图片来源：视觉中国　　作者：杨佼

假作真时真亦假。虽然远走美国，“下周回国”也几成笑谈，却丝毫不妨碍贾跃亭继续用“独特”的方式演绎自己的故事。

1月2日，贾跃亭通过社交媒体发声，称已委托贾跃民、甘薇行使上市公司股东权利和责任。随后，其妻甘薇在微博发文称，2014年以来，贾跃亭共计入账资金166亿元，其中减持股票所得97亿元，股权质押融资余额69亿元；支出股权投资约16亿元，经营投入约152亿元，另外支付股权质押融资利息支出17.4亿元，合计185亿元。

按照甘薇的这一说法，贾跃亭不仅未能从这些入账资金中收益，反而有20余亿元的亏空。然而，通过对公开资料的梳理，外界发现贾跃亭个人近几年的资金账本，可能与甘薇所言存在巨大出入，巨额资金去向仍然是个谜。仅仅是减持资金，实际数据就与甘薇的说法存在较大差距。公开数据显示，2015年6月到2017年1月，贾跃亭减持乐视网(15.330, 0.00, 0.00%)套现117亿元，加上乐视非上市系转让乐视影业等企业股权，亦套现42.6亿元左右，两者合计159.6亿元。

第一财经根据公开数据测算，2014年以来，加上贾跃芳减持所得，贾跃亭通过减持、质押、关联交易、挪用资金等手段，入账资金至少400亿元，支出则至多270亿元，有约130亿元的巨额资金盈余仍无明确去向。

减持、转让套现182.6亿，质押超百亿

1月2日，贾跃亭通过个人公众号，发布了对北京证监局此前责令其回国解决问题的回应，声称已委托甘薇、贾跃民全权代行上市公司股东权利和履行股东责任，并称会竭力清偿债务和消除影响，配合上市公司解决债务问题。随后，甘薇在微博上发布了上述内容。

贾跃亭从乐视减持、其他方式获取的资金，主要来自减持乐视网股票、股权质押、关联交易等三个重要部分。

根据公开披露信息，2015年5月25日，在乐视网股价达到顶峰实际，贾跃亭抛出了一份巨额减持方案，计划共计减持1.48亿股股票。当年6月1日到3日，贾跃亭以约71元的均价，减持乐视网3524万股，共计套现超过25亿元。数月后的10月30日，贾跃亭第二次减持，涉及数量为1亿股，减持金额32亿元，两次合计约为57亿元。

贾跃亭的第二次大规模减持，发生于2017年1月乐视总额168亿元的融资之时，通过转让乐视网股权套现金额超过60亿元。去年1月，是融创旗下的天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司（下 称“嘉睿汇鑫”）携150亿巨资驰援贾跃亭，并以每股35.39元的价格，受让贾跃亭持有的乐视网1.7亿股，总对价为 60.41亿元。

然而，加上转让乐视致新、乐视影业股权所得，贾跃亭套现金额远不止此。入股乐视网时，嘉睿汇鑫以10.5亿元的价格，接手乐视控股将所持乐视影业1.26亿元注册资本；第三部分，是嘉睿汇鑫以26.5亿元的价格，受让鑫乐资产管理（天津）合伙企业（有限合伙对乐视致新的4417亿元注册资本，而前者也是贾跃亭的关联方，两者合计为37亿元。

另外，贾跃亭的乐视非上市体系还通过出售资产获得一定资金。根据融创中国2017年8月披露，当年3月，融创下属公司分别以2.2亿元、3亿元的代价，收购了乐视投资、上海隆视各50%股权。

由此可见，2015年6月份到2017年1月份，短短一年半时间里，仅仅减持、转让乐视网股票，贾跃亭先后累计套现金额就已达到117.4亿元。如果加上上述转让乐视影业、乐视致新等部分股权套现金额，贾跃亭所获资金就已达到159.6亿元之巨。

如果加上贾跃芳减持所得，贾氏姐弟套现规模更为巨大。公开信息显示，2014年1月到2015年2月，贾跃芳累计减持乐视网5000万股。按照减持时间测算，贾跃芳套现金额亦达23亿元左右。贾氏姐弟仅减持、股权转让便已套现182.6亿元。

减持套现之外，股权质押是贾跃亭变相套现的另外一大渠道。根据Wind资讯统计信息，2013年以来，贾跃亭共办理36笔股权质押，其中明确解押的仅15笔。经梳理统计，截至目前，国开证券、中信证券(18.690, 0.08, 0.43%)、国信证券(10.970, -0.05, -0.45%)、海通证券(13.270, -0.03, -0.23%)、东方证券(14.150, -0.15, -1.05%)、中泰证券、西南证券(4.700,-0.01, -0.21%)、民生银行(8.550, -0.03, -0.35%)与贾跃亭均存在股权质押，未有明确解押公告。

质押数量最多的一次，是在2015年10月26日，质押数量为5.17亿股。而截至目前，贾跃亭持有乐视网10.24亿股，已质押10.2亿股。这是2017年乐视网10：10送股除权后的数据。

