四季度美国经济明显放缓至0.7%

2015年四季度美国GDP环比折年仅增长0.7%，大幅低于预期，比三季度大幅放缓1.3个百分点，消费、投资、出口均有不同程度的放缓。

四季度消费增长2.2%，比三季度下降0.8个百分点；私人投资萎缩2.5%，比三季度下降1.8个百分点，这是2012年以来私人投资首次连续两个季度负增长；出口萎缩2.5%，比三季度下降3.2个百分点。

美联储的加息预期已经大幅减弱

全球市场在经历了一月初由人民币贬值引发的动荡之后，在二月初又经历一波恐慌。二月头两周，日本股市下跌近15%，法国、德国股市下跌近10%，尤其是欧洲银行股遭遇暴跌，美国股市下跌4%左右。这一系列的全球市场动荡，引发了美联储的关注，美联储主席耶伦在2月份的国会证词中明确表达了忧虑，“近来美国金融形势对经济增长的支持力度减弱，这些发展如果为时持久，可能给经济活动和劳动力市场前景造成压力。”

实际上，目前市场对未来美联储的加息预期大幅减弱。美国10年期国债收益率从2015年底的2.3%一度下跌到1.6%，美元指数也从100附近一度跌至了95。我们认为，上半年美联储加息的概率已经很低。

2015年四季度欧元区GDP环比增长0.3%，与三季度持平，但这是2015年表现最差的一个季度。欧洲银行股的暴跌显示经济的放缓，未来欧洲央行加大量化宽松力度的可能性大增。在此前的欧洲央行会议上，虽然实行了负利率，但并没有增加QE规模。

日本经济的情况似乎更糟糕，四季度GDP环比折年萎缩1.4%，2015年二季度和四季度都出现了负增长，而且2014年和2015年日本经济几乎是零增长。

1月进出口大幅下降

1月出口同比增速为-11.2%，比上月大幅下降约10个百分点。一方面，1月份出口的大幅下降，体现出近期全球经济开始明显走弱；另一方面，年初以来央行打击外汇市场的投机力量，可能使得之前贸易的“水分”被挤出。

1月进口同比增速为-18.8%，比上月大幅下降11.4个百分点，反映出内需的情形令人担忧。对主要商品的进口量明显下降，1月铁矿石进口量同比4.5%，比之前两个月两位数的增长显著下降；原油进口量同比增速为-4.6%，比上月大幅下降近15个百分点。

在进口大幅萎缩的背景下，1月贸易顺差为632.9亿美元，创下月度贸易顺差的历史新高。

信贷和货币大幅上升，持续性有待观察

1月份新增人民币贷款高达2.51万亿元，比上月多增近2万亿元，比去年同期多增近1万亿元，大大超出市场预期。可能存在以下几个原因：1.银行尽早让信贷落地，锁定利润；2、货币宽松和银行信贷主动投放，这是央行和银行主动增加信贷供给；3、实体经济的信贷需求回升；4.大量的地方和企业债务进行借新还旧。

自从2015年10月底以来，央行没有再降准，为了避免增加人民币汇率贬值预期，货币放松的力度明显放慢。实际上，在1月上半月信贷大幅增加的时候，央行还对此有所警告。所以，我们认为，央行主动放松可能不是1月份的信贷大增的主要驱动因素。

由于1-2月份完全缺乏实体经济的数据，现在很难判断是否实体经济信贷有所恢复。从1月进口萎缩，和PMI走低来看，需求明显提升的可能性不大。

综合而言，我们认为信贷的大幅增长，可能更多是季节性的锁定收益和借新还旧的结果，其未来的可持续性还有待观察。在信贷大增的情况下，1月份M2同比增速升至14%，M1增速为18.6%。(本文作者廖宗魁系证券市场周刊宏观部主任、和讯评论特约研究员)