财富基金在很大程度上是用源自石油美元的财富建立的。油价下跌很可能已迫使许多主权财富基金开始出售。它们一般会首先出售所持投资中流动性最强、且可以获利的资产，比如日本或美国股票。在日本，主权财富基金的“大甩卖”受到公开指责，被指要对此轮抛售负责。

中国股市

中国A股在泡沫破裂后突然下跌，去年曾引燃担忧；当局在去年夏秋季节试图遏止股市下跌，却没有成功，这个事实使人们从担忧转向震惊。中国健康欠佳的任何信号仍然是引发担忧的理由——因此今年以来A股再度受挫对所有人造成了损害。

人民币

人民币被迫贬值将是一件改变局势的事情。

美联储

这个因素容易解释。从2009年开始，股市上涨一直追踪着美联储(Fed)资产负债表的膨胀。大家都对美联储最终加息之后会发生什么心存恐惧。结果美联储拖延了太久才开始加息，而就在它终于开始加息之际，就业增长趋缓和库存积压暗示美国经济周期接近尾声。美联储在去年12月上调利率后，世界各地的高风险资产反应强烈。

企业盈利

在过去几个星期的噪音中，有关美国企业盈利能力的消息被淹没了。如果业绩还算不错的话，这些消息不至于被淹没。但实情是业绩糟糕得很。根据汤森路透(Thomson Reuters)最新估算，标准普尔500(S&P 500)成份股去年第四季度盈利下降4.1%。在企业本身纷纷发布悲观预测后，预计当前季度也会很糟糕，同时全年预测正被大幅调低。

负利率

继欧洲央行(ECB)和瑞典央行(Riksbank)之后，日本也开始实行负利率，这些举措原本意在展示抗通缩的决心。相反，市场得到的信息是，这些央行准备牺牲银行业的利润，即便银行业在金融危机之后一直没有得到妥善的资本结构调整，特别是在欧洲。结果是银行股遭到抛售，进而让很多人相信：这些央行已经耗尽弹药——如果连负利率都没有用，他们还能做些什么？

美国经济

新年伊始，这些坏消息在很大程度上已被计入价格——但主流看法是美国经济距离衰退还远得很，而这将限制任何“下行”空间。自那以来数据一直疲软，对这一判断构成挑战。

债券市场

最特别的是，债券市场发出了典型的经济衰退信号：收益率曲线扁平化——与以往相比，长期债券与短期债券的收益率之差小得多；历史上，这可能是经济衰退即将到来的最可靠指标。这加剧了人们的不安。

非理性繁荣

看涨美国的人的一个关键论点是，始于2009年的此轮漫长牛市一直遭人“憎恨”——从来就没什么人信任过它。这暗示着，市场在真正见顶之前还有进一步上行空间。但是，可靠的长期估值指标似乎表明，美国市场严重高估，目前处于非理性繁荣的热潮。市场转向后，很明显的是，没什么人认为还有什么资产便宜得诱人，因此谁也不愿进场买入。（不过，这种说法不适用于欧洲或新兴市场，过去几个月这些市场确实便宜）。

多德-弗兰克

这是人们常常提及的一个因素。金融危机爆发后重新出炉的监管，成功地劝阻了大型银行用储户的钱打赌，为债券和信贷做市。这降低了银行的风险，但剥夺了那些市场的流动性，这意味着一旦出现抛售，就可能难以找到买家，进而出现波动和可怕的下跌。

人人有份！

选民们吓坏了可怜的投资者。美国可能选出社会主义者伯尼•桑德斯(Bernie Sanders)、金本位制信奉者特德•克鲁兹(Ted Cruz)、或是唐纳德•特朗普(Donald Trump)出任美国总统，英国可能投票决定退出欧盟，欧盟内部还存在种种民粹主义运动，这一切都显示出普通人不满现状的感觉越来越强烈。这种感觉非常情有可原，但它让资本市场不安。

奇怪的是，这一次没有人试图指责卖空者。卖空者肯定活跃于某些市场，想必他们颇为得意。但不同于2008年或大萧条的是，没有人试图责怪他们搞垮任何人。

另外请注意，我在以上清单中只字未提“叙利亚”（堪称数十年来世界最大的人道主义和地缘政治危机）；也没有提到6个月前还吓坏所有人的“希腊”。希腊股市是全球年度表现最糟糕的股市，对欧元区来说，希腊问题并未消失。但这些国家的悲惨局势与过去6个月回荡于世界市场的警报无关。

而最耐人寻味的是，还有一名嫌疑人基本上未被提及。借用另一本经典英式侦探小说的话，这就像是福尔摩斯(Sherlock Holmes)小说中没有吠叫的狗。迄今还没有人指责政府，或者更准确地说指责他们未能用纳税人的钱去解决问题。

无论是在美国、英国、德国或是日本，正是因为政府丝毫没有尝试推出积极财政政策，才迫使央行出面填补空白。既然货币政策似乎失去了效力，也许政界人士应该凝聚共识，拿出一些措施，比如对欧洲的银行进行资本重组，或者重建美国基础设施。

译者/和风