2015年10月，贾跃亭大规模股权质押时，乐视网均价一直处于53元上方。第一财经此前曾报道，贾跃亭2012年、2013年发行的信托计划，初始质押率不高于 40%。据此计算，仅2015年10月质押的5.07亿股，就可融资100亿元以上，与甘薇的说法出入较大。

关联欠款+挪用超百亿

高位套现、股权质押只是贾跃亭套取资金的部分手段。贾跃亭所控制的乐视非上市体系，也通过关联交易、资金占用等方式，从乐视网大量抽血。

年报数据显示，截至 2016 年底，乐视网的应收账款达到 86.86 亿元，同比增加 158.51% 。到了2017年9月底，这一数据已激增至97.4亿元，比去年底增加了近60亿元。

在这些应收账款中，来自关联方的部分占了绝大多数。数据显示，2016年底，乐视网关联方应收款余额38.02 亿元，占比 43.77% 。而2017年6月底，关联方应收款余额52.4亿，占比高达51.85%。

除业务上形成的应收账款，关联方资金占用是更直接的手段。2017年三季报显示，截至去年9月底，乐视商务、乐帕营销、乐视手机电子商务（北京）有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司等四家企业，分别占用乐视网2.43亿元、8796万元、122万元、5282万元资金，占用资金金额合计3.85亿元。

根据2017年半年报数据，截至去年6月底，乐视网向关联方拆入资金共计约1.4亿元，拆出资金则达7.2亿元左右，净拆出约5.8亿元。

非上市体系对乐视网形成的应收款、资金占用，目前具体规模不得而知。即便按2017年中报数据计算，合计金额也高达62亿元左右。而1月2日晚间，乐视网公告称，公司一直持续推动与非上市体系的债务问题处理，但截至目前，尚未就解决意向形成可执行的实质性方案。

引入股权融资，对乐视非上市板块更为重要。2014年9月，乐视影业获得3.4亿元投资；2015年11月，乐视手机以55亿美元的估值，获得5.3美元融资；2015年、2016年，乐视体育完成两轮共计获得88亿元融资；2016年，乐视汽车宣称完成了10.8亿美元首轮融资。

而乐视网发起成立的一些并购、产业基金，乐视控股也参与其中。2014年4月， 乐视网曾发起成立领势投并基金，当时预计基金规模为5亿~10亿元。而乐视网、乐视控股分别在该基金出资1000万元、9000万元。

此外，2016年3月，乐视网全资子公司北京乐视流媒体广告有限公司（下称乐视流媒体），出资550万元以55%的股权比例，联合深圳市鑫根投资基金管理有限公司，发起成立深圳市乐视鑫根并购基金投资管理企业（下称乐视并购基金），该基金募集规模达100亿元，仅一期规模就达48亿元。乐视网、乐视控股共同出资的乐视云计算公司，也进行了融资。而这些资金中，是否流入乐视控股或贾跃亭之手，目前尚不得而知。

非上市板块的股权融资，不少被贾跃亭挪用。根据多家媒体报道，2016年4月至7月间，贾跃亭将乐视体育B轮融资的40亿元分批挪用予乐视控股，主要用于乐视手机、乐视汽车等业务。此后，乐视控股陆续还款10多亿元，目前剩余约25亿元资金尚未归还。

融创中国今年8月末披露，截至2017年一季度末，乐视影业对乐视控股的其他应收款达到17.08亿元，这相当于乐视影业2016年营业收入的1.5倍。

根据上述数据简单测算，最近几年里，贾跃亭通过减持、股权质押、关联交易、挪用等方式，至少从乐视网、乐视非上市体系获取资金近386.6亿元以上，远超甘薇所说168亿元。而这还不包含此前曾挪用易到13亿元资金，合并计算之后，贾跃亭最近几年来获取的资金约400亿元。

甚至连原乐视网高管，也成为贾跃亭获取资金的“通道”。2017年12月5日，方正证券(7.160, -0.03, -0.42%)公告称，原乐视网副董事长刘弘、财务总监杨丽杰，分别将650万、480万股乐视网股票质押方正证券，分别融资1亿元、8000万元。两人融资资金是否为贾跃亭抽走，目前不得而知，但该公司前高管此前对媒体称，贾跃亭高位减持，却不准高管减持，反而要高管“填坑”。

贾跃亭通过腾挪乐视影业股权，至今尚有部分资金云遮雾罩。2017年1月，嘉睿汇鑫携150亿元巨资驰援乐视，购买乐视影业的股权比例为15%。转让后，乐视控股仍持有乐视影业28.38%股权，为第一大股东。

但在去年7月，乐视网披露称，嘉睿汇鑫已持有乐视影业 21%股权，乐视控股持股比例则降至21.81%。 去年12月25日，乐视网再度披露，嘉睿汇鑫拟对乐视影业增资，增资后持有乐视影业40.75%股权，乐视控股持股比例进一步降至16.3592%。而嘉睿汇鑫新受让的6%股权，发生于何时、价格，以及增资后的股份中，是否涉及乐视控股转让，双方迄今没有披露。

