资本市场成国企改革主战场

2017年6月以来，从中央到地方，特别是涉及煤炭、钢铁等产能过剩领域，国有企业并购重组的步伐正在显著加快。在这一场并购浪潮中，资本市场正在有望成为主战场。

浪潮 四大行业央企整合全面加速

央企整合正在全面加速。7月3日晚间，中国神华和国电电力双双发布公告，并公布了相似的重组细节。中国神华在公告中称，根据神华集团的通知，截至目前，相关各方仍在就本次交易相关事项进行沟通和协商。本次交易对方拟为能源行业大型国企;交易拟涉及能源行业资产。国电电力发布的公告则显示，据国电集团通知，本次重大资产重组交易对方初步意向为能源行业大型国企，标的资产为能源行业资产。这已经是这两家公司6月5日停牌以来第三次同步发布公告。业内普遍预测，“中国神电”呼之欲出。

中国神华和国电电力的整合，只是近年来国企并购重组大潮中的一例。6月29日，国资委公布，经报国务院批准，中国恒天集团有限公司整体并入中国机械工业集团公司，成为其全资子企业。5月8日保利能源宣布，将整体划转至中煤集团旗下。6月27日晚间，停牌一年之久的华北高速则发布公告称，招商公路拟发行A股换股吸收合并华北高速，换股后华北高速退市并注销，招商公路作为存续公司申请上市。6月29日，华北高速宣布，这一重大资产重组方案已经获得国务院国资委批复。

国资委层面，在6月2日国资委召开的国企改革吹风会上，国资委副秘书长彭华岗透露，下一步，将沿三大路径加快深度调整重组步伐，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域中央企业重组，争取年内(央企户数)调整到百家以内。6月26日，中央全面深化改革领导小组第三十六次会议审议通过《中央企业公司制改制工作实施方案》，会议强调，今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作，是深化国有企业改革的一个重要内容。

中国企业研究院首席研究员李锦对《经济参考报》记者表示，目前，电力、煤炭、钢铁、重型装备四大行业的央企并购重组加速的态势十分明显。他认为，这些行业还是高度分散、集中化程度很低的状态，产能过剩整体效益都不太好，是供给侧改革的重点，目前去产能也提供了较好的并购重组的时机。改革的目的是增加集中度，把规模做大，去产能组合为新动能，使资源向需求旺盛的产业和产业的中高链条集中，瘦身健体，提质增效，降低成本。他表示，除了这些行业外，还有一些包括建筑、核电等“一带一路”倡议中提出需要强化的行业也要做大做强。

深入 地方国企积极开展并购重组

在央企借助资本市场开展并购重组做大做强的同时，地方国企也不甘落后。公开资料显示，近一段时间以来，包括上海、天津、山西等地的国有企业改革也正在全面加速，通过资本市场的并购重组来优化资产已经成为了其中重要的组成部分。

6月8日，山西省国企改革文件正式出台，包括《关于深化国企国资改革的指导意见》等4个配套文件。上述文件要求，要积极开展资本运作，充分利用国有控股上市公司平台，对同质化竞争严重和产业关联性强的上市公司，以及未上市的资产业务，通过市场化方式，推动专业化重组，打造具有鲜明产业特征和规模效益的上市公司。同时，充分利用上市公司“壳”资源，将具有良好经济效益和发展前景的优质资产，注入上市公司。

上海方面，5月8日，停牌8个月之久的上海电气重组方案获上海市国资委的批复。重组后，上海电气将成为上海国资第八家实现整体上市的集团公司。据统计，截至2016年底，上海国资系统集团层面整体上市公司有7家，包括上港集团、上汽集团、上海建工、交运股份、隧道股份，占上海国资竞争力产业集团的1/3。7月3日至4日，上海市委书记韩正分别前往上海华谊(集团)公司、上海纺织(集团)有限公司，调研上海市深化国资国企改革的进展情况。韩正强调，要始终保持清醒的头脑，按照上海国资国企改革“20条”，坚定不移深化国资国企改革创新。

天津混改则被机构视为今年地方国企改革中力度最大，想法最激进的混改龙头。天津要求除涉及国家安全领域外的国有企业全部进行混改。根据天津国企改革顶层设计方案《进一步深化国企改革实施意见》的要求，到2017年底，90%的国有资本聚集到重要行业和关键领域，国有资本布局聚集到40个行业左右，600户低效企业退出市场，集团数量调整到35家左右。

优化 从“管企业”向“管资本”转型

本轮国企改革的核心在于以国有资产投资运营公司为平台从“管企业”向“管资本”转型，实现政企分离的市场化经营。在这一轮改革中，市场化的并购重组是国有资产优化整合的重要手段，资本市场也正有望成为这一整合的主战场。

在今年6月举行的中国证券业协会第六次会员大会上，证监会主席刘士余表示，证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加大对产业转型升级的支持力度。证监会副主席姜洋日前在陆家嘴论坛上表示，去年以来，证监会大幅简化并购重组的行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组，严格重组上市要求，加强并购重组监管，这“一松一紧”有效促进资源优化配置，有力支持国企改革、产业升级。数据显示，今年6月份，证监会并购重组委审核了26家公司的并购重组申请，创下年内单月审核数量的新高。

WIND统计数据显示，沪深两市合计1000家国有企业中，目前处于停牌状态的仍然有48家，其中地方国有企业29家，中央国有企业19家，平均停牌时间为67天。这些企业停牌的原因，主要包括“重大资产重组”、“重大事项”、“筹划重大资产重组”等。另一方面，数据显示，以首次披露日期计算，2016年以来A股市场共计发生重大重组事件524起(含失败)，涉及交易总金额高达1.75万亿元。上述重大重组事件共涉及A股上市公司463家，其中包括地方国有企业63家、中央国有企业43家。

天风证券首席经济学家刘煜辉表示，资本市场的灵魂就是整合、并购和重组，中国经济结构转型重构对资本市场而言，映射的就是产业整合并购重组，把资本市场储蓄动员的能力从已经步入暮年的产业和企业中让渡出来，要么提高行业集中度焕发青春，要么转移给消费升级和新兴产业，要么跨境吸收海外优良基因引入国内。民生证券研究院执行院长管清友的研究显示，央企的资产证券化率为38%，整体尚处低位。截至2015年年底，102家央企中尚有17家央企没有上市平台，资产证券化率超过80%的仅有1家，绝大多数央企的资产证券化率在40%以下。