本文首发于微信公众号：金融经济学家吴裕彬。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

川普就像是口高压锅，在一定程度上高压锅的气压升高，高压锅炖的猪蹄(美国经济)就会越嫩越爽口，但是这个气压如果高过一定的限度，高压锅就有可能爆炸，猪蹄也得完蛋。川普正在加速爆炸。而这一切都可以通过数据看到。

1.

11月底，索罗斯的前首席操盘手Stanley ruckenmiller在一次重要的投资者座谈会上发表了他对川普当选之后金融市场走势的看法，笔者认为很值得引起大家注意。Druckenmiller亲自操盘了上世纪90年代做空英镑的那场超级金融狙击战，其对于宏观方向的把握功力十分了得。

他认为川普会使赤字激增;通胀加速;国债收益率上扬，未来两年十年期国债收益率将达到6%;资金会从债市向美股轮动。他的观点与笔者上月21日的智库专栏《川普打开了潘多拉的盒子：美股超级黑天鹅已经启程》一文的两个研判高度吻合。让笔者为大家回顾一下那两个研判：

1.未来三十年美国十年期国债收益率将回到8%附近。

2.看好美股从现在到明年上半年的上涨行情。

但是Druckenmiller有两个地方让我很吃惊，一个是他认为未来两年十年期国债收益率将达到6%，虽然收益率上升的大方向和笔者判断一致，但这个上升速度还是太快了，因为真到那个地步，联邦政府预算支出中将有18%左右被用来支付利息，一旦那样美国国债的收益率可能会向上失控，财政悬崖的出现频率会比奥巴马时代还高。还有一点就是，目前联邦政府预算支出的54%是军费，再加上18%的利息支出，美国政府除了养军队和支付利息，基本上就什么也干不了了。也就是说美国联邦政府到了那一步能干的事就只有一件，那就是还债养军队。是不是感觉离破产不远了---类似于罗马帝国末期?所以，我觉得未来两年十年期国债收益率达到6%的可能性很低。美联储如果不是吃干饭的话，那么它应该在未来两年使十年期国债收益率主要在2%和4%之间盘整。

2.

还有一点就是“国债收益率飙升，会促使资金从债市向美股轮动”，这话说得太满了。什么意思呢?有一个人养了一群鸡，每次来鸡圈喂鸡前都会摇着铃铛召唤鸡出来吃食，结果鸡一听到铃铛响就以为主人来喂食了，谁知道主人有一次摇铃铛召唤他们出来，不是为了喂食而是为了宰杀他们。国债收益率飙升，就是铃铛响，看多美股就是鸡出来吃食，但是不是每次铃铛响都是看多美股。还不明白，看下面的数据图：

美国十年期国债收益率（蓝色），标普500指数（绿色），数据来源：彭博金融数据终端

如上图所示，在格林斯潘担任美联储主席之前，十年期国债收益率在8%以上，标普500指数的最高点是100多，30年过去了，标普500指数接近2200，十年期国债收益率在2%附近，联邦基金利率在0%附近。超级大水喉不愧是超级大水喉，在其未打开之前，美股就是个小花苞，打开之后，美股就一路盛放了30年。

以100年来看的话，过去30年是美股，美债的超级牛市，它俩就是孪生兄弟。这意味着一旦美债超级熊市开启，美股的超级熊市也就开启了。

注意，这指的是30年左右的超长周期，周期长度不一样，呈现出来的量化关系很可能也不一样。所以也许短周期里国债收益率上升会利好美股，但一旦国债收益率上升超过一个限度，就会对美股形成巨大的下行压力。Druckenmiller很可能没有对国债收益率和美股大盘指数的量化关系进行深入的分析，所以他的反应和那只一听铃铛响就出来吃食的鸡一样。只要观察的时间够长，你会看到很多投资界的大神变成那只鸡。

3.

那么，十年期国债收益率突破哪个位置，美股也得遭殃呢?也就是说，十年期国债收益率突破哪个位置，美国才会出现股债双杀的局面，就像一只只听到铃铛响就出来吃食的鸡，引颈受戮?

让我们来看下面这个法国兴业银行(601166,股吧)的数据表格：

根据法国兴业银行的量化研究，一旦美国十年期国债收益率超过2.6%，美国就会有巨大的下行压力。顺便说一下中国的这个阈值是4.6%。