资金究竟流向何处

短短三年左右时间里，贾跃亭获得的这些大量资金，究竟用向了何处？

按照甘薇的说法，168亿元的资金，16亿元用于股权投资，152亿元用于支持经营，贾跃亭个人还为“公司”提供了100多亿元的担保。事实是否果真如此？

在上市公司体系，贾跃亭并无资金支持，甚至连承诺的减持借款也未兑现。根据2015年6月23日公告，在签署第一笔借款协议时，乐视网曾与贾跃亭约定，借款期限将不低于十年，但实际使用时间只有两年左右。乐视网半年报显示，2017年上半年，该公司分别向贾跃芳、贾跃亭归还了股东承诺借款4.34亿元、260万元。截至6月底，贾跃芳、贾跃亭对乐视网承诺借款余额均为0。这意味着，贾跃芳、贾跃亭向乐视网承诺的借款已全部收回。

2015年以来，乐视非上市体系今年的重大对外投资，皆有据可查。目前确知的投资中，买地、股权投入最大。公开信信息显示，2016年5月，乐视控股从上海世茂买入北京财富时代置业有限公司和北京百鼎新世纪商业管理有限公司100%股权，从而获得世茂广场·工三商业资产。彼时交易对价合计约29.72亿元。

由乐视控股直接进行的股权投资，主要是入股易到用车。2015年10月，乐视控股获得易到用车70%股权，但投资金额双方没有公布，但外界猜测为7亿美元。按当时价格计算，这笔投资约合人民币45亿元。加上上述买地投入，动用资金约75亿元。

而乐视手机手机、移动板块花费的资金，可能远远超过上述投入。此前有业内人士向第一财经分析，总体估算，乐视花在手机和汽车上的补贴和投资，可能超过150亿元。

股权质押、借款等支付部分所获资金成本，是另外一项重大支出。但迄今为止，贾跃亭并未对外界说明其融资成本。若按甘薇所称股权质押融资69亿元、三年支付17.4亿元利息计算，则每年付息5.8亿元，年化利率约为8.2%。若按100亿元左右的质押规模计算，则每年需支付利息8.2亿元，2015年10月至今须支付17亿元以上。

根据上述数据计算，2014年底以来，贾跃亭个人、尤其控制的乐视非上市公司体系，加上减持扣税，已知资金支出约为290亿元。但乐视危机爆发后，乐视控股所持易到用车股权已经脱手。剔除这一因素，贾跃亭的支出资金扣除涉及挪用易到用车部分，则接近270亿元。

以股权、产业基金形式进行的融资，资金成本压力更为凸显。根据媒体报道，乐视体育融资时曾约定，如果不能在2018年前成功上市，投资者有权要求乐视体育大股东回购股权，而且回购价格不低于年化收益率的8%。而2017年半年报显示，贾跃亭、乐视网对乐视并购基金进行担保，该基金实际募集资金43.54亿元，存续一年预期收益更是高达15%。但目前是否回购、支付利息尚未可知。

香港”金主“疑云

无论是入账资金总量，还是出账数量，贾跃亭最近几年的资金进出情况，与甘薇1月2日所列账单存在较大差异。

按照甘薇的说法，2014年以来，流向贾跃亭的资金共计168亿元，而根据上述公开数据，其入账资金保守测算接近400亿元，两者相差230亿元以上。即便股权质押融资金额实为69亿元，两者相差也近200亿元左右。仅仅贾跃亭减持乐视网117亿元，以及转让乐视影业、乐视致新等股权所得资金，也达到159.6亿元。

在支出方面，两者差距更大。甘薇在博文中称，贾跃亭各项资金支出，与入账资金相等。如果这一说法属实，则意味着收支相抵，贾跃亭尚有超过215亿元的巨额资金盈余。若以上述粗略测算的支付为基数，业仍有超过130亿元的盈余。

一个巨大的疑问由此产生。甘薇列的账单是否靠谱？如果百亿资金“漏洞”真的存在，又是如何形成的？究竟去了哪里？

耐人寻味的是，乐视网人士1月2日对第一财经表示，“对于贾跃亭和甘薇的说法，我们肯定是不太信的，贾跃亭现在的身份也只是乐视网的大股东了，乐视网肯定全力以赴追责。”

自从2017年7月远走美国后，贾跃亭每每提到香港，便总能大战神通地打开资金阀门。根据媒体报道，2017年8月10日，贾跃亭在香港筹集资金，向员工发放本月工资。

乐视控股一名高管的说法，让此事颇具几分神秘色彩。“今天中午还告诉我们可能本月工资依然无法发放”，当天下午3点贾跃亭才在香港筹到资金，而下午4点就奇迹般转到国内，开始给员工们发工资。

云淡风轻的解释，吹不散漫天疑云。是贾跃亭真的筹集到了资金，还是发放员工工资的资金，来源另有蹊跷，个中又有哪些不为人知的“神奇”故事？